在俄罗斯宣布暂停通过“北溪1号”管道供应天然气后，欧洲的能源危机进一步加深。由此带来的电力价格上涨，进一步向产业链下游传导，目前以金属冶炼企业为代表的高耗能产业，在欧洲电力价格飙涨影响下出现产能危机，铝、锌、钢铁等行业掀起减产、停产潮。由于中国企业具有能源成本优势，随着欧洲进口需求的提升，A股相关上市公司料从中受益。

首先在能源短缺的问题上，对于欧洲而言是多层因素共振产生的结果。8月欧洲遭遇300年来最严重干旱，致使水力发电受到影响。水源不足进一步影响核电站的冷却效率，同时温暖的空气也减少了风力发电，导致核电站和风力涡轮机也难以施展。但从影响深度来看，最核心的影响因素依然是天然气。实际上，从欧洲的发电结构来看，天然气为代表的化石能源发电量并非最高，在欧洲的发电量中，天然气占比20%；煤炭占比15%；石油占比1%。可再生能源发电占比明显更高，由核电和水电等组成的可再生能源发电占欧洲发电总量超60%。正是由于可再生资源发电占据主流这一特点，欧洲的电力系统受天气影响较大，稳定性较差，因此化石燃料发电成为平衡电力市场的关键。

由于欧洲电力市场的市场化程度较高，电力市场采用边际定价法，成本较低的能源往往具有优先并网权，然后以此类推成本越高的电源并网越靠后。在这一机制下，天然气成本相较可再生能源高，并网次序靠后，因此具有电力价格锚定意义。这就是为何天然气价格波动，对欧洲电价影响如此之大的原因。

如今，欧洲地区电力供应缺口进一步扩大，直接导致多个高能耗产业受到影响，铝、锌、钢铁等行业掀起减产、停产潮。相较于其他金属，铝具有最明显的能源属性，生产一吨电解铝需要13500 kW·h，在所有有色金属中单吨耗电最高，电力成本占到生产成本的45%，因此也被称为“固态电”。据一德期货统计，欧洲多个大厂的铝产能合计约880万吨，2021年底已减产产能达93万吨，近期又有22万吨的产能被宣布减产，从占比上看，累计停产产能已达13.07%。此外，美国2022年下半年也因能源问题减产铝产能33万吨。

值得注意的是，一旦铝冶炼厂关闭，想要再次恢复极其困难。生产设施降至室温后，可能需要数月时间和数千万美元资金才能恢复原由产生。正是由于恢复代价极高，所以通常认为一旦铝产能关闭，就将是永久性的。

对于中国企业而言，面对的电力成本中煤炭的成本约占电力生产成本的70-75％，因此动力煤价格对铝的生成影响重大，目前中国动力煤价格因稳定的供给和政策的调控，与海外出现明显的价差，全球主流消费地的煤炭价格除少数低成本地区外明显高于国内。在这一背景下，中国企业铝生产具备较强的能源成本优势，并且随着全球能源危机进一步加强，这一优势有望进一步延续。

从产业链来看，铝加工上游为铝土矿，产生氧化铝后分解出电解铝，电解铝在直流电作用下，发生电化学反应，在阴极析出的金属铝；中游产品主要为铝型材和铝板带箔。铝加工产业链下游应用领域广泛，包括建筑、机械设备、汽车、包装、耐用消费品及锂电池等。

国金证券倪文祎预计22年我国电解铝产量可达3903万吨。民生证券邱祖学在1月27日发布的研报中表示，2022年电解铝已建成产能可投产187.5万吨，复产产能166.7万吨。

由于国内不同的铝产品出口关税有较大差异，铝锭的成本优势在出口环节并不明显，反而体现在铝的下一环节铝材上面。具体数据来看，2022年7月中国出口未锻轧铝及铝材65.21万吨，同比增长39.1％；1-7月累计出口416.06万吨，同比增长34.9 ％。海关总署最新数据显示，2022年8月，中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨；1-8月累计出口470.10万吨，同比增长31.5%。在海外需求没有出现大幅变动的情况下， 出口高景气度有望维持。

部分A股公司具有相关业务：

云铝股份：目前已形成电解铝产能为305万吨，年产3.5万吨新能源动力电池用铝箔项目正处于试生产阶段。

神火股份：电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火90万吨/年）、装机容量2000MW、阳极炭块产能56万吨/年、铝箔8万吨/年。

天山铝业：公司形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝深加工的上下游一体化,并配套自备电厂和自备预焙阳极的完整铝产业链布局。主要产品包括电解铝产品、高纯铝产品、铝深加工产品、氧化铝产品和阳极碳素产品。