摘要:

一、基本情况: 1、22年经营情况:22年营收92.74亿元，基本持平，归母净利润2.12亿元，+199.68%，扣非净利润2亿 元，+469.65%。特高压、超高压陆续履约交付，22年确认百万伏15个，750有16个间隔。 2、22年合同:22年完成了121亿元，其中高压板块74亿，配网28亿，国际工程18亿，电锅炉将近1亿。 3、23Q1拆解:毛利率20.44%，同比提升4.54pct，高压板块10.6亿(+50%)，毛利率23.59% (+1.12pct)，中低压6.12亿，毛利率10.65%(+3.46pct)，国际板块2300万，同期5200万有些降 低，亏损1000多万，运维检修2.36亿(+22%)，同期1.93亿，毛利率32%(+9.53pct)。 4、产品交付:目前国家电网已经累计建设了 33 条特高压项目的建设，公司提供181 个间隔，市场占 有率46%。还包括 18.1 千米的1100 千伏的 GIL 产品。

二、高压板块: 1、百万伏交付节奏:22年转到23年的是7个项目，厦门到福州是3个间隔，23Q1完成了1个，另外还有 胜利扩4个。今年整体预计交付估计5-7个，看国网节奏。 2、内部结构:22年完成了15个间隔，10亿左右，16个间隔的750。23年百万伏收入会有所下滑，但是 750以及常规产品的增长带动收入。22年板块收入将近50亿，23年预计60亿左右。

3、增长:2021年和 2022 年整个主网架的招标量每一年基本上增长 12%左右，带动750、550等产品的 增长。

三、其他板块: 

1、中低压及配网:天津平高22年收入9.6亿(+20%)，因为14年建设之后固定资产摊销比较多，以前 的收入基本上7-8亿。后续通过多元化实现营收利润增长。 2、国际业务:国际项目在22年完工比较多，成本释放出来，后期达到盈亏平衡状态，特别是加大了国 际项目的考核。

Q&A:

1、公司的整体情况:公司 1970 年伴随着中国史经济史上的一次大迁徙，平高电气在平顶山成立了高 压开关厂，公司目前已经成立了近 30 年。01 年在上海交易所上市，成为高压开关行业的第一家上市 公司，目前已经上市 22 年。经过 53 年的发展，公司已经成为国家电工行业重大技术装备支柱企 业，我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备的研发制造基地。

公司有几个历程，第一个是 2010 年加入国家电网，开启了公司整体的快速发展的阶段， 2016 年的 定向增发将中低压配网板块和国际业务板块及等 5 家公司增发到了上市公司，形成了交直流全系列、 全电压等级的产品研发和制造的中心。 2021 年 11 月成立了中国电气装备集团，我们公司与国网的 三大公司包括许继，山东电工、西电整体成立了中国电气装备集团公司。

2023 年3月，平高集团将持有的平高电气的 40. 5% 的股份无偿化转至中国电气装备，至此控股股东 变更为中国电气装备集团。股权的无偿划转实现了整个资源平台的深度融合。公司现在拥有 14 家全资级控股子公司，主要是以河南平顶山为主，触角遍及到天津、上海、河北廊坊等地。公司有两家合营单位和日资的合营单位，一个是日本东芝，在平顶山以生产高压为主，还有廊坊东芝，以生产避雷器为主。公司主要的产品分四大板块，高压板块，中低压配网板块、国际板块和运维检修服务板块。

