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宁德时代

无名小韭94681206

2023-01-28 21:42:39

深度!【东吴电新】宁德时代：全球电池王者风范尽显，动力储能引
领星辰大海

#宁德时代厚积薄发、竞争力预计长期维持。
22-24年为获得25-30年定点的窗口期，电池技术、成本仍为核心竞争力，预计龙头仍主导行业发展。
技术方面，宁德时代研发投入遥遥领先，专利布局涉足全产业链，新技术23-24年落地进一步拉大与竞争对手差距；成本方面，公司具备卓越的技术和工艺水平，叠加原材料一体化布局、规模效应带来的极强本土采购议价能力，打造的成本优势预计长期维持。

#动力技术全面领先、海外市占率提升、盈利能力提升、全球龙头优势突出。
22年1-11月宁德全球份额37%，海外市占率升至20-25%。
Q4动力出货85GWh，环增20%，22年近250GWh，同增110%，23年40%+增长至350GWh，全球份额37%+。
远期看，国内市占率预计45%+，欧洲升至40%+，美国有望实现突破，预计份额20%+，其他区域45%+，全球份额有望40%。
盈利方面，22年碳酸锂上涨，Q1盈利承压，金属联动机制建立，Q2迎来拐点，Q4盈利恢复至0.08元/Wh，23年材料叠加车企降价，电池降价，依靠碳酸锂资源的全面布局和自供比例提升，叠加规模化和技术降本，预计23年盈利能力提升，依靠技术进步和产业链布局，盈利未来持续高增长可期。

#储能业务快速放量、盈利大幅恢复、引领全球爆发大趋势。
22年公司储能电池出货55GWh（户储5GWh，国内大储10GWh，海外大储40GWh），全球市占率近40%，位列榜首，美国市占率第一，遥遥领先同行。
23年预计出货100GWh（户储10GWh），龙头地位稳固。
盈利方面，受原材料涨价和交付周期影响，22年H1储能毛利率仅6.4%，Q3-4随着新项目交付，碳酸锂价格传导顺利，毛利率恢复至19%，23年预计进步恢复至20%+，户储毛利率近30%，公司储能电芯持续溢价，储能利润预计23年爆发，未来保持高速增长。

[礼物]投资建议：预计公司22-24年归母净利润307/483/655亿元，同增92%/58%/36%，对应36/23/17xPE，给予23年36xPE，目标价712元，“买入”。

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