Teddy 写于2022/08/18

目录

一、公司简介

二、公司业务

三、市场情况

四、总结展望

 

一、公司简介

1）公司历史

公司成立于 2007 年，发展历程经历内生自研→外延收购→向产业链中游延伸三大时期。公司成立于 2007 年，公司起步于高功率半导体激光器业务（即“产生光子”业务），2008 年公司推出首款半导体激光器产品；2015 年牵头制定《半导体激光器总规范》《半导体激光器测试方法》两项国家首次制定的半导体激光器标准，发展成为国内高功率半导体激光器的领先品牌。2017 年公司收购全球微光学领域技术领先的德国 LIMO 公司，实现了“产生光子”业务的延伸，2018 年 LIMO 获得“光电行业奥斯卡” Prism Awards 棱镜奖。基于“产生光子”、“调控光子”激光产业链上游业务的布局，目前公司正向激光雷达发射模组、泛半导体制程、家用医疗美容等中游领域积极拓展。

 

2）成员构成

公司技术人才储备丰富，核心管理层均在激光行业拥有丰富的技术及管理背景。根据公司招股书，公司创始人刘兴胜博士曾任职美国康宁公司、相干公司、恩耐公司等高级技术岗位，积累了丰富的激光行业技术及管理经验，2008 年 1 月至今任炬光科技董事长兼总经理。Chung-en Zah 先生曾担任康宁公司半导体激光技术研究部总监、Thorlabs 公司半导体激光技术研究部高级总监，于 2016 年 1 月至今任炬光科技执行副总经理、董事、首席技术官，2016 年 3 月至今担任 LIMO GmbH 执行董事。

截至 2021 年末，公司研发团队共计 146 人，其中硕博背景占比超过一半。2018-2021 年，公司研发费用率均在 14%以上。公司具有博士后科研工作站，曾获得国家发改委“高功率半导体激光器与应用国家地方联合工程研究中心”，国家科技部“创新人才推进计划科技创新创业人才”，人力资源和社会保障部、中国科学技术协会、国家科技部、国务院国资委“全国创新争先奖”，工业和信息化部、财政部“国家技术创新示范企业”，国家知识产权局“国家知识产权示范企业”等荣誉。

 

二、公司业务

 

1）半导体激光业务：半导体激光业务即“产生光子”业务，半导体激光业务以高功率半导体激光元器件为基础，主营产品包括有源器件、模块及无源器件、专业医美、先进材料、应用系统等，其中有源器件为开放式器件产品线，模块及无源器件为光纤耦合模块产品线，专业医美为医疗美容器件和模块产品线，先进材料为预制金锡材料产品线。板块下游市场应用场景广泛，包括激光测照、塑料焊接、医美、科研等；

2）激光光学业务：激光光学业务即“调控光子”业务，主营产品包括光束准直转换系列（单（非）球面柱面透镜、光束转换器、光束准直器、光纤耦合器）、光场匀化器、光束扩散器、微光学透镜组、微光学晶圆等，下游市场包括工业激光焊接、激光投影、3D 成像等；

3）汽车应用业务（激光雷达等）：汽车应用业务主营产品包括激光雷达面光源、激光雷达线光源、激光雷达光源光学组件等，主要用于驾驶员监控和智能辅助驾驶；

4）光学系统业务：光学系统业务主营产品包括 LLO 固体激光剥离紫外激光线光斑系统、SLA 固体激光退火紫外激光线光斑系统等，主要用于柔性 OLED 显示制造的激光剥离、LCD 及 OLED 显示制造的激光晶化等工艺。

业务小结

炬光科技传统业务为激光行业上游的元器件环节，分别为“产生光子”的半导体激光元器件业务，以及“调控光子”的激光光学元器件。目前公司正在大力拓展的激光雷达发射模组和光学系统等业务位于产业链的中游，是公司上游业务的直接应用。激光产业链下游主要是激光设备的集成，应用于先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用、信息技术等各类行业。

三、市场情况

1）客户

推行大客户战略，进入各行各业多家头部公司供应链。

公司为中国科学院等重要科研院所及国家惯性约束可控核聚变等重要项目提供半导体激光器件，为世界顶级企业（荷兰 ASML核心供应商）、国内主要光刻机研发厂商及其他国际知名企业提供光刻机用光场匀化器和半导体晶圆退火核心元器件，为美国相干公司、以色列飞顿、以色列赛诺龙等国际知名企业提供激光和光学产品，为创鑫激光、锐科激光、长光华芯等国内知名激光器、激光芯片厂商提供光学产品，为激光雷达头部厂商Velodyne 提供光束转换器、光束准直器等产品。

