商贸零售行业：（1）行业整体：消费场景受限、费用相对刚性，利润端承压明显。2022年前三季度板块合计实现营收9862.1亿元/-0.2%，实现扣非归母净利润198.3亿元/-29.1%，2022Q3板块合计实现营收3307.4亿元/-0.4%，实现扣非归母净利润38.2亿元/ -51.2%。收入端和费用率水平基本稳定，在多地疫情管控下居民消费场景受限、消费意愿下滑，但门店租金、人工等费用相对刚性，利润端承压明显。（2）分子板块：2022Q3各子版块景气度为：电商>黄金珠宝>培育钻石>专业连锁>免税>百货>超市。物流恢复、消费需求递延推动电商板块业绩逆势增长；培育钻石行业景气度依然较高，上游龙头持续扩大产能、下游品牌端加速布局，但由于终端需求和价格波动较大，Q3业绩略有承压；受益于投资保值需求的增加，黄金品类消费景气度提升，同时品类结构的变化也导致利润端有所下滑；专业连锁个体表现相对分化，政策利好母婴行业；免税受到海南疫情扰动，但中国中免作为龙头行业地位进一步夯实；超市、百货均受到客流减少、消费意愿下滑的负向影响，其中超市由于品类相对刚需具备一定韧性，百货部分企业承担减租让利的社会责任，利润大幅下滑。

　　美容护理行业：（1）行业整体：业绩环比改善，板块内部进一步分化。2022年前三季度板块合计实现营收328.8亿元/+7.4%，实现扣非归母净利润27.34亿元/-8.2%；2022Q3板块合计实现营收106.7亿元/+9.0%，实现扣非归母净利润7.31亿元/+2.4%，Q3消费淡季费用端管控良好，同时加码研发是行业趋势。（2）分子板块：化妆品Q3整体承压，头部公司业绩表现亮眼；医美疫后需求恢复，合规市场扩容利好行业龙头。

　　投资建议：当前时点，我们从三个维度梳理当下投资组合：1）出行链线下消费组合：酒店景区+免税+餐饮线下消费场景放开业绩弹性可期，推荐酒店景区宋城演艺以及锦江+华住；免税龙头中国中免以及餐饮细分赛道龙头海伦司+九毛九。2）宠物赛道：人民币汇率波动利好出口，海外需求仍保持较好趋势，国内自主品牌培育有望带来后续增量，建议关注：中宠股份、佩蒂股份。3）化妆品：李佳琦回归+双11来临有望拉动化妆品需求，龙头品牌新渠道投放成本边际下移，推荐国产护肤品龙头珀莱雅，建议关注贝泰妮。医美：行业合规进一步趋严，竞争格局改善利好龙头公司，推荐行业龙头爱美客。