Y总

 

年初以来，涨幅20%以上的品种69只，其中包括汇通、翠微、京蓝科技、吉翔股份、海量数据、深南股份、宝兰德等。行业分布上，主要分布在医药生物（疫情相关）、通信、食品饮料（预制菜）、酒店、社服（旅游）、数字经济等。农林牧渔里也有涨得不错的，以及猪肉的反转预期。其次就是一些有订单预期、景气度还比较不错的。有部分“稳增长”的建筑板块以及环保股份也不错。转型的房地产也走得不错。

 

上周市场惨淡，几乎没有像样的反弹，A股收市之后，美股迎来大反弹。什么地方是底？我们用振幅来判断，现在这波振幅是9.69%，按2021年年初那波下跌的振幅是11.42%，所以现在基本上乡下空间不大了，西行空间就30-50个指数点。3300如果能守住，那就是底，否则，就难言底部了。其实最后一天以为有希望了，但资金还是该撤就撤，无心恋战了。其实知行合一很重要，看多的就要赶在这时候重仓。我个人判断美国加息已经price in了，对中国的影响是脉冲性的，下跌是不可持续的。

 

现在最重要的原因是美国每次开会都会加息，也就加4次，很多人等第一次加息后买进。而国内货币政策以我为主，今年要维稳。基金公司在买入自己的基金。个人判断，基金公司是为了稳定赎回压力，另一方面其实也是他们认为有好的机会体现。沪指以往基本是出现长下影线就企稳，比如去年10.10、8.20、7.28，所以当前觉得3360附近差不多了，但这个位置确实比较吓人，长夜班倒是有双头的感觉了。现在一跌各种理由都出来了，有说去年IPO太快的，市场承受不了。但我们现在经济在转型，钱没地方去了。消费这块，大家超旅游酒店，大家觉得疫情也会过去。而且稳增长这块也有机会。我们国家确实在降息，但市场还是缺乏信心的。

 

中金也聊过这个话题，他们觉得美国2022年开门黑，大涨两年后的美股为什么会激烈调整？他们结论是“水能载舟亦能覆舟”，美股上涨本质是货币显现，而且迫于通胀，美联储不得不“急刹车”，美股杀跌是大家对美联储政策急转弯的反映。而且美国对通胀也没有办法了，必须加快紧缩，导致中期经济衰退风险增加，美股系统性风险不大，但新兴国家市场容易出现大波动，资金要回流美国。这轮很有意思的是，油价不断上涨，美国美元是先跌后张，黄金应该涨，但冲高回落。黄金一般跟实际利率有关，实际利率又跟通胀有关，但现在大家预期名义利率会提升，假设通胀不长了，实际利率会上升，导致黄金价格下跌。但一般来说，通胀我们更愿意看到的是油价，国内还有猪肉，猪肉价格大家也认为明年5月份触底反弹。猪肉板块其实很多公司去年亏了很多钱，这种情况下，这些板块反而数到市场关注，这是大家对明年下半年通胀的提前预期。要看名义利率和通胀提升的速度谁快了。这就要看黄金了。

 

其他的还有说乌克兰问题影响市场的。反个人觉得影响有限，它跟欧盟的PK是长期的。国内高冬奥会需要和平环境，我们是不会参与的。如果后期风险偏好起来，要看券商、军工、芯片。

 

浙商证券认为一季度大家有预期看好的，比如制造业，收益与贷款放松，预计2月发布的金融数据会超预期，包括中长期贷款提升，还有一些宽信用主题收益的，比如地产、家具。而且货币也在放宽，预计一月人民币信贷将大幅提升，增加7200多亿，将创历史峰值。贷款结构中长期贷款增加，预计M2 9.7%。地产政策纠偏+城投平台活跃也支撑M1。认为CPI弱于季节性，预期1月环比+0.5%，PPI环比-1.3%，供给充分释放，中游工业品价格下降。1月份原油价格中枢85美元支撑PPI。他们相对来说比较乐观。

