一、政策超预期，总量提速，结构优化

2月3日，工信部、交通运输部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，该《通知》涉及的核心规划目标如下：

1）提升公共领域车辆电动化渗透率：城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%。

2）建成适度超前、布局均衡、智能高效的充换电基础设施体系：新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到1：1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%。

充电桩作为保障电车续航能力的能量补给站，经过22年的国内新能源车渗透率快速提升后顺势得到了政策的重视和大力推动，锦上添花，行业增速再提高。

总量上，国内公共充电桩复合增速预期由此前的20%-40%提高到50%+。

此前天风证券研报测算，中国22年充电桩市场规模200亿+，未来2-3年市场增速20-40%。从绝对额的角度看，依然是全球充电桩市场的最重要增量。

而根据最新的这份通知，新增公桩与公共新能源车推广数量比例力争达到1:1，则国内公共领域充电桩的空间保守估计670亿元，未来3年复合增速超50%，超出之前20%-40%的预期，是一个重要的行业增量利好。

结构上，文件中对于180kW 以上充电桩折算为标准桩后乘以 1.1 倍调整系数计算，对于大功率直充桩更加利好。

二、快充是提升行业盈利能力的重要趋势

目前公共类充电桩当中交流充电桩仍为主流，占比约60%，直流充电桩占比约40%，但直流充电桩充电速度更快、充电时间更短，更加匹配电动汽车用户临时性、应急性的充电需求。

涉及到技术变化，展开说下。

充电桩通常可分为交流充电桩和直流充电桩。交流充电桩本质是一个带控制的插座，结构较为简单，需要车载充电机自己进行变压整流，几乎不涉及功率器件；

直流充电桩结构更为复杂，核心部件充电模块将电网中的交流电转化为可直接向电池充电的直流电。结构包括充电模块、主控制器、绝缘检测模块、通信模块、主继电器等部分，其中充电模块又称功率模块。

交流慢充桩：功率普遍在7-40 kW，一般家用为7 kW，公共三相交流充电桩约40 kW，单桩价格约2000-5000元。

直流快充桩：功率普遍在50 kW以上，单桩价格在3万元以上，随充电功率提升而增长，最高可达十几万甚至二十几万元。伴随直流快充桩逐渐替代交流慢充桩，充电桩的单桩价值量提升约10倍以上。

充电桩功率持续提升是行业进步的重要趋势，既适应消费者对新能车快速充电的重要诉求，助力用户获得更贴近传统燃油车加油的充电体验，同时也提高行业进入壁垒，优化竞争格局。

2022年以前，国内快充车型销量主要以特斯拉Model3和Model Y为主；2022年以来，除特斯拉外，其他车企的快充车型进入加速发布期，预计2023年将大规模量产。

中信证券测算2025年高压快充车型销量有望达518万辆，22-25年CAGR达89%，在新能源乘用车中渗透率有望达到34%。

 相应的，预计快充趋势加速。

三、充电模块最受益，其次关注液冷

充电模块是直流充电桩最核心的组件，成本占比约50%。单体功率持续迭代提升，深度受益快充趋势。

一个充电桩通常采用多个充电模块并联而成，比如 120kW 充电桩可由 8 个 15kW 充电模块组成，也可由4个30kW充电模块组成。单个充电模块输出功率越大，功率密度越高，能有效优化桩内空间。目前充电模块已历经第一代 7.5kW、第二代 15/20kW，向着 30/40kW 乃至更高功率不断演进。

同时，高压快充桩对散热提出了更高要求，液冷技术路线占比将提升。

据各公司官网披露，通合科技、英飞源、优优绿能等均已研发出 40kW 充电模块产品；欧陆通12月28日在其官微披露，公司在 2022 第三届中国国际充电桩运营商大会上首次发布多款充电模块产品，包括75KW ACDC液冷模块、63KW DCDC液冷模块、30KW 双向 ACDC模块、25KW 双向 ACDC模块，由其全资子公司上海安世博自主研发及生产，均采用 SiC 技术设计。