 

2）车用激光雷达

我们在上一期报告中深度论述了激光雷达存在与爆发的原因，本期不做赘述，我们认为激光雷达将随汽车智能化爆发增长。

 

2025 年全球智能辅助驾驶领域激光雷达的市场规模约为 60.75 亿美元，并根据第三方沙利文咨询机构数据，2019 年车载激光雷达市场规模约为1.2 亿美金，2019-2025 行业复合增速超 90%。远期 2030 年来看，若激光雷达渗透率超30%，激光雷达市场空间超千亿人民币。

公司提供的发射模组在激光雷达成本中占比约 20%，为价值量较高的环节。从激光产业链角度来看，激光雷达上游主要是光学组件和电子元件，结合激光雷达工作原理进行分类，可从发射、探测、扫描以及处理系统四个部分进行元器件拆分，核心组件主要有激光器、扫描器及光学组件、光电探测器及接收芯片等。

 

逻辑一：发展激光器上游，向模组器件中游拓展

逻辑二：下游整机厂是客户也是潜在竞争对手

逻辑三：多种类业务同时扩展，技术风险降低

2022Q1 公开业绩交流会，2021 年汽车应用营收 5178 万元，同比增长 77.56%。预计2022 年汽车应用业务营收 1.05 亿，同比增长 103%，2023 和 2024 年汽车业务营收目标分别为 3.64 亿和 6.63 亿。

 

3）医疗健康

进军家用医美市场，与英国 Cyden 公司签订协议，独家供货总额高达 8.74 亿元。2020年 8 月，炬光科技与英国 Cyden 公司签订了《总体合作协议》和《排他协议》，约定炬光科技独家向英国 Cyden 公司供应医疗美容产品中的激光器，根据招股书，2022-2026 年，Cyden 公司从炬光科技约定采购金额达 8.68 亿元。

 

4）设备系统

2021 年收入 3621 万元，同比增长 210%，2022Q1 收入 336 万元，同比下降 33%，主要为季节性波动所致。
根据 QYR（恒州博智）的统计及预测，2021 年全球激光退火设备市场销售额达到了 11 亿美元，预计 2028 年将达到 22 亿美元，年复合增长率（CAGR）为 10.5%（2021-2028）。
2019 年公司光学系统未产生收入，主要系固体激光剥离光斑系统产品受下游 OLED 全球产线建设影响，相关产品全年没有出售；2020 年公司固体激光退火紫外线光斑系统交付第一台样机，未来有望打破相干公司在准分子激光退火领域的垄断地位；2021 年板块营收进一步提升主要系下游市场回暖且公司积极开拓国内市场。

 

四、总结展望

1）公司技术能力业内拔尖，在几乎每一项业务上均为世界领先，这归功于公司创始人及团队的高研究性基因。

2）在治理上，公司聘请IBM咨询团队并修改产线，部分使用机器代人，使得公司在成本控制上得到了保障，毛利率坚挺且业内领先。

3）在业务上，我们认为，公司稳扎稳打，坚守擅长的原始领域并拔得头筹，开拓汽车用激光器以博得行业弹性。

4）与世界tier1企业合作，订单充盈，渠道能力过硬。

5）在未来发展上，激光雷达技术路线众多，从可靠性、过车规量产的角度来看，混合或固态激光雷达是未来的重要发展方向。针对技术路线繁多问题，炬光科技的应对策略为：a）在机械式激光雷达方面向客户提供元器件为主；b）重点布局混合固态或固态技术路线，目标是提供完整的发射模组解决方案。目前其模组产品覆盖转镜式激光雷达和 Flash 激光达两大技术路线。

6）公司未来盈利较好梳理，存量订单清晰，我们认为，公司未来的价格弹性在于市场给予汽车激光雷达的估值，传统业务对于业绩有所保障，而汽车业务则是星辰大海。我们有理由相信未来公司的汽车业务将于公司的传统业务分庭抗礼且互相哺育。

7）市场中可比标的过少，市场仍旧是建立信仰与认知的过程中，我们应提前布局，待未来自动驾驶利好放出，我们可以博得更高的收益。