四大板块能够满足我国电网建设对开关设备及配套服务的全部需求，特别是特高压已经成为公司的金色名片。

从第一台的晋东南项目 2008 年 12 月交付之后，公司开启了特高压在中国历史上乃至在全世界的元 年，公司在特高压项目里面已经成为龙头，特别是在后期又研制出了 1100 千伏的 GIL管廊，成功地 应用于万里长江第一廊——1100 千伏的交流特高压 GIL 苏通管廊的项目。公司从研发生产到首台到 投入到商业运行的 1100 千伏的GIL项目，整体填补了国内甚至国际的一个空白。 目前国家电网已经累计建设了 33 条特高压项目的建设，公司提供181 个间隔，包括 18.1 千米的 1100 千伏的 GIL 产品，投运的工程均处于安全运行的状态。现在的市场占有率已经达到了46%，比第 二名 高26-27%，遥遥领先。奠定了平高在特高压交流领域的龙头地位。从 11 万高压领域一直到 1100 千伏，公司一直在深耕细作，打破国际技术垄断。 在直流领域有很多的产品的研发，包括已经运用到很多项目里面，像直流穿墙套管、直流短断路开 关、直流转换开关、直流滤波器，特别是直流场的一些设备。在直流场的输变电设备整体拥有比较完 善和完整的产业链，直流设备解决了长期制约我国输变电行业发展的卡脖子的难题，带动了整个特高 压直流全产业链的国产化的创新发展。

近期我们的± 800 的高速开关就在这个月初已经通过试验，填补了平高在直流输电领域的产品序列。 另外公司作为国内最大的直流隔离开关、接地开关的研发制造基地，产品的覆盖面从 10 千伏一直到 1100 千伏的全系列电压等级， 12 年自主研制首台的 816 直流输电工程批量运行之后，至今有 700 余台直流隔离开关在哈密到郑州、西蒙、上海庙、青海到河南，白河滩到江苏，到浙江等20多个项目 已经稳定运行。

2、年报&一季报: 合同:22年完成了121亿元，其中高压板块74亿，配网28亿，国际工程18亿，电锅炉将近1亿。 经营:22年营收92.74亿元，基本持平，归母净利润2.12亿元，+199.68%，扣非净利润2亿元， +469.65%。特高压、超高压陆续履约交付，22年确认百万伏15个，750有16个间隔。而2021年交付了5 个百万伏间隔，4个750，百万伏的占比比较高。特别是21年特高压项目的开启、落地。在前几年，比 如2020年百万伏只有2个。到2012年顶峰，利润总额15亿，净利润12.2亿，之后进入业绩下行期。第一 批百万伏项目从2008年开启，到2012年左右，2014年进入放雾霾，特高压重启，利润开始增长。近些 年电源侧电网端匹配的问题，电网测发展快于电源侧，但落地比较慢，内驱力不足。 22年不仅收入结构变化，贯彻精益生产，立足于技术创新，管理效率的改善，综合毛利率同比提升。 公司主营收入91.74亿元(+0.74%)，毛利率17.21%(+4.03pct)。分板块来看，高压板块收入49.77 亿元，毛利率24.41%(+7.59pct)，高压GIS产品销量增加，营业收入发生结构性变化，超高压、高压 产品同比改善。公司22年中低压及配网板块营业收入29.75亿元(-21.84%)，毛利率11.48% (+2.88pct)，产品销量增长，但前期执行了租赁项目，22年基本上所剩无几，收入下降，但是租赁 业务毛利率比较低，现在专注于毛利率比较高的业务上，公司开始降本增效，中低压板块改善。天津一直处于亏损状态，因为投资金额比较大，14亿，它的生产合同和折旧不匹配，这两年随着合同的增 长，亏损情况好转。国际业务营业收入2.00亿元(+12.38%)，毛利率-120.46%(-61.63pct)，正在 执行的项目由于原材料、运输费，人员费用高涨，国际业务的亏损。公司22年运维检修业务营业收入 10.22亿元(+23.23%)，毛利率25.81%(-5.06pct)，主要因为可执行合同的增加，但是市场竞争比 较激烈，为了抢占市场毛利率同比下滑。 期间费用11.1亿元，同比增加1.9亿，销售费用3.77亿，加大了市场开拓的力度，同期合同93亿，同比 增长30%，同时也采取了营销激励考核措施，增加了4000多万的激励费用。管理费用3.96亿，21年下半 年人员的安置，21-22年分流的人员734人，辞退福利增加7445万。研发投入3.92亿元，增加了研发投 入。财务费用下降，主要是净收益同比增加，带息负债3.6亿，融资下降，利息减少。 一季度:实现营收/归母净利润/扣非归母净利润19.56/1.51/1.53亿元，同比 +20.82%/+276.10%/+289.10%，毛利率20.78%，同比提升4.59pct，净利率8.92%，同比提升5.39pct。

