投资组合：一、芒果超媒、视觉中国、风语筑、掌阅科技、三七互娱、完美 世界、分众传媒、奥飞娱乐、华策影视。二、受益组合，快手、腾讯、美团、 创梦天地。三、光线传媒、吉比特、华立科技、元隆雅图、中国电影。 投资主题：数字人、冬奥、ARVR、游戏元宇宙、展览展示、长短视频平台。 受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、 中手游、百奥家庭互动、赤子城科技等。蓝色光标、捷成股份、浙文互联、 华扬联众、恺英网络、电魂网络、姚记科技、丝路视觉、立方数科等。 投资建议：互联网的监管指导正有序落地，立足 2022 可加强配臵传媒互联 反垄断和数据安全是互联网发展的重要变量，我们认为此轮监管已基本有序 落地，行业在反垄断和数据安全下有序规范发展。展望 2022 年应逐步加强 配臵传媒互联网，把握元宇宙大时代。从元宇宙第一股 Roblox 上市，到 Facebook 改名 Meta，微软发布企业元宇宙，英伟达持续技术投入元宇宙， 再从国内腾讯提出全真互联网，字节跳动布局 VR 赛道收购 Pico，网易和百 度发布元宇宙平台，元宇宙协会成立等，各行各业围绕元宇宙的探讨不断， 理解不同。元宇宙或可以理解为下一代互联网，将基于不同的终端产生不同 的人与人，人与事物的时间和空间的不同连接和体验，终极形态将视技术的 发展情况。当下，我们认为围绕元宇宙可以把握的几大方向，一是新的硬件 终端，消费级的 ARVR 的设备，可类比移动手机的情况；二是新的建立在 ARVR 设备上的操作系统，或者说操作平台，以微软谷歌苹果微信等代表的 平台公司；三是除转移过来的娱乐和企业工业应用，或将产生新的亿级体量 的应用，以新的改变连接和体验的新交互方式而延展的商业模式。虽然当下 的产业发展处于早期，但发展迅速，早期投资应把握最有业绩支撑且最有可 能转到元宇宙的数字娱乐内容，比如数字游戏，虚拟人及偶像，展览展示等。 《十四五数字经济发展规划》颁布，把握数字经济 B 端和 C 端机会 2022 年 1 月 12 日，国务院正式发布《十四五数字经济发展规划》。规划指 出到 2025 年数字经济面向全面扩展期，数字经济核心产业增加值由 2020 年 的 7.8%增长到 2025 年的 10%。工业和互联网平台应用普及率由 14.7%增长 为 45%等指标。继续坚持推进数字产业化和产业数字化，加快传统产业转型 升级，培育新业态新模式。明确推进云网协同和算网融合发展，加快构建算 力、算法、数据、应用资源协同的全国一体化大数据中心体系等。此外还要 求数据要素市场体系初步建立，数字化公共服务更加普惠均等，数字经济治 理体系更加完善等。我们认为数字经济已成基础设臵，伴随新的 ARVR 数字 孪生等技术发展，有望进一步赋能各行各业。我们认为 B 端和 C 端均有机 会，B 端享有行业渗透率提高的红利，C 端机会更多在新内容和新市场。 多部电影定档春节档，《水门桥》《狙击手》《四海》《奇迹》等票房可期 临近春节假期，多部影片定档大年初一，集主旋律，喜剧，动漫等，类型多 样。其中 2 部抗美援朝主旋律影片《水门桥》和《狙击手》，水门桥系《长 津湖》的续作，《狙击手》为张艺谋导演作品。此外还有韩寒导演的《四海》， 文牧野导演的《奇迹〃笨小孩》，开心麻花《这个杀手不太冷静》，多部动 画片，《喜羊羊与灰太狼之筐出未来》、《小虎墩之大英雄》等。受益标的， 主要是光线传媒，中国电影，万达电影，奥飞娱乐，阅文集团等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。