格林达，咯咯咯-韭研公社

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格林达，咯咯咯

无名小韭22820302

2022-12-30 15:23:44

S格林达(sh603931)S
1⃣一句话简介：国内湿电子化学品龙头，品类扩张以及产品升级逻辑即将兑现，估值低位（对应23年 PE十几倍）。

2⃣成长性：
1）显影液产品的放量，产能目前9wt，q3开始至年底， 5.6wt相继投产（其中接近2wt产能应用于半导体领域），45%产能增长。lcd到oled单位面积显影液用量提升1.5倍，市场空间持续扩容。
2）面板到半导体领域，产品单位价值量和市场空间持续提升，面板售价7500-1w左右，半导体是面板2.5-3倍。半导体显影液成本提升50%-1倍，半导体有突破的话利润弹性大。公司参加半导体02专项显影液项目，验证进展，去年初开始在中芯国际测试，1.5-2年周期，明年初半导体显影液的放量。同时合肥长鑫等晶圆厂认证也在加速推进中。
3）品类的扩张。下游面板厂、晶圆厂都希望供应商提供更多产品。有显影液背书，后续放量比较通畅，面板、晶圆厂认可度高。后续随着蚀刻液、剥离液今年底四川募投项目投产，品类不断丰富。

3⃣短期看点or催化剂： 1）今年上半年面板景气周期差，产品价格还是在比较高的位置，格林达业绩环比增长，其中重视产品结构变化带来价格中枢以及盈利能力的抬升。
2）原材料降价：去年dmc产品均价1.2、1.3w，今年华鲁恒升投产，售价回落，今年q2均价6kw，产品价差持续扩大。 3）半导体放量时间节点临近。

4⃣业绩展望：产品结构变化，售价不断提升。q3q4价格不会下降。对比同类型，江化微、景瑞，毛利率25-30%，净利率10%，格林达显影液毛利率30-40%，净利率维持在20%左右，盈利能力比肩安集科技（60x）、雅克科技（50x）。
【格林达今年盈利，2e，上半年1e，明年3e，目前估值十几倍。】

5⃣风险：1）面板景气度持续低迷，格林达主业80%，2）半导体放量低于预期

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