3、未来展望:供给和需求的拉动，需求侧的拉动进入了很好的赛道。 1)十四五电力需求保持刚性增长，8.64万亿千瓦(+3.6%)，增长速度比较慢，2、4季度有回落。23 年全社会预计用电量9.15万亿千瓦(+6%)，23年第一季度季增长8%左右，具有拉升作用。2)电网本 身有逆周期的属性，十四五期间国家电网2.23万亿，南方电网6000亿，整体应该能达到3万亿以上，整 个电网的投资带动了基建、电力设施。3)新型电力系统的构建的拉动作用，特别是新型能源的大基地 建设，外送通道包括网间互济。第一批已经全部开工，目前在建和在运可以满足，建设基本上处于平 衡的状态，目前第二批第三批已经逐步加快。22年中电联全国发电机200GW，非化石达到160GW，整体 的非化石能源装机量达到历史最高峰。电源侧加大建设，整个投资已经完成7300亿，同比增长23%，电 网22年5012亿，电网侧落后于电源侧建设，需要超前于大基地，外送的通道趋紧。21年电网建设规 划，提出送端完善西北和东北主网架，加快构建川渝特高压交流主网架，支撑跨区的直流安全高效运 行。在受端扩建和完善华北、华东特高压交流主网架，加快建设华中特高压的骨干网价，构建水火风 光、资源互补的平台，提高清洁能源的外送能力。 22年国网投资5012亿，但由于疫情爆发，核准不及预期，只有4条交流，没有直流，包括金上、宁夏、 陇东，哈密这几条线没有核准。22年特高压在400-500亿左右，23年特高压的开启有望投资处于高位。 陇东已经核准正在招标，稳定的投标状态。从各个方面来说，几重因素的驱动，增加网省之间的互 济。23年紧锣密鼓的招标。后续国家项目的大力建设，今年业绩逐步释放。

Q: 一季度情况，全年增长预期?

A: 一季度整个毛利率20.44%，同比提升4.54pct，高压板块10.6亿(+50%)，毛利率23.59% (+1.12pct)，中低压6.12亿，毛利率10.65%(+3.46pct)，国际板块2300万，同期5200万有些降 低，亏损1000多万，运维检修2.36亿(+22%)，同期1.93亿，毛利率32%(+9.53pct)。

Q: 毛利率能否延续?

A: 一季度毛利率20.44%，释放的毛利是因为福州-厦门的百万伏实现收入，常规产品的110、252的增 速比较快，21年下半年整体精益生产，劳动生产率提高30%以上。合同的增长后，我们的效率能够体

 现，110产量提升了90%，220增长了42%左右。常规产品的毛利率提升比较快，20%左右是正常状况。

Q: 3月初公告的中标情况?

A: 3.2中标情况:中了20.76亿元，包括两个项目，一共5个包，平高电气是唯一中了两个点的，川渝 交流一共四个点，最多中两个点，总计一共14个间隔。这两个包也是难度最大的，高海拔达到了400m 以上，难度最高的项目，因为平高这么多年的安全稳定，深耕细作。我们看得更远，看到二期，第一 期34个间隔，但实际上远期来看，还有二期的项目，一共加起来33个，总共67个项目，我们中的二期 还有19个间隔。这样一期二期总体达到33个，达到整个项目的46%左右，还没包括阿坝到成都的3+7的 个数。整体的中标会走一步看两步。 另外第一批的变电设备电缆项目，我们整体情况比较好，里面有新疆宁夏的，包括青山HGIS的750设备 一共12个，新疆的五家渠扩建750我们也高额中标，3个间隔9900万，共计15个间隔的750,110、220的 量也非常大，夺得了市场占有率的第一，为今年和明年的收入奠定了良好的基础。

Q: 中低压配网、国际业务短中期维度会不会呈现盈亏平衡的状态?

