根据兴证医药11月18日的新冠药物梳理图，参照Paxlovid在美国的分发量，来模拟推算放开后RAY1216的分发量，以及众生药业的合理估值。

我们看图表的最下面，截止11月13日Paxlovid在美国累计分发1848万剂，由于去年12月底刚上市，这个分发量基本就是今年的，预计到2022年底Paxlovid美国全年累计分发量2000万剂左右。

而中国人口大约是美国4倍，简单推算中国放开以后第一年RAY1216的分发量为8000万剂左右（按照中国的人均抗生素使用量远超欧美国家来看，这个预测相当保守）。

参照阿兹夫定270元定价，预计RAY1216合理定价300元左右，则众生睿创第一年销售收入240亿元，由于基本没有营销费用，假设净利率50%，净利润为120亿元。

考虑到放开第一年的爆发有一定脉冲性，保守给予8倍PE估值，对应市值960亿元。

我们再换一种估值方法。

同样看图片右下角的柱状图，美国在放开一年多以后，到现在11月份，每周Palovid的分发量仍稳定地维持在每周10万剂左右，考虑到新冠病毒大概率将与人类长期共存，我们可以线性推测在相当长的一段时间内，美国每年的分发量在520万剂左右，相对应中国以后的每年稳定分发量为2080万剂（不考虑拜噔这种一年内重复感染吃Paxlovid的，2080万剂的分发量相当于每年中国总人口的1.5%需要服用RAY1216，考虑到老弱病残人口的比例，这个比例不高），则众生睿创RAY1216年销售收入近63亿元，按照50%净利率计算，净利润近32亿元。这是常态稳定分发量，所以给予30倍PE，对应市值960亿元。

以上两种估值方法均显示众生睿创价值960亿元左右，众生药业持有62.5%的众生睿创，也就是价值600亿元，再加上原有中成药估值100亿元，合计目标市值700亿元，折合股价86元，还有翻倍空间。

以上估值没有考虑出口亚非拉国家的情况，如果可以覆盖这些国家4~5亿人口，则估值还有30%左右提升空间。

注：1）右下角柱状图中还显示，Paxlovid目前在美国的渗透率为30~50%之间，还有比较大的提升空间。

       2）关于竞争格局，美国市场已经告诉我们，3CL靶点是绝对赢家，其它路线靶点的新冠药由于生殖、遗传毒性副作用以及疗效等问题基本出局。同时参考了华鑫证券的研究报告，"众生睿创RAY1216片更安全有效，在相同给药剂量 下的峰浓度或暴露量为同等剂量的 PF-07321332（Paxlovid 复方组分之一）片的 2-3 倍，而且 RAY1216 可开发单方用 药，减少因使用利托那韦而导致的副反应， RAY1216 具备成 为最佳新冠口服药物的潜力，甚至疗效可能会好于辉瑞Paxlovid。目前 Paxlovid 已在国内上市，定价为 2300 元一疗程。 我们预计 RAY1216 片上市定价低于 1000 元 1 疗程，并有望成为国家和地方主要的储备用药。”，以及华创证券的评论“RAY1216有望成为BIC(best in class)”，特别在目前由政府采购和储备的情况下，市场将出现一家独大的现象。

      3）对于众生睿创的估值，暂没有考虑其它两大重磅新药ZSP1273（甲流特效药）、ZSP1601（NASH治疗新药）的潜力。