三全食品发布2022年三季报。

　　投资要点

　　▌利润超预期，盈利能力提升

　　公司2022Q1-Q3营收53.35亿元（同增5%），归母净利润5.26亿元（同增36%）。其中2022Q3营收15.14亿元（同增5.1%），系疫情缓解下C端需求增长放缓所致；归母净利润0.95亿元（同减12%），扣非净利润0.85亿元（同增52%），系政府补助增加及持续推新所致。毛利率2022Q1-Q3为28.56%（同增2pct），其中2022Q3为25.23%（同增1pct），系精细化管理降低成本及新品增长提升盈利能力所致。净利率2022Q1-Q3为9.86%（同增2pct），其中2022Q3为6.25%（同减1pct），系销售费用率同增0.2pct、管理费用率同减0.3pct所致。

　　▌产品渠道持续优化，利润有望释放

　　公司积极提升盈利能力，渠道端持续优化渠道结构，推进直营向经销转变，加速渠道下沉并积极布局新渠道及新业态。

　　产品端继续优化存量产品结构，扩大次新品规模，针对年轻消费群体及新兴消费需求持续产品推新。供应链方面结合区域产品优势，合理调整生产布局，实施精细化管。

　　▌盈利预测

　　根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS为0.94/1.08/1.24元（前值为0.85/0.98/1.13元），当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。