【绿电投资主脉络】
装机有限>电价上调->高耗能品种供给受限->电力企业ROE水平上升->资本开支买原料。
【对商品的影响】
在这个蝴蝶效应链条中,有两个环节对商品产生正面影响:
1)控电导致高耗能品种的供给受限:锡,镁,硅,锰,电极箔,铝,锰硅。
根据发改委2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表,青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西和江苏9个省(区)能耗强度不降反升,为一级预警。
我们梳理两个指标:一是金属品种单位耗电量,二是上述9个省(区)对应的大致产量/全国和全球产量;以全国占比做自上而下降序排序。该指标意味:越是占比高,受到双控的影响可能性越大。其中9省(区)产量占全国比例超过40%的品种为:锡85%、镁73%、硅67%、电解锰58%、电极箔57%、铝42%和锰硅40%。
2)电力企业资本开支买原料
要解决电力问题,大方向是增加光伏和风电等新能源装机。
我们在【风电和光伏对原材料的需求量化模型】报告中详细统计风电和光伏两条产业链。风电的根本原理是动能和电能的转换,其中利用磁场变换。涉及的原材料有:稀土磁材(镨钕镝铽),铜,铝,钢铁,混凝土,碳纤维和玻璃纤维等。光伏的技术工艺较多,不同的工艺路径涉及不同的原材料。重要的品种包括:银,铜,铟,镓,硒,二氧化硅,镉,碲,铝;其中铝主要用于框架。
按照光伏新增装机1000GW和风电新增1000GW口径计算需求增量。
a)铜是风电和光伏都需要的必须品,这也是铜导电能力强的属性使然。如果按照1000GW的风机和1000GW的光伏新增装机计算,则铜的需求增量将达760万吨,相比当前全球需求量增幅达30%。
b)稀土镝铽(300%以上)、铟(176%)分别是风机和光伏中需求增量最大的品种。
c)风机产业链会带动镨钕(53%),锌(46%),钼(33%)和铬(8%)。光伏产业链则带动银(42%)、硅(38%)和铝(13%)。
值得一提的是,中国的铜下游需求结构中有接近一半和电力相关:2021年预计电力电缆需求占比达到46.7%。