①国内疫情形势严峻，防疫措施更趋严格，经济面临短期下行压力加大。常委会要 求抓紧抓实疫情防控重点工作，坚持“动态清零”，“长痛不如短痛”下防控更严格；

②隔夜美国市场股债双 杀，市场避险情绪浓烈。10Y美债收益率飙升破3.1%，创2018年底以来新高。同时美股大幅调整，三大股 指单日跌幅创下2020年连续熔断以来之最，极端避险情绪升温。这主要来自两方面担忧：一方面胀的担忧 来源于油价上涨和预期。5月5日美国能源部宣布将购买6000万桶石油作为美国战略储备长期补充计划的一 部分，原油价格持续上涨恶化美联储货币紧缩预期。另一方面滞来源于快速收缩货币政策导致远期美国经 济崩溃担忧；

③人民币汇率持续快速调贬，资本流出担忧的同时也加大对国内货币总量政策的制约。 内部政策坚定支撑，海外极端情绪扰动难以持久，对市场无需过度悲观，超跌反弹行情仍有望上演。造 成前期市场短期内情绪化超跌的核心抑制因素正在发生一些积极变化：一方面对于国内全年经济增长目标 的不确定性担忧已经解除，中央深改委和中央政治局会议确认坚守并努力完成全年经济增长预期目标，稳 增长政策加速加码加力将是对A股风险偏好的一项重要支撑

。短期对于制约经济复苏的疫情干扰，根据经 验，在加严防控措施后将很快见到成效。另一方面海外对美联储加息缩表的态度不会一直反复，美股在当 前美国经济仍然强劲的支撑下也难以持久大跌。隔夜美股美债双杀更大可能性在于美国补充石油库存、古 根海姆首席投资官对美国经济担忧而抛售美债言论等特殊事件触发下的集中情绪化过激反应、不可持续。

 美联储加息缩表落地符合预期，对未来加息幅度持中性偏鸽抚慰下，美股过度情绪化杀跌后同样有望止跌 反弹，从而消除对A股的海外风险抑制。 配置主线关注稳增长链条和成长超跌反弹修复机会。围绕稳增长链条、成长反弹、必选消费三条主线进 行配置。

主线一：稳增长配置机会仍未结束。高层会议多次强调“全面加强基础设施建设”链条下的方向，包 括新老基建。此外政策持续宽松下的地产相关板块（钢铁、玻璃、地产、银行等）也值得关注。

主线二： 海外扰动过后，10Y美债收益率仍有望出现拐点阶段性下行，且成长板块受制成本上涨的业绩担忧在一季报 释放后，有望领衔超跌反弹行情。可关注电力设备、电子、军工等年初以来显著超跌的行业，以及通信、 计算机等叠加新基建逻辑的行业，再者平台经济新定调后也有超跌反弹的估值修复机会。

主线三：CPI上行 等消费类行业机会。关注一季报业绩表现亮眼的食品饮料，以及PPI向CPI加快传导下的必选消费品。