二月组件排产状况优良，三月份排产还会加速，下游需求是逐渐释放出来了，但是由于中内层石英砂紧缺，硅片产量释放不出来，本来产能过剩的硅片反而制约了光伏产业链放量。目前制约光伏放量最关键的环节成了石英砂，拥硅为王时代之后，发展到拥砂为王时代。中内层石英砂紧缺，导致坩埚品质下降，进而导致硅片良率下降，除了隆基和中环，二三线硅片厂商拉晶效率大幅降低，硅片产量大打折扣，出货上不来，这也是1月中环涨价带动硅片涨价的原因之一。现在市场的光伏高纯石英砂的供给基本都在隆基和中环手里，对双龙头比较有利，尤其是在大硅片有定价权的中环，产业链的部分利会润会向硅片双龙转移，当下最受益的还是石英砂和坩埚。
光伏级石英坩埚行业受益N型硅片渗透、产品大型化等因素，单GW 硅片的石英砂耗量呈上升趋势，测算坩埚原材高纯石英砂需求2023 年达9.9万吨，同比增长72%，2022~2025 年 CAGR 36%，这行业增速妥妥的高景气，现在Topcon的需求是超预期的，后续石英砂的需求量还有可能进一步超预期；而供给端扩产节奏偏慢，供给端头部三家企业尤尼明、TQC及石英股份当前产能基本打满，其中2023 年用砂缺口约 1.2 万~1.7 万吨，石英股份的扩产算比较大的，供不应求的局面或将持续至 2024 年。高纯砂稀缺性显现，价格骤增并推动形成进口替代，高纯砂供应商石英股份有望实现量价齐升。不仅是光伏，主要需求还有综合光纤、电光源、半导体行业用砂，测算 2023 年 3N 级以上高纯砂需求量57 万吨，同比 16%，2022~2025 年 CAGR 11%。但是不同用途的石英砂得细分，不能共用，产能也得分开。
高纯砂价格2022年四季度以来涨价频率持续加快，今年以来已经从紧平衡变成紧缺了。石英股份业绩预期也持续上修，2022年10月机构预测2022年利润还是7.2-8.5亿，2023年是17-18亿，到12月机构预测值涨到2022年9.5亿，2023年21.6亿，今年2月的预测值涨到2022年10亿，2023年35亿，这种不断上修说明景气度是持续超预期的，而股价没怎么涨，一直震荡横盘调整，存在一定的预期差。从2020年至今高纯石英砂在石英股份营收占比是持续提升的，同时毛利率也在持续提升，预计2022年高纯石英砂业务毛利率将超过60%（这可是制造业啊，捞钱能力也太猛了），印证了高景气度。2021年石英砂营收占比只有31%，到今年应该超过60%。按2023年预测净利润35亿，只有15倍PE，未来两年超高的增长率，这市盈率胜算很高啊。
好巧不巧，石英股份正在加快产能扩张，2022年10月10日公司公告，预计总投资不超过32亿，建设6万吨高纯石英砂、15万吨半导体级高纯石英砂、5800吨半导体石英制品，建设周期三年。万众期待的6万吨高纯石英砂三期项目预计有望于2023H2逐步投产，现在是2万吨达产、1.5万吨爬坡，这老6来了还不直接起飞吗。高纯石英砂扩产周期约为18个月，就算别家突然打通任督二脉有能力扩产了，等到达产黄花菜都凉了，石英股份这波想不吃独食都难。公司石英坩埚内层砂占比有望持续提升，而内层砂单价更高，有望进一步提升公司整体均价。
石英股份的几个大逻辑，第一是高纯石英砂涨价，高价将持续到2024年；第二是下游需求大幅增长；第三是行业竞争格局非常好，国外就那两个巨头竞争，人家还不太想卖，国内没有对手，基本由石英主导；第四是国产替代，石英股份的货性价比本来就高（当然质量嘛，可能相比进口货是差点，但你不用它你产能就得浪费，你看着办），加上国外产量也满足不了行业需求，大大有利于国产替代；第五是产能提升较大，其他头部厂商扩产比较少；第六是产品壁垒，主要是技术壁垒和矿源壁垒，石英股份国内首家实现高纯石英砂量产技术突破的企业，而且有稳定的矿源。
一个没有板块效应的独行侠是很难走出独立走势的，再一挖石英砂还真有伙伴，那就是欧晶科技，他是做硅材料回收和石英坩埚的，石英坩埚头部厂商，2022年前三季度石英坩埚就涨价50%，人家现在正忙着数钱呢。做硅片需要石英坩埚，做石英坩埚需要石英砂，石英坩埚算是中间关键环节，谁能拿到石英砂的货，谁供给石英坩埚就妥妥的，石英股份的货很多都是供给欧晶了（长协签到2026年，高瞻远瞩啊），他们都是一条道上的兄弟。你以为这就够了，不只，他还有外援，石英砂的国际大佬-美国尤尼明，也给他供货。2021年欧晶科技石英坩埚业务占比35%，毛利率38%，也挺能赚钱啊。。。果然是一条道上的兄弟有钱一起赚。再看他的大客户是谁，中环-大硅片时代盈利能力最强最有定价权的扛把子，跟着大哥，有吃有喝。再回头看，难怪中环那么硬气，硅片行业这么难的情况下，据说他家稼动率90%，引领行业，还率先涨价，原来是手里有货，怎能不阔。中环近期也是硅片里走得最强的，还是那句话，市场永远是对的。现在搞清楚了，在当下光伏最卡脖子的石英砂-石英坩埚-硅片一条线环节，就是石英股份、欧晶科技、TCL中环一条小道上的兄弟，一起喝着小酒就把全行业的钱给赚走了。
欧晶科技这基本面本来看着也挺对胃口，他是次新股，更好炒，上市以来也涨得很猛，但是图形不太顺眼，业绩爆发性还是石英股份比较强，而且石英是我的老情人加幸运股，去年我就重仓他吃了大肉，他什么尿性多少还是更了解一下，毕竟我是个念旧的人，最后选了石英。
好了，又到了大家最喜闻乐见的技术分析环节，今年2月23日石英股份和欧晶科技都放量大涨（晶盛机电也稍微蹦跶了一下），算是有点板块效应，有兄弟的人就是值得信任啊。。。其中石英涨停，明显是最强的那个。这波从去年8月至今调整了5个月，最大跌幅35%，整体VCP还是不错的，尾部缩量收紧。从去年10月以来在箱体内反复震荡，其中4次去探10月的箱体顶部，够折磨人的，不过应该折磨得差不多了。周线上看周振幅比较大，这个跟今年1季度的横盘有点像，几次震荡见底放量上涨再洗盘，波动略大一些，不过大涨周的量能配合还是不错的。2021年至2022年8月最大涨幅11倍，现在是第二阶段大主升浪的第二个基底，第二个基底胜率也还是不小的。说实话，虽然才第二个基底，但是这个11倍还是有点吓人的。好的是去年4月至8月主升时，应该还不能充分反映硅料大幅降价、组件放量、硅片紧缺、石英砂持续超预期涨价这种复杂的连锁效应。还有就是他横住了，没像上机数控、双良节能那样进入第四阶段，说明还是中期调整。2月23日这个口袋支点，感觉成功率还是挺高的。天时地利人和都有了，现在就是大盘的上升趋势已经到尾声了，而且光伏整个板块都挤不到风口，可能会拖累石英的启动。
（2023年2月28日）