四、投充电桩本质是投景气度，投渗透率提升的过程而非终局

充电桩板块在A股是个老话题了，一地鸡毛的黑历史让很多对基本面有要求的投资者不喜欢这个板块的。

复盘历史，充电桩行业在过去十年中经历了初步探索期（2013年及以前）、粗犷发展期（2014-2016年）、调整转型期（2017-2020年）、蓬勃发展期（2020至今）四个阶段。

这个行业进入壁垒并不高，竞争较为激烈，商业模式偏差。目前全国充电桩相关企业超过 24 万家，其中 2022 年上半年新增注册企业就有 4.5 万余家，月平均增速高达 45.5%。之前一堆充电运营商没赚到钱，卖设备的也未必都收到了回款，一度是价值毁灭型的。

但为什么还要关注和投资这个板块呢？

做景气度投资，看好阶段性需求加速度》供给加速度。这个行业买的不是强者恒强，而是竞争格局形成的过程。先涨为敬，最后数据不能兑现再跌回来。这样的股价运作过程在A股是非常常见的。纠结于终局，就会悲观者正确但是不赚钱。留一半清醒留一半醉，何不潇洒走一回？

定性为景气度投资对挖掘投资机会有怎样的影响呢？

关注产品型企业。既然我们定义为景气度投资，就需要有大概率不断上修业绩的可能性，显然卖产品比做运营这个阶段容易出业绩，运营是更后周期。盛弘股份业绩超预期是第一枪，还是在没什么海外收入的情况，23年看海外加速占比提升。

五、充电桩五朵金花（依据个人偏好评选）：

前四个偏短线，最后一个看多中长期趋势。

1、通合科技（300491）

国内最早涉足充电桩领域的企业之一，现有产品以符合国网“六统一”标准尺寸的20kW高电压宽恒功率模块和30kW高电压宽恒功率模块为主。2021年，公司率先将20kW/1000V国网“六统一”高压快充产品推向市场，并实现了大规模商用。公司主要客户为国网体系内用户与充电桩整桩企业，在国网充电设备招标中标单位中认可度较高。

公司新能源汽车领域产品包含充电模块、充电桩解决方案及车载电源，充电模块为核心产品，2021年公司新能源车板块营收1.35亿元，2022年H1公司新能源车板块营收1.02亿元，同比增加197.52%。

2、绿能慧充（600212）

公司原名江泉实业，原业务为热电及铁路专用运输。2021 年底，公司收购绿能技术进军充电桩及储能领域；2022 年 4 月，公司出售热电业务，6 月变更证券简称为绿能慧充。公司紧抓新能源机遇，华丽蜕变成国内高速发展的充电桩及储能“小巨人”企业，并加速出清传统亏损业务，享受行业高景气的同时亦尽享高业绩弹性。

客户方面，公司已进入国家电网、BP（英国石油）、壳牌、小桔充电、延长石油、陕西电力、西安城投等客户充电供应体系。据公司披露，目前公司充电桩产品尚未发货合同金额 4,700 余万元，意向订单超过 7.2 亿元（截至 2022H1）。

公司核心团队来自艾默生等龙头，是少数具有核心充电模块自研能力的厂商。自 2017 年起已推出自研 15-30kw 充电模块，充电电压范围 50-1000V，采用全灌胶工艺，保障模块在极端环境稳定可靠运行。同时，公司充电模块可适配 30-720kW 充电系统，全面覆盖市场所有车型快充需求，并可兼容未来高电压平台车辆充电。

2021 年公司开始研发 40kW 充电模块，有望进一步优化效率和散热系统，保障公司充电技术持续领先。此外，公司定增已通过，自产充电桩产能有望加速释放， ASP 和毛利率有望进一步提升（2021 年公司自产和外采充电桩 ASP 分别为 37,223、5,143 元，毛利率分别为 39.86%、19.53%）。

出海方面，公司已设计并生产出符合欧盟技术标准及适应欧洲市场需求的充电产品，包括 60kW、120kW 直流充电桩，可为欧标和日标电动车提供直流快充服务，目前已开始商用。2022 年 7 月，公司自主研发的 60kW 欧标直流充电桩获 TÜ V 南德欧盟 CE 认证，标志公司产品已满足欧盟市场准入要求，并具备了进入全球各地市场的通行背书，目前已拿到小批量来自欧洲市场的订单，华丽出海正当时。

