【同益中】专精特新的高性能纤维小巨人!
行业需求旺盛应用领域不断拓展,国央企有望迎来价值重估。随着国际局势的持续紧张,各个国家在安全领域的投入也在不断增加。超高分子量聚乙烯纤维作为现代国防必不可少的战略物资,随着军队装备工作的启动,将引领防弹装备“质”与“量”的需求持续快速提升。公司实际控制人为国家开发投资集团有限公司,国务院国资委持有国投100%股权,公司实控人国投是中央直接管理的国有重要骨干企业。公司核心竞争力的提升及对创新领域布局的不断深入有望迎来价值重估。
【外延收购纤维企业,产能翻倍式扩张】公司拟用自有资金1.8亿元收购盐城优和博新材料70%股权,目标公司取得3000吨UHMWPE纤维项目建设手续,一期1000吨已投产,剩余2000吨正在建设中。同益中目前拥有3320吨UHMWPE纤维、800吨无纬布及配套制品产能。在建2个纤维及无纬布扩产项目,预计2023年末投产。外延收购纤维企业填补2023年内无新增产能的空白,在建及收购项目全部投产后公司产能将达到8560吨纤维、2800吨无纬布及配套制品,产能规模实现翻倍式增长,2023年-2024年业绩稳定增长。复合材料毛利率较纤维高3%-8%左右,随着复合材料占比提高,公司全产业链盈利能力将进一步改善。
【防弹需求推动行业景气】2021年国内产能约4.3万吨,公司按产量计市占率超过10%。UHMWPE纤维价格根据规格不同约为8-20万元/吨。2022年军事装备领域国内换装与海外需求激增叠加,推动行业景气度快速提升。上半年公司产品综合单价同比上涨37.34%,复合材料价格同比涨18%。2021年全球UHMWPE纤维需求量约10万吨, 国内需求约6万吨。传统防护制品、民用领域、海洋产业等需求稳步释放,中长期需求增速超过10%。根据前瞻研究院预计,预计2025年国内UHMWPE纤维总需求约10.37万吨,CAGR约16.13%;全球总需求约14.7万吨,CAGR约8.4%。
盈利预测:22-24年归母净利润1.88/2.66/3.63亿元,同比+257.5%/41.7%/36.3%,维持“买入”评级。【国信证券】现在40e的市值对应今年14x,23/24年增速可以到30-40%,真的是不贵啊