如何选股？选股的出发点，必要条件是安全边际，预期股价很难再跌。充分条件是催化剂，这应当和你预期的核心看涨逻辑挂钩。股票作为长久期资产，只要不退市，相当于长期持有了一份期权。这个期权一旦落地，可转换为该股票的核心看涨逻辑。因此，我对选股的理解是：在安全边际可控，寻找核心看涨逻辑，同时评估看涨期权的概率。

     我们先看，如何找寻股票的核心看涨逻辑？对于上市公司的基本面来讲，无非是价格、销量、贴现时间和成本4个维度。一般分析上市公司，会从政策、行业、公司的供给壁垒、公司的商业模型这4个维度去映射基本面。其中政策和行业对上市公司基本面的各个维度，都有直接影响。公司自身的供给壁垒，主要体现在定价权、销量（市占率）这2个维度。公司的商业模型，它会体现在销量的快速上升、贴现时间的大幅缩短。

     政策面如何映射到价、量、贴现时间和成本？价的方面，价格补贴，是政策刺激一个行业快速发展的主要手段。量的方面，政府需求对一个行业的放量逻辑，往往起到非常大作用。贴现时间层面，政府管制的放开或者审批加速，都会推动行业盈利预测提前兑现。成本层面，政策起到的作用整体不大。

     行业逻辑如何映射价、量、贴现时间和成本？从价的角度，周期性行业最为显著，价格趋势基本定了股价趋势。从量的角度，成长性行业模型常用，新品驱动的放量、渗透率的快速提升，是行业景气特征。贴现时间角度来讲，一般与行业的重大变化有关，技术的突破、需求面的重大变化都会大幅影响贴现时间。成本视角，这里我特别提出行业成本比较需要有国际的眼光，不能局限于国内行业面，要看海外的竞争对比。巴菲特当年投资伯克希尔，是失败的。虽然伯克希尔是当年美国纺织业的翘楚，但美国纺织业的成本，显著低于当时的中国，因此无论如何投资，都可能陷入失败。对目前的中国来讲，煤炭是优势产业，石油是劣势产业。如果新能源全部渗透，油价会跌到长期很低的位置，中国石油产业是可能全行业破产的。

     公司的供给壁垒如何影响价、量、贴现时间和成本？从价的角度，壁垒高的企业，定价权很强，价格显著高于二线企业。量的角度看，壁垒高的企业，销售市占率不一定是最大的，但毛利市占率是最大的。贴现时间的角度，壁垒高的企业，在行业爆发期，可能弹性不一定有二线企业强，它的韧性更多体现在行业下行期。成本的角度，壁垒高的企业，可以向供应链要求非常低的价格，并且还可以撬动很大的经营杠杆，这体现在壁垒高的企业，行业下行期，业绩容易超预期。

     公司的商业模型如何影响价、量、贴现时间和成本？从价的角度，商业模型试图营造高价格预期，如果产品能被消费者认知为价值高，价格高自然有合理性。量的角度看，商业模型至关重要，公司的营销策略、渠道定位、研发卡位，都直接决定了放量的节奏和速度。贴现时间的角度，公司定价策略可以驱动销量提前。大幅降价往往能推动公司销量的提前兑现，也能抢占对手的份额，但前提是公司需要在价格弹性最高的那个区域实施。苹果公司无论是否降价，抢到的份额都不一定有多大弹性。但特斯拉公司的降价，对其他电动车企业的影响，可能是致命的。成本的角度，公司营销模式、供应链的创新，可以实现快速降本。比如说互联网直销售车的优势在于，提前预约订单，锁定销售，这样可以确定性和上游谈一个更好的价格，把降本预期变为现实。

     从我的经验看，2018年底，我选股了高德红外，核心看涨逻辑是看公司反坦克导弹新品的放量，基本面映射是量。政策面没有变化，行业面也没有变化。公司的供给壁垒，体现在高德红外利用自己在红外识别芯片领域的技术优势，延展到红外识别导弹的导引头，直至导弹的总装。公司的商业模型，体现在高德红外反坦克导弹填补了国内市场的空白，预期装机量未来2-3年能快速上行。

    2019年底，我选股了酒鬼酒，核心看涨逻辑是看公司高端内参酒快速放量，基本面的映射也是量。行业面我当时选股酒鬼酒，受高端白酒整体涨价趋势利好支撑。政策面，相对中性。公司的供给壁垒，酒鬼酒的高端白酒品牌内参酒，有自己的文化底蕴，我认定白酒行业的高端品牌梯次难改，没落的高端老品牌才有东山再起的机会。公司的商业模型来讲，酒鬼酒当时对内参酒的一个大的操作是让利，给予渠道更高的毛利率，比茅台和五粮液的毛利还要高，这能刺激经销商在低销售基数上快速推广。