此外，公司面向“光储充放”一体化，推出光储充综合能源解决方案，“光储充”一体化微网基站已实现交货，目前在手订单超过 1.5 亿元（截至 2022H1）。

3、欧陆通（300870）

公司于 2022 年 12 月第三届中国国际充电桩运营商大会上首次发布 75KW ACDC 液冷模块、63KW DCDC液冷模块、30kw 和 25kw 双向 ACDC 模块多款充电模块产品，产品均采用碳化硅技术设计，推升效率好，并且符合国际欧规、美规 EMI/EMC 等规格要求。新产品的发布标志公司新能源相关业务开拓顺利，有望成为下一阶段重要增长点。

4、香山股份（002870）

很冷门的一个票，挖出来的朋友不多，考虑到明天盘口的操作难度，这个票是我个人最感兴趣的。

在2021年均胜群英并表后，2022H1智能座舱及新能源充配电系统贡献收入18.13亿元，占当年总营收83%，成为公司主要收入来源。随着公司新能源充配电产品打磨成熟，投入市场后，智能座舱及新能源充配电系统贡献收入占比有望持续提升。

2022年2月，公司募资6亿元布局充电桩业务，募集资金将用于新能源汽车充电设备及运营平台开发项目、目的地充电站建设等。我们认为本次定增将会充分完善公司的充配电产品矩阵，利于公司打造全方位的充配电产品体系。且公司为大众MEB车型首批独家供应商。

2023年1月11日，公司发布2022年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润0.78-0.94亿元，同比增长55.69%~87.62%；扣除非经常性损益后的净利润1.54-1.56亿元，同比增长1.03%~2.34%；基本每股收益0.62–0.75元/股。

公司2022年上半年业绩承压，扣非归母净利润为0.55亿元，在不利因素缓解后，业务加速恢复，预计下半年扣非归母净利润环比增长超80%达0.99亿元以上，业绩持续向好。

5、盛弘股份（300693）

走出了德业股份、阳光电源的气势，潜力可期。

公司前身是深圳市盛弘电气有限公司，成立于 2007 年，专注解决电力能耗痛点问题。公司在创立之初推出国内第一款模块化有源滤波器（APF），成为国内首家应用模块化技术制造电能质量产品的企业，后来拓展到静止无功发生器（SVG）等电能质量设备，通过解决电压波动、电网谐波含量增加、三相电压不平衡等问题，提高电力配电系统电能质量和综合能效。

公司的核心技术是三电平模块化技术，后来的新能源业务也是在此技术基础上逐步发展的。

凭借在传统业务的技术积累，2011 年公司进入电动汽车充电桩市场，成立电动汽车产品线，主营直流式充电桩产品，2012 年公司以国内第一家能量回馈型充放电技术企业的身份进入动力电池化成与检测设备领域，率先在该领域进口设备国产化替代中发力。公司于 2017 年在深交所创业板上市,持续扩大业务布局，形成电能质量、电动汽车充电桩、储能微网、电池化成与检测、工业电源五大业务板块。

公司依托传统主业电力电子技术切入充电模块行业，技术积淀深厚，2022年8月，公司推出40kW恒功率直流充电模块是业界第一款使用SIC MOS的主流充电模块。与业内其他厂家使用Si基器件的模块相比，SIC MOS作为模块的核心器件，能够极大降低电源损耗，提高开关频率、延长桩的使用寿命，实测效率97%，功率密度46.57W/in³。海外客户方面公司2021年年报披露与英国石油（BP）达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。

选取单独披露充电桩业务情况的国内上市公司科士达与盛弘股份与海外充电桩龙头Charge Point、Blink对比，国内桩企在充电桩桩端销售业务上毛利率约20%-30%，高于海外10-20%的水平。国内桩企产品售价较低，但成本控制较好，产品销售盈利能力强于部分海外企业，国内桩企出海有望在享受海外充电桩行业快速发展期溢价的同时保持成本优势，进一步打开盈利空间。

22年公司业绩超预期增长，主要原因在于储能、充电桩高增速。盛弘股份1月9日晚间发布业绩预告，预计2022年归母净利1.95亿元-2.45亿元，同比增长71.88%-115.95%。

六、附，券商的充电桩产业链梳理：