虎年最确定的投资锂矿股供需跟踪二20220213

海涵财说
8小时前

2月15日，上海钢联数据显示，电池级碳酸锂价格当日上涨0.75万元/吨，各规格氢氧化锂价格上涨1万元-1.15万元/吨，电解钴、碳酸钴、三元材料等价格上涨。

一、产业链跟踪最新反馈

1、短期价格&全年价格

本周五SMM报价，电池级碳酸锂价格为39.2万元/吨，工业级碳酸锂价格为37.8万元/吨，部分竞价销售价格达38万元/吨；氢氧化锂的报价大概在32-33万元/吨。从去年四季度末开始，这一轮涨幅已经达到15万/吨，主要原因为下游的备货需求叠加四季度之后的供应减少导致。

价格节奏上，由供需决定，预计和21年走势类似，春节后价格涨势有所减弱，价格趋稳，横盘后二季度末三季度开启新一轮上涨。品种上，碳酸锂先涨，预计到年中氢氧化锂涨幅会跟上。

全年价格，产业链对今年的价格判断比较乐观，喊出了相对较高的价格。同时，对今、明两年都相对乐观。22年的供不应求状态确定性强；23年的很多扩产项目计划集中在下半年或者年底投产，考虑产能爬坡，意味着23年供应增量有限，23年仍供不应求。24-25年短缺程度可能缓解，但大概率不会扭转供不应求的趋势。

2、下游接受度

结论是不管是国内以及海外客户，下游对现在的价格完全接受，现货目前是一货难求的状态。

锂盐厂普遍反馈的一点：电池和车企目标是抢份额，考虑得更多还是市占率问题，他们更多担心的是没有资源保供，接受资源紧张的现实。现在能有多少锂决定着他们未来能有多少出货量。

举两个调研中的实例，第一个，有锂盐厂反馈，如果现在以30-35w的价格，可以在2月份就把全年的货卖光，客户在这个价格下是抢货的状态。第二个，多个锂盐厂反馈，已经有整车厂、电池厂在和锂盐厂谈3年甚至是5年的长单（锁量不锁价），可以看出下游对上游紧缺的重视度。

二、市场关心的几个问题

1、锂是不是21年前的光伏硅料？可以等到锂价下跌拐点？

电子是资源品，硅料是工业品，不能完全等同。硅料的原材料不稀缺，有资金就可以投，扩产时间一年左右。锂矿扩产周期少则2年，多则3-5年；下游锂电池扩产需要6个月，正极材料扩产需要1年，也就是供需失衡至少2-3年时间。

一直强调：一是这轮上游资本开支没有跟上中游和下游的资本开支，供需错配时间拉长，上游的产能周期见底才发生在20年中，以Altura关停为标志；其次是，全球最主要的优质资源已经在上一轮17年那轮基本都瓜分完毕。因此，看到锂公司近期收购的锂资源多为绿地矿，意味着开采周期至少要2-3年以上时间，同时，绿地矿项目本身的不确定性就很大，进度预期的概率很大。

当然，当前锂的股价表现出来的，锂就是硅料，这就是预期差：许在未来2-3年都等不到锂价大拐点出现。

2、几大下游的价格承受力如何？高价格影响终端需求？影响多少需求？

锂四大下游：动力电池、消费电池、储能、传统工业。价格承受能力依次：动力—消费—传统工业—储能。

从产业链反馈来看，动力环节价格承受度最高，22年电池本身有涨价预期，特斯拉、小鹏，比亚迪等整车已经涨价，观察涨价后的电车销量情况非常好，判断大概率能传导。

其次为3C，但锂的成本占比低，承受能力强。电动工具略有影响。

然后是传统行业，主要两个用途，玻璃陶瓷40%，锂基润滑脂60%，容易减产的是玻璃陶瓷，但成本占比小，且类似高铝玻璃中，无法替代。最不容易减产的是锂基润滑脂。目前价格下，如果有可替代的产品早就已经替代了，预计最多影响2万吨左右的需求。

