本篇投价是我们高温合金板块的第四篇深度报告，当前时点我们持续推荐需求维持五年高景气，产能扩张+格局稳定的高温合金公司，钢研高纳是我们的首推标的。

公司是国内高温合金技术的领军者，拥有铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大业务。受益于高温合金需求的爆发式增长、公司前瞻性的产能基地布局以及新型号批量化生产后的毛利改善，预计公司业绩将迎来拐点向上的爆发期。

在强军目标、国产替代和应用趋势三大驱动下，我们预计2025年我国在军用航发领域高温合金总需求约为3.9万吨，未来5年CAGR 15%。供给端看，高壁垒、高集中度和差异化竞争特点铸就良性竞争格局，预计供需缺口将长期存在，拥有技术优势和订单渠道的企业将充分享受行业红利。

扩产解决产能瓶颈，三大项目有望成为新增长极。

▍精密铸件：精铸件涉足国内外主机厂转包业务。国内空间约50亿元，海外空间近100亿美元。预计2021/22/23年分别贡献2.27/4.53/5.89亿营收。

▍轻质铸件：发力铝镁钛轻质合金，提升民用航空领域份额。目前民用航空轻质合金采购量约200亿美元。预计2021/22/23年德凯子公司营收可达1.86/2.42/3.15亿元。

▍新力通新厂：扩张原有项目产能，进一步提升石化领域市场占有率。预计2021/22/23年新力通子公司营收可达7.28/9.88/13.77亿元。

公司是高温合金技术的领军者，具有生产国内80%以上牌号高温合金的技术和能力。受益于高温合金需求增长下的行业机遇，三大扩产项目有望解决批产能力瓶颈，公司业绩有望爆发式增长。给予公司2021年65倍PE估值，对应目标价39.23元，首次覆盖并给予“买入”评级。