A: 国际板块去年亏损由于整体项目完工，成本计入后比较大，国际项目在22年完工比较多，成本释放 出来，后期达到盈亏平衡状态，特别是加大了国际项目的考核，趋于盈亏平衡的。中低压配网主要是 天津板块的亏损，特别是21年亏损8000万，以前基本上300-5000万亏损，随着合同增长，也趋于平 衡。22年利润达到2000-3000万，中低压是蓝海，高压板块技术壁垒比较高，我们希望通过量的增长和 毛利率的提升摆脱困境。

Q: 百万伏的交付情况?

A: 22年转到23年的是7个项目，厦门到福州是3个间隔，完成了1个，另外还有胜利扩4个。今年整个交 付估计5-7个，根据国网对项目的把控。另外新中标的14个预计24年交付。

Q: 天津平高扭亏，公司去年的营收情况?

A: 天津22年收入9.6亿(+20%)，因为14年建设之后固定资产摊销比较多，以前的收入基本上7-8亿， 以前也做过租赁项目，我们在通过产品结构改善，毛利率提升比较快。我们生产端和采购端联合发 力，成本下降，双轮驱动提升毛利率。此外，天津在进行充换电业务，实现多元化业务的拓展，逐步 摆脱亏损状态。

Q: 高压板块的内部结构?

A: 高压板块结构收入，22年完成了15个间隔，10亿左右，16个间隔的750。23年百万伏项目结转过来7 个，但是750会达到比较高峰，像20年内只有2个百万伏间隔，但是有54个750。虽然百万伏下降，但是 750收入占比也是比较高的。23年百万伏收入超过不了22年，但750至少成倍的增长，110、220产能的 释放，合同量比较充足，主网架的建设220的量比较高，对于23年有比较大的增长，22年将近50亿，23 年预计60个亿左右。

 Q: 电力机器人进展情况?

A: 青松主要合作运维检修的机器人，现在很多是巡检机器人。现在在做带电检修机器人，亿嘉和的产 品基本上独占鳌头，但是价格比较高，2020年基本在480万左右，这两年国网打压价格，大概300-400 万左右，毛利率比较高。我们搭建了整个带电检修机器人的室内和室外的机器人的研制，今年年底准 备投运。我们抓住机会把等电位的智能机器人研制出来，运维业务多元化齐头并进的发展。

Q: 降本增效方面来看，未来潜在的提升空间还有多大，毛利率的空间?

A: 毛利率的压降需要时间逐步释放，22年下半年从设计端实现降本，采购端的降本，精益生产的降 本，22年有一定的释放，释放是公司持续性的状态。110、252等产品逐步迭代升级，之前常规产品毛 利率很低，现在可以看出来有增长。采购端的原材料的大幅降价也有提升空间，这种驱动会有延续 性。

Q: 220的主网产品招标比较快，持续性往后怎么看?

A: 2021 年和 2022 年整个主网架的招标量每一年基本上增长 12% 左右，随着特高压的建设，会拉动 像西北750，内地需要550、252、110的产品，这个持续性是比较强的。去年我们整体的中标量增长了 30%+，主要来源于主网架的增量。以及网间持续改善，新建和扩建，常规产品的量在加大，有持续的 过程。

Q: 今年我们公司是打算如何围绕着“一利五率”来开展业务?

A: “一利五率”:利润总额，全员劳动生产率，资产负债率，现金流量比率，营业现金比率， 净资 产收益率，还有研发投入强度。这几项实际上还是围绕着经营，另外还是围绕着研发体系的加强，第 三是资源提高效率。

