共达电声(002655)首次覆盖报告：深耕电声技术二十年 终端需求多点开花
研究机构：国盛证券 研究员：郑震湘/钟琳 发布时间：2021-12-12
专注电声技术二十年，引入战略股东无锡韦感，有望加速声学业务发展。公司是电声元器件及电声组件制造商、服务商和电声技术整体解决方案提供商；已与消费电子领域的众多国际知名客户达成稳定、紧密、长期的战略合作关系。公司致力于在智能汽车、智能家居、智能穿戴、智能手机等领域，为客户提供更具竞争力的智能声学产品和服务，构建“万物有声 万物互联”的世界。目前无锡韦感已成为公司控股股东，未来公司有望借助无锡韦感MEMS 声学芯片设计优势，进一步完善公司现有微型电声元器件及电声组件产业链，并对双方在声学组件及半导体器件领域的业务拓展、产业协调、资源共享等战略合作方面起到积极作用，促进公司业务转型升级。另外，韦豪创芯管理的基金直接持有公司控股股东无锡韦感股权。韦豪创芯是专业的泛半导体产业基金，其投资领域囊括超越视觉、汽车半导体、可穿戴设备、电源及信号链，IC 制造装备及材料；截至21H1，其已签约投资企业超过三十家。韦豪创芯与公司在车载/个人穿戴/MEMS 半导体器件和封装等领域技术/客户资源协同有助于公司提升音频模块/主动降噪/车载电子解决方案等领域技术和产品。有望加速公司声学，车载业务发展。

微电声行业升级趋势明显，下游终端需求多点开花，TWS 持续渗透，智能手表、AR\VR、手环等蓄势待发。iPhone 及安卓手机逐步取消3.5mm 耳机孔，蓝牙技术从主推低功耗的第四代蓝牙向全面支持Mesh 网状网络的第五代蓝牙，共同推动蓝牙耳机持续渗透。据Counterpoint 预测，2021 年全球TWS 耳机市场销量将同比增长33％，达到3.1 亿部。智能手表、智能手环功能性持续突破，迅速引爆市场。智能手表是一款用户期望随时随地贴身佩戴的电子产品，从用户需求和产品特性上来分析，我们认为智能手表未来可能的发展方向为：配套TWS 耳机“强强联合”，替代智能手机、更强大的续航表现、独立的产品体验、提供更专业的健康服务。下游终端的爆发也迅速拉动了上游电声元器件以及电声组件的爆发。

智能音箱为未来AIoT 语音入口。伴随着人工智能技术落地，谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费lOT 进行布局，相继推出智能音箱。据Statista，2025年全球智能音箱出货有望突破4 亿台，21-25 年出货有望维持20%-30%较高同比增速。中国智能音箱出货同样高景气，据IDC，21 年出货有望同比14.4%增至4200 万台。由于美国智能音箱市场起步较早，目前谷歌和亚马逊全球市场份额保持领先，然而阿里、百度、小米等2017H2 入场后份额提升迅速。

车载语音市场高增，带动车载扬声器需求。车辆控制方面，车载语音较按键或触控方案，能避免驾驶员分心并提升驾驶体验。另外，车载语音作为连接车联网的入口，如智能音箱一样具有重要意义，众多汽车品牌积极布局语音交互。据ICVTank 预测，我国车载智能语音前装市场，2020 年将达20.2 亿元，同比增速36.49%。2021 至2022增速较高，分别为17.33%，18.14%；规模将分别达到23.7 亿元，28 亿元。

盈利预测与估值建议。我们预计共达电声在2021E/2022E/2023E 年将会实现营收9.20/15.65/23.47 亿元，同比增长-22.0%/70.0%/50.0%，预计2021E/2022E/2023E年实现归母净利润0.70/1.52/2.73 亿元，同比增长53.3%/115.2%/80.5%，共达电声目前股价对应PE 为92.6/43.1/23.9x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。