铜箔行业景气度高，产能、技术、资金和客户等壁垒构筑护城河。得益于铜箔终端新能源汽车行业与5G通信行业的迅速发展，市场对其上游电子铜箔的需求迅速增加。虽然近两年铜箔行业产能迅速扩张，市场有投资者担忧行业供需格局变差，导致业内公司盈利能力变差，但我们认为铜箔行业具备较高壁垒：1）产能：下游客户订单较大，不会选择产能较小的厂商，行业内存在较多小厂商无序扩张，而这部分名义产能并不会得到释放，大厂的订单依旧是供不应求；2）技术：铜箔的质量不简单取决于能否突破极薄铜箔等牌号，而是要求铜箔厂商通过长时间的生产研发积累know-how，比如添加剂选型、设备调试等，这些对产品的均匀性、一致性、良品率都有较大影响；3）资金：作为锂电材料中的重资产环节，加之目前行业扩产规模均较大，扩产对资金的要求越发提升；4）客户：龙头厂商进入重要客户供应链后会持续供货，持续生产和统一规格能提升良品率，并且新进入者也会面临较大壁垒，一是客户验证周期较长，二是习惯头部铜箔厂供货的客户未必会选择新进入者的产品。综合以上考虑，我们认为公司作为铜箔行业的领先企业，稳扎稳打持续推进产能扩张，在标箔和锂电铜箔领域都具备优秀的产品和稳定的大客户，具备良好的成长性