最后是储能，对价格敏感，但储能市场容量大，增速快，很多企业不愿意退出市场。总体，影响最大的应该是储能，影响量需要观察。

3、22年的锂可以满足多少车？

根据国金新能源车团队的预测，22年全球电动车销量1000万辆。按每辆车对应50kg锂需求，动力环节对应50万吨需求。

我们预计22年锂供应68.2万吨，也就是消费储能传统三大下游分配剩余的18万吨供应，对应三个领域需求分别为6-8万吨、3-4万吨、8万吨，同比持平或略有下降。意味着略压缩其他三大领域的需求，22年的锂就可以满足1000万辆车需求。如果其他三大领域需求要同比增长，22年的锂满足900万辆车的需求问题不大。

三、板块观点——逐步布局节后一季报机会，全年看有估值提升的机会

我认为，锂板块最近一段时间的调整，核心原因仍是过去一年涨幅过大，高位下围绕某篇文章、某个纪要、某个传闻带来的波动也就变大。最近锂矿股已经从低点反弹15%。

基本面看，22、23年锂资源紧张，24、25年也很难得到大幅缓解，锂具备周期成长属性。目前股价中，市场仍将锂作为一个周期涨价品种看待。市场需要接受至少未来两年锂板块的高价格、高利润，特别是有资源的公司。

现在是数据和业绩真空期，板块下个好的布局时点判断是一季报前，基本面数据强化验证+一季报高弹性业绩催化。标的上，22年我们重点围绕业绩思路，将板块分化，重点看好有资源有加工产能且未来有成长性的公司，龙头天齐、赣峰，江特，弹性标的永兴、盛新、科达、中矿等。

结论：锂矿是我认为未来一两年逻辑比较硬的一个板块，甚至比白酒更硬，虽然估值没有白酒给的高。后面锂矿应该跟新能源车板块比有色板块更紧，甚至领涨。本轮锂价和股价背离调整已经到了极限，是布局的好机会。

四、、国内锂矿资源分析：提升较困难。

最确定的还是江特电机有矿，和蓝星锂业有矿有技术，看能否扩产获批。

1、国内盐湖提锂股票：
盐湖股份和科达制造两个各有蓝科锂业51.42%和48.58%的股份，蓝科锂业有3万吨碳酸锂产能。
藏格矿业：察尔汗盐湖东矿区采矿权，产能1万吨碳酸锂每年。另外有麻米错盐湖51%权益，规划5万吨碳酸锂产能。
西藏矿业：5000吨碳酸锂产能。
国内盐湖的镁锂比很高，分离困难。蓝科锂业和藏格矿业所有的察尔汗盐湖，镁锂比500，南美盐湖多地就20+。
西藏城投：结则茶卡和龙木措盐湖采矿权，已经完成合计10万吨的中试。目前无产能。
2、国内锂矿股票
川能动力和雅化集团各拥有李家沟57.75%和37.25%权益（剩下那点川能说要给路桥），李家沟乐观2022年底投产18万吨锂精矿，折合3.6万吨碳酸锂产能。
盛新锂能，业隆沟只有8万吨锂精矿产能（折1.6LCE），大头要看津巴布韦明年底5万吨当量的碳酸锂产能（权益只有51%）。
融捷股份，甲基卡，品位高，储量也有100万吨，采矿证上产能105万吨，但是现在选矿产能才45万吨，规划的250万吨批复进度不及预期，估计真正新增产能投放也要2023了。
另外就是江西的锂云母相关公司：
永兴材料采矿产能规划投产后350万吨，已有选矿产能170万吨在建180万吨，总计350万吨可供3万吨碳酸锂生产（品位较低）。
与之配套的碳酸锂产线3万吨，也陆续投产，最终在2022年上半年达到3万吨碳酸锂产线产能。
江特电机：相比于永兴材料只有两个矿，江特有7个矿。并且茜坑锂矿正在探转采过程中，茜坑锂矿一个矿就有126万吨碳酸锂
，比国内任何一个在产的锂矿（不包含盐湖）储量都大。
茜坑锂矿探转采下来后，江特电机就比锂矿小票（1000亿以下）高了一头，能够直接提高估值，但不能立马出产量和利润。
同时江特电机有130万采矿产能，但是最新的投资者交流中居然说150万吨才能产出折1万吨碳酸锂（虽然品位0.55%高于永兴材料0.38%，但是永兴120万吨就能产出1万吨碳酸锂。不知道是永兴夸大了，还是江特技术垃圾）
天齐锂业基本重头都在矿产端，而赣锋锂业从矿到锂生产线甚至电池都有，在锂矿资源紧缺的背景下，天齐锂业的毛利更高，
而且财务问题解决后以后要支付的利息也变少了。
西藏珠峰，矿却在南美洲，明年底建成5万吨碳酸锂产能，折合权益大概2.7万吨。目前估值比较便宜，就怕这5万吨产能爬坡太慢，2023年下半年才出现像样利润）。　

