∎核心观点：国家支持人工智能技术创新，相关政策加速落地，产业趋势的高确定性进一步确认。我们认为AI技术和应用层的催化还未结束，继续推荐AI+头部平台、AI+出版等、AI+游戏等投资主线。

∎网信办起草行业规范，AI产业趋势继续验证。2023年4月11日，国家网信办起草《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》），从产品生成内容、算法设计、训练数据、知识产权等方面进行规范。国家支持人工智能技术创新，相关政策加速落地，产业趋势的高确定性进一步确认。我们认为AI技术和应用层的催化还未结束，继续推荐AI+头部平台、AI+出版等、AI+游戏等投资主线。

∎AI+头部平台：《管理办法》鼓励优先采用安全可信的软件、工具和资源，要求人工智能生成的内容应遵守法律法规和社会公德，体现出国家在科技变革中对于AI技术安全和自主可控的重视。头部平台拥有强大研发能力和深厚数据积累，能率先在国内落地AI 技术应用，近期百度、阿里、商汤等陆续发布AI技术最新进展，进一步印证头部平台的竞争优势。互联网估值仍处低位，今年业绩修复确定性强，静待消费迎来复苏。建议持续关注腾讯、网易、快手、心动、阅文集团、BILIBILI等头部平台。

∎AI+出版：《管理办法》要求AI产品提供者当对训练数据负责，不得侵犯知识产权，数据资产在AI体系下的价值凸显。出版公司和IP公司积累了优质数据内容资源，将依托数据资产稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系实现价值重估，也可以在教育、科学等垂直领域训练垂直小模型应用。建议关注凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、新华文轩等出版公司。

∎AI+游戏：国家促进生成式人工智能技术健康发展和规范应用，游戏行业有望率先落地，行业估值水平仍然处在合理区间。建议关注吉比特、三七互娱、完美世界等游戏公司。

∎风险因素：AI核心技术发展不及预期；AI生产内容存在版权、舆论、准确性等风险；AI技术普及带来传媒行业竞争加剧，以及新产品&服务用户分流风险；内容质量安全13560169449风险；宏观经济和消费复苏不及预期影响消费能力；相关监管政策趋严等。能力和数据资源优势的头部文娱平台，包括腾讯控股（00700.HK）、网易（NTES.O/09999.HK）、哔哩哔哩（BILI.O/ 09626.HK）、阅文集团（00772.HK）等；2）AI+出版，推荐具备数据资产优势和国企改革边际变化的出版板块，包括凤凰传媒

∎投资建议：AI对传媒行业带来革命性创新，产业政策加速落地，AI产业发展趋势进一步确认。我们认为应重点关注以下投资主线：1）AI+头部平台，推荐具有强大研发（601921.SH）、中南传媒（601098.SH）、中原传媒（000719.SZ）、浙版传媒（601921.SH）、新华文轩（601811.SH）等；3）AI+游戏，推荐机构更易配置、弹性更高的游戏板块，包括心动公司（02400.HK）、三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、吉比特（603444.SH）等。