 

C总

 

这周比预想的差，周五虽然个股涨的多，但也收不回周四跌幅，蛮失望的。年后这波为什么下跌？大家都归结于美国，而且国家也释放出宽货币了，大家对一季度经济不好的预期应该在预料之中吧，为什么市场没企稳？大家可能还是对上层稳增长政策没有信心，而且上层也没有具体方案，货币也没有特别超预期，而且春节资金面偏紧，大家避险情绪浓厚，更多是非理性杀跌。从历史来看，美股2000年加息之后，对美股伤害不大，短暂回调后就创兴奥，但对A股影响很大。大家对中国金融体系跟着美国走这个格局还是有惧怕的，投资圈精英人士情感上大家还是把自己放在弱势地位的。当前这种情况放大了市场的波动。而且周四周五北向资金也在流出，个人觉得年初七初八上班之后未必会有止跌，现在美联储加息学子没有完全落地，加多少还没有预期。但中美利差会越来越小，对资金投资方向还会有较大影响。一季度可能后面会有一些超预期东西出来，但整体还是偏谨慎的，投资方向选择还是要骗确定性和防御性。美国那边不管是加息还是缩表，对高估值板块持续杀伤力还是较大的。国内涨了3-4年的板块，像芯片、科技类的，可能有一定的估值压制。确定性板块一个是有业绩确定的，像新能源锂电，赣锋锂业、宁德时代等多少超预期。其他的是行业反转的，大家也都看得很清楚，国内内循环的消费、旅游、餐饮、航空，业绩很明显是回升的。几个国企的财报，像航空、电力股都在计提亏损，做财务洗澡。受益于疫情消退的板块还是可以充分关注的。相信不少资金会灰流新能源板块，只不过什么时候加仓大家还不是非常清楚。判断今年市场主线不是很明确，但个股会走出很多很牛的来。今年说白了就是对于中小投资者来说，选小的业绩票是很好的。但确实今年选股要比去年更难。但如果票选对了，翻一到两倍的可能性还是有的。仓位还是以防御品种为主，后续还是选股为主（不是赛道投资）。我们现在仓位降到50%左右，也不好估计年后一定反弹，加了点低估值，但还要进一步观察。

 

W总

 

大家最近很难受，主要原因是美联储的事。它一罐首发式雷声大雨点小，还是偏向于“用嘴调控”，使美元回流。但每一次大家都很难逃脱它的套路。我们的情况还好，以往每次美联储加息人民币贬值很普遍，但这一次人民币反而升值，且外资流入，但我们看土耳其哪些国家早崩了。这一次我们做了充分准备，没有资金大量外逃。但这个位置，我们精英阶层这么多年对美联储加息形成了惯性思想。这也是为什么高层喊话要挺脊梁，相信这种情况会有一定改观。我们已经涨了3年，有些回调修复也很正常。我们历史观察A股每次回调10%就已经够了。易主席的放“大起大落”还是要信的。我对A股保持上升趋势还是有信心的。一般来说，节后大家发了年终奖，还是会有资金流入的。我对全年修复性行情还是有心心的。最基本的判断是今年GDP，IMF预测美国是4点几，而我们挂房还是锚定在5%，相信中央还是有办法的，认为两会以后稳增长力度会超出想象。现在很多政策有所保留一个是要等待美联储加息落地，另一方面地方政府换届也没换。我对今年金融地产都是值得期待的。从公布的银行年报来讲，小行20%以上，大行10%以上。我们现在很多银行PB不到1倍，很便宜。这次美元加息我们不想以往一样，那么这个定价就会有很大改善。尤其是香港市场，今年已经拐头向上了，看来全球资金还是看性价比。从大国博弈角度，相信中国不能容忍增速比美国低。此外，大家还有一个担忧，就是疫情什么时候放开。现在看到有些声音说“清零”成本很高，这轮疫情散点式爆发，会有冲击，而且冬奥会之后疫情闯关，还是有影响的。但我还是比较乐观的，还会会上升趋势，还会有正收益。美股预计20%调整基本上也到头了。第一次加息落地后，就可以看好黄金。

