一、汽车连接器市场供求分析

1.需求端：电动化、智能化催生千亿级增量市场。

   汽车是连接器行业最大的下游，远高于手机，2019年汽车、手机的市场占比在24%、12%。在电动化、智能化的趋势下，高压连接器、高速连接器都是纯增量市场，高压连接器单车价值量在3000，高速连接器单车价值量在1000元。预计2025年中国高压连接器市场达240亿、高速连接器市场达120亿，未来五年CAGR超40%。预计2025年全球高压连接器市场达700亿、高速连接器市场达360亿

2.供给端：国产替代空间广阔。

1）2019年全球汽车连接器厂商TOP10以美、日企业为主，泰科、矢崎、安波福三巨头市占率之和达67%。汽车连接器行业国产化率较低，我们估算中国市场中高速连接器国产化率仅5%、高压连接器国产化率不足30%。

2）考虑新能源车产品迭代速度更快，国内企业响应速度更快、服务能力更强、成本控制更优，国内汽车汽车连接器企业有望实现快速成长。

3）汽车连接器行业技术壁垒+客户壁垒较高，定点企业先发优势明显。在中国企业中，高压连接器的佼佼者是中航光电、瑞可达，高速连接器中电连技术实力突出

二、公司业务分析

公司是市场上低估认知的汽车电子+新能源汽车属性票。公司最早以消费电子连接器起家，17-20年复合增速在26%，近几年加大新能源汽车的布局，其中2021年中报营收增长89%，主要新能源汽车连接器及组件，同比增加274%驱动，拆分下来核心为新能源汽车连接器和新能源汽车动力电池系统。受益下游比亚迪、长城汽车、上汽五菱、广汽集团等汽车厂商大客户放量。

三、刀片电池结构件板块：

绑定比亚迪等有望业绩腾飞。2020年比亚迪刀片电池的横空出世，震惊业界，其中刀片电池在安全性、长寿命和长续航方面有着明显的优势，2021年4月，比亚迪董事长宣布，比亚迪刀片电池开始向全球开放。根据此前可转债问询函回复，近三年比亚迪占公司新能源业务比53%，且新能源汽车充电系列占比新能源业务仅16%，但均价是连接器业务的百倍，我们看好公司在刀片电池组件等研发项目（公司募集债券书重点提到，我们预计未来料号有望增多）落地后以及明年市场需求渗透提升有望带来爆发性成长。

四、汽车连接器板块：

受益国产替代及其他品类拓展带来中高速增长：公司汽车连接器受益下游比亚迪 长城，上汽 通用50等客户的国产替代有望在未来3年保持高速增长，公司可转债项目将继续发力汽车射频连接器，公司也在布局其他领域品类拓展，如通讯连接器以及公告及官网披露目前占比较小的储能连接器，未来产能扩张有望带来新引擎。

五、盈利预测和市值估算

不考虑股权激励费用影响，预估21-22年业绩为1.15-1.61亿，同比增加15%和40%，对应今明年估值为35和25x，21年业绩主要受原材料等影响，预计Q4及明年成本反转及刀片电池和连接器放量带来戴维斯双击，参考可比瑞可达估值及刀片电池想象空间，短期给予2022年给予60x估值对应97亿市值，翻倍以上空间。