首先从研发投入上，研发投入去年是 3.66 亿，占比是 3.95%(+33.7%)，整个研发体系这两年也是 围绕着新型电力系统，包括绿色能源、低碳的发展，从构建研发市场化、成果的产品化、产品的产业 化创新驱动发展的格局。包括我们在海上风电也研制出了 72.5 的低频GS。我们研发体系基本上分三 层，第一层是127，第一个是前瞻性的，因为现在整个电力系统整个发展得非常的快，围绕新型电力系 统的高端的绿色环保的产品，会是未来引领的一个趋势。特别像我们绿色环保的无氟环保的 GIS 现在 已经在挂网运行，这是目前的国内首台套的产品化网运行。另外我们在 145 的绿色的无氟的断路器已 经向意大利，西班牙出口。第二个是产品端，对原有的产品的升级改造。第三个新产品的研制，另外 是原有产品的升级改造。特别在 2023 年以后，我们会对于研发项目的研发力度会更加大，包括研发 力量的增强。另外刚才说的就是那个全员劳动生产率，人员进行了优化，冗余的减少。随着后期的人 员减少，我们实际上成本在降低的。我们资产负债率还是比较低的。通过两种方式:一是通过内部资 金，另外发债成本比较低，基本上就在 2.25- 2.45%之间。营业现金比率上，我们特别加大回款力 度，对营销人员也采取了很多激励措施。其实整体的情况来说还是利润的增长。因为这两年也是我们 做了很多制度的改革，加大多维度的、多层次的激励的约束机制，包括负责人的基薪，扩大中长期的 激励约束机制，兑现超额利润分享虚拟股权分红，整个带动了整个公司的业绩的一个提升。

 因为我们基本上是以两网为主，然后 5 大 6 小，我们特别要控制在国际领域的资金的风险，包括投 入风险，所以说各个方面也是围绕着一利五率的。

Q: 一季度毛利的提升的原因?

A: 一是1个百万伏的确认，实现收入6700万，合同价7678万。220产品的量增加90%以上，110增长42% 左右。二是精益生产的进行，成本压降，新产品的投入加大了推广，常规产品的贡献非常大。期间费 用率因为投标还没开始，不能代表全年。全年特高压确认预期5-7个，750会更高一些。

Q: 四川百万伏价格?是否下降?

A: 价格来自于设计，一共14个间隔，总体10亿左右，单台7700万左右。08年是1.1亿，14-15年石高 峰，基本上在9450万左右，17年国网压价，7002万左右，18年铜价、大宗原材料涨价，毛利率压缩， 国网提倡优质优价，19年回暖，17-18年每一批中标价格下降3-5%，但降价导致部分产品出问题，现在 价格7600-8100万之间。四川的价格还是比较合理的。

Q: 公司一条特高压直流产品能提供的价值量?

A: 在直流领域没做阀，但是其他的开关类的产品逐年提升，主要还是看线路。像西北线路有750，但 是处西北以外，没有750，有550，是不一样的。基本上直流我们能在10-20%。因为整条线的产品结构 不一样，比如陇东到山东，宁夏湖南，哈密重庆，750GIS每个平均能达到30%左右。而像浙江哪些，基 本上是550的。

我们在直流场里面的阀厅里面，还有直流传墙套管，我们从 806 套管，包括到 460 到 150 的直流穿 墙套管也能提供。第三个是直流隔离开关，我们是直流里面隔离开关最大的生产制造厂商，在直流开 关我们能够具备的隔离开关包括旁路开关，转换开关。另外我们在直流切滤波器也有，也叫直流断路 器。所以说这两年通过研发也做了很多直流场的，以前卡脖子的一些产品，特别是像直流穿墙套管。 刚才这一系列以前全部是 ABB 和西门子垄断的。直流场的整个产品端的价值量和毛利率比交流要高一 点，所以整个直流场里面有产品跨度比较大，是因为线路的结构是不太一样的。

Q: 中国电气装备集团对于公司定位上有没有什么区别?在资源开展上有没有整合的措施?

A: 在股权划转后，主要是为了扁平化管理。目前我们还是按原有的体系生产经营各方面还是不动，后 期的定位还要看整个总部对于公司的定位。

Q: 海上风电的进展?

A:这两年也在和明阳、上海电气在做一些GIS 的产品研制。海上风电实际上它就是风电的风机塔筒里 面都在用这种产品，因为以前的时候它是外置的，现在我们把这个产品包括 72.5，包括其他电压等级 的和多家单位进行总体的方案设计。去年已经完成了试验，把产品放到了风机的塔桶里，这样整体结 构非常紧凑，运维比较简便。因为现在海上很多都是使用直流输送，我们现在和厂家也在研制通过交 流的设备方式来降低海上远距离输送的问题。现在产品已经逐步地应用，逐步走向市场。