 

板块上，锂矿等会率先企稳，金融地产也会稳定，不会有太大跌幅。如果Q2会有激烈的放信用，不排除金融地产有大涨可能。

 

乌克兰危机这个事情，美国的一贯做法就是搅乱全球预期，我觉得最终美国没有太多的退路，它打仗的决心没有俄罗斯大。

 

L总

 

仓位决定脑袋，我们因为仓位不停，可能会选择性地解读一些消息。我12月份以来仓位比较低，一月份基本空仓，上后屋浓眉大眼的都不跌了，我也加了一些仓位，我希望我能尽量客观一点。先说几个历史数据。总结来看，美国10年体T-bond每上升10bp对应创业板指数下跌1.5-1.7%，疫情前美国T-bond1.95左右，大家倾向于升到2.0%以上，美联储确实在做预期管理，今年有8次议息会议，鲍威尔放出特别鹰派的做法，最近一直在谈论加息，但这些都是预期管理，只不过鹰派言论比较明显。第二个数据大家认为美国加息我们江西，我们不跟随，这都没问题，但中美息差如果降到80bp一下，就会影响外汇储备。叠加今年中美GDP差会进一步缩减。但今年非常明显，外汇储备上升，为什么呢？甚至北向资金介入比较多？但后来央行的归因我比较新，季节性角度说，每年1-2月基于境内资金结汇较强，春节后结汇结束就会转入，所以我们能看到上一周非常明显地，人民币兑美元从3.3一直贬值到3.7，北向资金每天都是100多亿大幅流出。1月份以来流入的资金几天内大幅流出。地产行业也会影响到周边行业，地产行业如果下行，我们是托不住的。因此悲观预期是还要下跌10%，乐观预期是5%。市场也有提出来说供给创造需求的。但至少上半年说，地产行业是确定下行的，现在处理的方法是置换，也就是国企把民企存量的地产资产置换出来，而非大家新开工。因此，上半年是不行的。我们在去年的时候出口份额占世界16%，历史上日本达到这个水平马上就迎来了很大的汇率打压。但随着全球疫情缓解，商务部认为出口形势会非常不好。我是少数比较看空的。我们确实在宽货币，但没什么东西宽信用，如果我们的没接是地产，6个月内不行，如果考基建，至少也要1年。我们过去7、8月一直说跨周期，但比较难。到底宽货币如何传导到宽信用，政策要放多大？大家都不确定。当然我们潜在经济增速是5%不变的，这就是DDM模型的分子端。但我们看分母段，如果2019年所有人赚钱都是凭本事，通过军工、系能源汽车、地产等都是处于朱格拉周期，而2020年我们赚的钱实际上都是央行印的（货币现象）。但这个流动性盛宴已经结束了，全球都要回收流动性，而且历史上我们是第一次看到美联储要在一年年完成taper、缩表、加息，以前用3-4年。而且嫌贵与往年，赚钱的方法是用新基金推高老基金估值的正向循环。但现在不行了。

 

说说几个猜测，去年杀估值的时间是6个月，一个季度之后市场有2周反抽。这次赛道股虽然是朱格拉周期后半程，2-3年上星期看得到，新能源汽车、军工等幅度已经够了，但时间不一定够。第二个猜想，过去三年我们赚钱的模式是满仓做多，但一下要把这个东西破除掉还是比较难得。但现在我们的仓位都很重的话，市场还远远没见底（负循环）。2020年日新3254点的跳空缺口市场会不会到那？我觉得有可能。但是现在没法预测。上周三周四我把仓位加到3成。

 

S总

 

