投资建议
随着国际航线业务量有序复苏,枢纽机场业绩将持续回升。
枢纽机场的估值体系已经完成了从公用事业股向消费股的切换,未来也很难逆转。
当前上海机场、白云机场、深圳机场的PB估值水平分别为3.55X、2.15X、1.42X左右,仍具备向上修复空间。
看好枢纽机场的长期投资价值,推荐上海机场、白云机场,关注深圳机场。
风险提示
一、宏观经济下滑。居民出行意愿与消费能力与宏观经济走势相关度较高,如经济下滑,民航客流及免税商业销售可能不及预期,拖累业绩表现。
二、免税发展不及预期。枢纽机场当前业绩驱动核心力量为免税商业租金,如免税销售额或未来扣点率谈判不及预期,可能导致租金收入不及预期,不利于业绩表现。
三、国际客流恢复速度不及预期。当前市场预期2024年国际客流基本恢复至2019年同期水平,如客流恢复速度不及预期,则枢纽机场业绩兑现时间或将推后。
四、重大资本开支。如未来机场资本开支金额过高,可能导致资本开支转固后相关成本提升幅度较大,不利于业绩表现。
五、疫情反复。过去三年疫情扰动机场客流表现,如疫情反复,客流复苏可能一波三折,不利于机场业绩表现。