摘要内容

　　激光焊接设备龙头，高研发巩固领先优势。公司成立于2005年，主营激光焊接设备。2021年，公司实现营收14亿元，同比增长59.4%，其中动力电池行业贡献71.2%的营收。动力电池领域，公司已与宁德时代、国轩高科、比亚迪、蜂巢能源等头部客户建立长期稳定合作。激光焊接设备定制化属性强，公司研发费用率始终维持在7%-8%左右，高研发助力公司持续推出新品，巩固领先优势。2021年，公司新签含税订单35.99亿元，同比高增138.7%，其中85.3%来自动力电池行业。

　　激光焊接需求强劲，定制化属性构筑行业壁垒。“碳中和”背景下，新能源车对传统燃油车的替代持续加速，以宁德为首的动力电池厂商加大锂电扩产力度，激光焊接设备需求快速扩张。根据我们测算，2021、2025年，国内动力电池领域对激光焊接设备的新增需求分别为56/221亿元，2021-2025年CAGR为41%。与激光切割、打标相比，激光焊接定制化属性强，行业壁垒更高。具备激光器可自制、扎实研发实力、深度绑定下游大客户三大要素的企业更具竞争优势。

　　专注激光焊接，定增扩产加速发展。公司专注于激光焊接，在动力电池领域产品布局全面。公司掌握国际领先的波形控制实时激光能量负反馈技术，可实现激光能量稳定输出，减少加工产品不良率。在动力电池厂商加速扩产背景下，公司亦积极筹建新基地。根据我们统计，目前规划产能全部投放后，厂房面积将扩大2.3倍至27.93万平方米。

　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.98/5.17/7.20亿元，YoY+224.0%/+73.5%/+39.2%；EPS为0.99/1.72/2.39元。参考行业平均PE，给予公司22年PE50X，对应目标价49.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：下游应用行业过于集中、市场竞争加剧、疫情波动、应收票据及应收账款余额较大及坏账风险、存货余额较大风险。