分享地产行业。地产行业当前胜者为王，像金科这种以前成长性不错的都被讨薪，融创这周都要退出市场了。两头手机呀，土地供应来源于政府，现在销售端又要限价，两头呀。所以很多地产通过高周转提高赚钱效益。很多地产商还会加杠杆。21年我们打压了很多地产，地产板块大面积崩溃，尤其是年底资金链很紧张，开始大面积暴雷。所以原来给这个行业估值低是合理的。毕竟是高杠杆行业，跟猪周期一样。行业目前的形势是只能看融资成本，只能看寡头格局。但毕竟很多头部地产都很受伤，只有龙头几家才能够活下来。按照21年18万亿规模估算的话，悲观的话变成15万亿都是有可能的，中性的话也是衰退的，但具体要看政策力度。我觉得Q2会有较大的对房地产利好的政策，已久的偏向于基建，如果一季度基建还是搞不起来的话，GDP拉不上来的话，Q2就会大力放松房地产了。主要的几个行业里面，按照目前位置，万科、保利、金地、招商蛇口等都是基本面不错的。目前看还是万科A（000002），觉得位置比较低。资金预期已经比较好了，万科刚刚才起来，很看好。万科核心价值是物业资产在上市公司体内，今年就要上市了。其物业资产万物云比碧桂园服务高一两个级别，预估2000-3000亿估值，它现在母公司市值才2400-2500亿。这块资产如果上市会是导火索。而且万科融资成本低，中票才2.95%成本，几乎跟国债相当，很多民企都是25-20%，多亿光融资成本这一项就决定了它的可持续性。看1-2年，这些龙头公司是产率估计会提升1-2倍，但这两年业绩就可能不会有太大增长 毕竟业绩有滞后性，业绩基本上要延后3年确认，今年应该是业绩最烂的一年了。龙头基本是保持小幅震荡，一两年后业绩才开始大幅好转。

 

Y总

 

虽然市场最近不太给力，但其实就是缺少信心，无论是预期转弱还是经济困难，信心要比增长更重要。虽说周五并不是表现非常差，但是年前我们还是很坚定地钴锂加仓过年，建议乐观看待A股年后行情。稳增长信号不断累积，空间嗯哒，外围无论是美联储还是乌克兰，对国内经济政策影响比较有限。当然一季度政策还是有些掣肘的，像冬奥会，两会相继召开。但看财政两本账都是呈现出超收欠支的葬台，财政开门红还是客气的。测算地方介于+财政稳增长创了个5年新高，财政有余粮叠加货币端又在防水，虽然一季度难超预期，但二三季度超预期可能性还是很大的。其实今年GDP到年底的时候基本上就是5.5%，低于5.5%可能性比较小。预计今年净出口提升概率较小，可能主要是消费和基建拉动。现在赛道性公司调整后投资者觉得性价比在抬升；而稳增长预期之下消费和基建配置价值提升。虽然流动性考验还没结束，尤其是海外，叠加目前市场风险偏好大家普遍不足，市场可能还是水往低处流，风格加速像低估值切换，所以消费和基建看好。消费是以牲畜为主，社服旅游跌得很惨的反转预期随着疫情退散后，有资金在超前布局了。基建端，老基建估值在低位，有性价比。塞到公司虽然性价比提升了，但也不是最好的，可能二季度值气质呢还是看消费和基建。当然，市场分歧较大，但对于春节后，应该有新型。日历效应上看，节后行情一般比节前好。美股市场一般是一月效应，我们则是春节效应。新的一年开始后，新的憧憬、新的投资冲动也会起来。指数来讲，大家可能不需要太多担心，但部分个股方面，砸得很多。但总体全年角度而言，更好的机会可能在二三季度。

 

S总

 

