🌀【天风电新】锦浪科技2020年报&2021一季报点评
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公司发布20年年报，20年公司实现收入20.84亿元，同增83%；归母净利3.2亿元，同增151%，实现扣非净利润2.8亿元，同增130%。

公司20Q4实现营收7.33亿元，同增101%；归母净利1.08亿元，同增101%；实现扣非净利润0.87亿元，同增91%。

公司21Q1实现营收6.17亿元，同增119%；归母净利1.06亿元，同增81%；实现扣非净利润0.93亿元，同增57%。

Q1盈利高增主要是三方面原因：国内户用市场超预期增长、海外需求好于预期、储能业务进展超预期。

我们对公司业绩按主营业务做如下拆分：

20年：并网逆变器出货48万台，同增69%，约合9.0GW，同增218%；均价0.42万元/台，同比上涨11%，约合0.22元/W，同降42%；毛利率31.4%，同降3.4pct，单瓦净利3分，全年净利润2.54亿元。

【20Q4】：并网逆变器预计Q4出货16万台，约合3.5GW，均价0.44万元/台，约合0.20元/W；毛利率26.4%，单瓦净利2分，净利润0.78亿元。

【21Q1】：并网逆变器预计Q1出货15万台，约合3.3GW，均价0.38万元/台，约合0.17元/W；毛利率31%，单瓦净利3分，净利润0.82亿元。

储能逆变器预计收入0.36亿元，接近2020年全年营收，超预期。

🌼21年：公司年报指引产量翻番（台数），去年产量为53万台，出货48万台（对应9GW），我们预计今年并网逆变器出货量合约17-18GW。

财务报表：
1）存货：20Q4末存货4.6亿元，21Q1末存货6.5亿元，主要是随着销售规模扩大进行原材料等备货。根据公司披露的期末库存数据，逆变器约6.0万台，按0.4万元/台的价格计算，约合2.4亿元，其余部分主要是与逆变器生产相匹配的各类原材料，包括IGBT、电感、电容等。

2）预收账款&合同负债：20Q4末二者合计0.34亿元，21Q1末达0.57亿元，环比增加68%，一方面体现公司产品需求保持旺盛，另一方面印证公司在地面电站方向的拓展已初见成效，预计未来业绩高增继续。

盈利预测：预计21/22年公司归母净利润分别5.1、7.5个亿，对应PE 46、31X，中期看好公司超强执行力和市占率快速提升，继续重点推荐。

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