五、乘联会秘书长崔东树表示，2021年全国新能源车市场火爆，根据乘联会数据，国内新能源车零售达到299万台，同比增长170%。由于终端新能源需求旺盛，产能不足，未交车订单充裕(包含大定锁价将成本转嫁给汽车厂商)，价格微涨不会严重影响整体市场需求。2022年很多车企都制定了宏伟的产销提升目标，因此我们有信心2022年新能源乘用车销量达到550万台左右，继续实现70%左右高增长。

观点全文
锂价格暴涨不会严重影响中国新能源车发展

世界环保意识高涨，电池替代传统化石能源的新能源革命带来近几年新能源电池需求暴涨，这是短期的资源错配，随着技术提升和世界资本巨量投入，世界锂电池短缺问题会逐步化解。我们不要过度担心锂电池的资源问题。在别人犹豫彷徨时，我们加速发展新能源汽车，这是历史的机遇。汽车革命带动了中国产业发展史上规模空前的技术创新运动，在全球汽车电动化的进程中，中国率先迈出了第一步，取得了先发效应，要通过加速发展新能源车，实现中国制造业的新辉煌，为全球能源转型做出更大贡献。

1、锂矿资源总量充裕但优质项目稀缺

作为自然界最轻、标准电极电势最低的金属，锂是天生的“电池金属”，将在高比能动力电池中长期具备需求刚性。

锂资源总量充裕，可支撑全球大规模的动力、储能应用(按全球已探明资源量测算，1亿辆电动车可消耗86年)

但是，兼具大规模、高品位、易于开采的锂资源项目稀缺，且全球分布不均

锂是一个新兴、高成长的矿种，也是一个相对低品位的矿种，在资源禀赋之外，技术对于成本的影响权重高。

2、锂矿价格暴涨至天价

工信部网站发布 2021 年镍钴锂行业运行情况：2021年，我国新能源产业快速发展，镍钴锂行业整体呈供需两旺格局，产品价格大幅上涨，进口明显增加。2021年电解镍、电解钴现货均价分别为13.7万元/吨、36.3万元/吨，同比上涨25.6%、40.1%；碳酸锂、氢氧化锂现货均价分别为12.2万元/吨、11.3万元/吨，同比上涨177%、117%。截至2月9日，电池碳酸锂市场均价为39万元/吨，较今年年初上涨34.48%，工业级碳酸锂市场均价为37.75万元/吨，较今年年初上涨39.81%。

从国内外锂矿成本，各形态锂开采成本，相关企业梳理。成本角度来看：锂云母提锂成本>锂辉石提锂处成本>盐湖提锂成本。

其1。南美锂三角：卤水资源完全成本1-1.5万多元/吨)；长期的开发及持续的基础设施投入，已经形成成熟的产业集群。国外卤水资源优质，成本约在2万元/吨，参考提锂成本的标杆企业——SQM。

其2。澳洲西部的锂矿优势在于矿石品味高、下游矿石提锂技术成熟和开采年限长等优势。目前澳洲泰利森公司旗下Green bushes锂矿，已探明储量6150万吨，折合碳酸锂当量430万吨，氧化锂平均品位2.8%，是全球品位最高的锂矿，提锂完全成本在3.8万元/吨左右。

不管是工业锂，还是电池级锂，中国目前的产能都相对领先，中国的锂储量也不低，就看后续技术如何演化。如果盐湖锂提取技术再次突破，那其他形式的锂的开发将被迫减产

3、2022年新能源乘用车的需求预期较强

从全球新能源车的区域市场走势看，2020年欧洲始终是加速上行。2021年欧洲新能源车市场总体高位稳定。而中国新能源车市场2021年持续走势强劲，3-4季度持续加速上行。美国市场新能源车相对低迷和稳定。

