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小路J

2022-08-25 14:33:17

【东吴电新】天奈科技：盈利能力环比提升，碳管龙头地位稳定

#业绩符合市场预期。22年H1营收9.41亿，同比+80%；归母净利2.04亿，同比+69%。其中Q2营收4.61亿，同环+52%/-4%；归母净利1.04亿，同环+55%/+4%；扣非净利0.97亿，同环+66%/2%；毛利率34%，同环+0.13pct/+2.4pct；归母净利率23%，同环+0.5pct/+1.8pct。符合市场预期。

#Q2出货量环比微降、单吨盈利环比提升。22年H1浆料收入9.3亿元，同增79%，预计上半年浆料出货2.2万吨。Q2出货1.0-1.1万吨，环比略降，系疫情影响。现有产能5-6万吨，常州5万吨浆料预计下半年释放，Q3出货环增20%+，Q4再上台阶，全年出货量近6万吨，同比翻倍。盈利方面，22年H1单吨盈利0.9万元，Q2单吨盈利近1.0万元，环增14%，系产品结构优化。公司定价与NMP联动，原材料价格波动基本传导，子公司新纳环保布局4.5万吨NMP回收项目，预计22年贡献部分产能，原材料自供比例提升，22全年单吨盈利有望提升至1万元。

#三代产品占比逐步提升、单壁碳管量产在即、龙头地位强化。公司新增450吨单壁碳纳米管粉体产能，预计23年小批量量产，24年贡献产量。预计22年第一/二/三代产品占比20%/70%/10%左右，二、三代产品占比逐步提升，产品结构进一步优化。公司已储备第四至六代产品，与竞争对手形成显著技术代差。4680、锰铁锂等新技术落地，碳纳米管需求进一步增加，长期替代传统导电剂趋势明确，公司为碳管龙头，有望率先受益。

#投资建议：预计22-24年归母净利5.8/10.5/18.2亿元，同比+95%/82%/74%，给予23年45倍PE，对应目标价203元，“买入”评级

风险提示：政策不及市场预期，竞争加剧。

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