跟踪格力电器。格力电器的分红没什么亮点，这个行业对资金需求没那么强，它本身资金储备比较强，它董事更换也没有特别超预期。之前他们董秘出来交流的时候说可能有高瓴资本进来，反公告的时候是没有的。分红市场之前就有传言，想稳定股价，我觉得并没有特别超预期，主要还是要跟踪未来的业绩和销售情况。格力属于地产后周期，从经济角度上看，后周期还没有特别明显的好的环境。房地产这块包括地方政府都想松一些预售，但其实地产大部分的钱来自于销售。虽然放贷在提速，但没有大的反转，所以地产后周期还不是一个非常好的状态。出口今年对GDP拉动还没那么多，消费不拖累GDP增长就很不错了——消费品直营化是大趋势，它会让一部分消费品打折。而且疫情带来很明显的疫情后应激反应——大家偏向于储蓄（边际消费倾向下滑），要1-2年才能恢复常态。一次你，看不到消费有好的表现。基建这块，大家都在等政府刺激经济的那一刻。我理解是，这种时刻到来的时候一般都是超前的基建。但今年刺激房地产这亏能保持当前状态就不错了。拉地产其实是在透支未来社会的消费力，如果大家去买房，就会占优大量的储蓄，透支消费。政府也不愿意看到长时间解决不了根本问题的过程。所以最近在想什么是超前基建？我一直没想清楚稳增长要怎么稳。不管是格力还是消费建材，都还没有非常舒适的环境。说回格力，它的股东结构在慢慢变好，机构配置越来越多，更健康了。最近也一直有一些买方那个说看好专精特新。它们觉得大票资金不太足，小票机构能搞的就是专精特新，主要是找一些流动市值小，业绩又比较好的，可以关注卓锦股份（688701）（余总年后调研，浙江土壤修复第一股，上次海通组织了小范围路演）。像理工环科也是土壤修复，它们业务在湖南，但基本上不怎么赚钱。土壤修复一般有一个区域半径，属地有优势，理工环科在考虑卖这块业务。卓锦股份则有可能收，而且未来也有想要拓展一些修复技术。

 

S总

 

我的观点：过去27年的2月上涨概率70%，中证1000从2010年以来每年的2月几乎都是涨的，我对节后行情并不悲观，大概率会出现反弹。但外围市场的压力等因素可能对反弹高度有一定影响。全年应该会延续结构性行情，但选股难度增加，需要精挑细选。

 

L总

 

我们节前过于乐观了，有点受伤，但对于当前行情来讲，大家对洪端GDP曾都有点悲观，下行风险大家也能看得到，大家观点无非是找中国经济的出路。我们讲方向的话，比如电科系，2、3月份就会有比较好的逻辑，信创、网安等国企都要深度介入。再往后看，元宇宙底层的数据安全更关键。这个板块大家都觉得将信将疑，比如中国长城（000066）定增价13.9，股价现在11块，比较低估，不过考虑到市场风险，我们年前也减了点仓。我们现在也在找预期差品种，普涨行情没有，只能看结构性行情。困境反转的逻辑肯定是最好的，有业绩差的要比较费精力去找。之前赛道股逻辑好主要是权重大、订单确定，但现在预期已经打满，需要新的赛道躯替代，但现在缺乏能容纳大资金的赛道，所以大家个职位站。年前关注金城医药（300233），今年保底4个亿的利润，去年原材料涨价，但缉拿您提了价，利润能保住，而且新冠中间体+今年尼古丁牌照下来，还是有机会的。之前SME一直在保密，这次问询完之后会有比较好的答复，预计今年一季度应该是最好一个季度的业绩。此外，我们还是比较认可底层的新基建，信创是相对较好的方向。传统基建大家也在讲，但我们很难找到好的方向。现在基建行业毛利率很低，基建投入经费怎么出也是大问题。之前有家上市公司也谈过，很多基建项目也要企业配套做环保，要把土地价值反馈到上市公司，也要时间去验证，有些方向比较模糊。年前虽然央行在维稳，但财政政策没有清晰方向，大家像抱团找热点也比较难。今年其实场内流动性很充裕，但好资产很难找。共识要看最高层的定调了，大家还是要等。对于指数，我们不悲观，但大家好像很悲观。