2021年全国新能源车市场火爆，根据乘联会数据，国内新能源车零售达到299万台，同比增长170%。由于终端新能源需求旺盛，产能不足，未交车订单充裕(包含大定锁价将成本转嫁给汽车厂商)，价格微涨不会严重影响整体市场需求。2022年很多车企都制定了宏伟的产销提升目标，因此我们有信心2022年新能源乘用车销量达到550万台左右，继续实现70%左右高增长。

4、新能源车涨价压力较大

近期随着新能源车补贴退坡和锂矿等基础资源价格剧烈上涨，新能源车企面临一定的成本压力。但新能源车的市场价格预计不会大幅度上涨，车企应该有能力化解压力，继续保持2022年新能源车较快增长。从市场反馈看，用户对于新能源退坡后的价格变化也有一定程度的预期。

5、车企应对成本上涨措施

A 提升产品技术指标获得更多补贴。

国家政策对新能源车的支持巨大，由于2022年补贴技术指标不变，电池与整车集成技术在提升，新能源汽车产品有望提升电池能量密度、降低百公里电耗等技术指标获得更好的补贴支持。补贴技术指标的稳定也有利于行业平均技术水平的持续提升，减缓部分企业追随策略下的投资压力。

B 提升单车规模销量降成本

新能源车的规模效益明显，头部车型的单车规模不断提升。随着产业规模能够大幅度增长，新能源车的固定资产折旧等成本更能更好的分摊，单车制造成本在指数型成长阶段更易发挥规模优势。特斯拉等公布的财报显示的单车毛利处于30%的高位，体现较强的抗成本风险能力，也为智能制造、制造业技术革新注入新的活力。

C 改善电池供应商结构

电池的成本压力可以通过多种方式化解，车企可能会通过提升电池性能、多元化选择供应商、将供应商开发纳入企业内部交易环节等措施改善成本压力、提高沟通效率。

目前主力电池企业利润极其丰厚，上游矿企利润超强，这都是未来逐步释放利润改善供给的好措施。

D 创新电池技术

电池行业最重要的是技术创新。目前超预期发展的4680电池有很大的成本下降空间。而电池行业的世界范围的投资力度空前，短期的盈利远不如绑定车企的稳定供货更重要。

E 产业链自身利润化解

传统燃油车的定价体系是受到消费品的高税收影响的，新能源车没有消费税等税收压力，反而有更多的新能源积分，因此高端新能源车的潜在利润丰厚。比亚迪、广汽埃安等车型的电池容量和高端车差距不大，但价格差异较大，体现A级车的高性价比。但由于消费者的需求差异，高端豪华电动车性价比低，但反而相对A级电动车车型表现的极其火爆，因此高端的价格压力不大。

主流A0级电动车的竞争激烈，成本压力巨大，目前价格小幅上涨，也让新能源车的较好增长有很好的基础。

F 加大废旧电池的规范回收利用

工业和信息化部、国家发展和改革委员会、科学技术部等八个部门近日印发《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》，其中提出完善废旧动力电池回收利用体系，推进废旧动力电池在备电、充换电等领域安全梯次应用。具体要求，完善管理制度，强化新能源汽车动力电池全生命周期溯源管理。推动产业链上下游合作共建回收渠道，构建跨区域回收利用体系。推进废旧动力电池在备电、充换电等领域安全梯次应用。培育一批梯次和再生利用骨干企业，加大动力电池无损检测、自动化拆解、有价金属高效提取等技术的研发推广力度。

总体看，世界环保意识高涨，电池替代传统化石能源的新能源革命带来新能源电池需求暴涨，这是短期的资源错配，随着技术提升和世界资本巨量投入，世界锂电池短缺问题会逐步化解。我们不要担心锂电池的资源问题，在别人犹豫彷徨时，我们加速发展新能源汽车，这是历史的机遇，要加速发展新能源车，实现中国制造业的新辉煌，为全球能源转型做出更大贡献

我会在 微信公众号：海涵财经 中每天更新最新数字经济、金融信创、数字货币、新基建、新冠检测及治疗、元宇宙、绿电改革及运营交易、中药配方颗粒、中药创新药、国企混改、智能汽车、工业互联网 等未来细分赛道龙头分析。未来只有极度分化的结构性牛市，选对细分赛道，把握龙头内在核心价值才是盈利的根本。

— END —