一、主营业务

发行人是专业从事农药原药、中间体、制剂的研发、生产和销售的国家高 新技术企业，是国内琥珀酸脱氢酶抑制剂（SDHI）、三氯甲基硫类杀菌剂、联 苯肼类杀螨剂、拟除虫菊酯类杀虫剂的主要供应商之一。发行人主要经营产品 包括联苯肼酯、高效氯氰菊酯等杀虫剂；噻呋酰胺、克菌丹、灭菌丹、土菌灵、 萎锈灵等杀菌剂；甜菜宁、甜菜安、乙氧呋草黄等除草剂。凭借丰富的技术储 备、前瞻的产品规划和持续的资金投入，发行人持续进行各类农药产品的开发。 截至本招股说明书签署日，发行人在境内共计取得 104 项农药的登记证书和 40 项农药产品的生产许可。报告期内，发行人的营业收入分别为 45,233.52 万元、 65,115.49 万元及 65,990.08 万元。

发行人是广东省内主要的农药原药生产企业，是中国农药发展与应用协会 理事单位、中国石油化工优秀民营企业、中国农药工业协会 AA 级信用企业、 广东省创新型企业、广东省知识产权贯标认证企业。发行人于 2017 年被认定为 国家高新技术企业，2020 年复审认定通过；公司的研发机构为广东省省级技术 中心和省级工程技术中心，公司检验机构通过了中国石油和化学工业联合会 A 级认定。发行人积极参与相关产品国家标准的制订，承担政府科技计划项目； 通过产学研合作，发行人建设了广东省企业博士工作站和大学生教育实习基地。

发行人具有良好的产品开发能力、规模生产能力、质量控制能力和安全环 保健康等管理能力，具备化合物分子结构设计、构效关系研究、合成路线设计、 合成工艺优化等综合研发能力。经过多年潜心研发，公司已掌握了主要经营产 品关键中间体的核心技术，并创新性地发明了克菌丹及灭菌丹的工业化清洁生 产工艺等先进生产工艺，符合国家关于农药发展方向的引导；以自主研发的用 于生产甲基硫类杀菌剂的关键中间体全氯甲硫醇技术为基础，采用微通道技术 进行氯化反应，并利用分子筛膜回收有机溶剂，主要杂质成分得到定性、定量控制，实现了部分产品路线和部分工序工艺的创新，保证了公司生产的稳定和 效率，降低了生产成本。

发行人建立了严格、规范的生产管理体系，通过了 GB/T19001-2016 / ISO9001:2015 质量管理体系认证、GB/T45001-2020 / ISO45001:2018 职业健康安 全管理体系认证和 GB/T24001-2016 / ISO14001:2015 环境管理体系认证，公司 现已发展为广东省内规模较大的农药生产企业之一。

经过长期市场积累，公司已形成三大系列下多品类的产品矩阵。在国际市 场上，公司已进入美国、欧盟、印度、巴西、以色列、日本等市场，并与 UPL、 ADAMA、Albaugh、SUMMIT AGRO 等国际知名客户以及诺普信、海利尔等国 内知名企业形成了紧密合作关系。

2、主要产品及其用途

公司目前产品主要为农药原药及中间体和部分农药制剂，其中农药原药包 括杀虫剂、杀菌剂、除草剂。公司主要产品介绍如下：

3、主营业务收入构成

报告期内，发行人的主营业务收入构成情况如下：

二、发行人所处行业的基本情况 

（一）所属行业及确定所属行业的依据 

根据证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所属行 业为“化学原料和化学制品制造业（C26）”。根据中华人民共和国国家质量监 督检验检疫总局和中国国家标准化管理委员会发布的《国民经济行业分类与代 码》（GB/T4754-2017），公司所属行业为“化学农药制造（C2631）”。

三、行业情况

1、农药的定义、作用和分类

根据国务院《农药管理条例》（2022 修订），农药是指用于预防、控制危害 农业、林业的病、虫、草、鼠和其他有害生物以及有目的地调节植物、昆虫生 长的化学合成或者来源于生物、其他天然物质的一种物质或者几种物质的混合 物及其制剂。农药是重要的农业生产资料，对防病治虫、促进粮食和农业稳产 高产至关重要。据联合国粮农组织（FAO）估计，全球作物虫害每年导致高达 40%的全球粮食损失，仅以经济价值衡量，植物疫病和入侵性害虫分别导致全 球经济每年分别付出约 2,200 亿美元和 700 亿美元的代价。为了对抗病虫害， 世界各国的农业从业者仍将农药作为对抗病虫害、保证生产稳定的重要手段。 2010-2021 年，全球农药总销售额呈现周期性波动增长，复合增长率为 4.11%， 作物保护市场为 4.26%，非作物保护市场为 2.98%。2015 年全球农药市场进入 新的增长周期，2015-2021 年复合增长率为 4.15%。

农药被应用在各种不同的作物、病虫害和环境当中，农药种类繁多。截至 2021 年 12 月，我国在有效登记状态的农药有效成分达到 745 个。根据不同的分 类角度和标准，可将种类繁多的农药进行划分：

（1）按照能否直接施用的标准，可以分为农药原药和农药制剂。农药原药 是以石油化工等相关产品为主要原料，通过化学合成技术或生物工程技术而得 到的农药，一般不能直接施用于作物。在农药原药的基础上，添加相关助剂等 原辅材料，经分装和复配生产出农药制剂，农药制剂可直接用于作物，防治病 虫草害。根据加工剂型，农药制剂又可分为水剂、可湿性粉剂、可溶性粉剂、 乳油、悬浮剂、散粒剂、胶体剂、烟雾剂、油剂等；

（2）按照防治对象的标准，可以分为杀虫剂、杀菌剂、除草剂、杀鼠剂、 脱叶剂、植物生长调节剂等。目前杀虫剂、杀菌剂、除草剂在全球农药市场中 占据了绝大部分份额。2021 年，我国杀虫剂新增 684 种，占比 24.16%；杀菌剂 新增 563 种，占比 19.89%；除草剂新增 987 种，占比 34.86%；其他品类新增597 种，占比 21.09%。杀虫剂、杀菌剂、除草剂是主要的农药品种；

（3）按照原料属性的标准，可分为化学农药和生物农药。化学农药，是指 通过化学反应制成，用于农林业病虫害等有害生物防治的化学合成物，目前被 广泛地运用在农业生产之中，是农药工业的主体。生物农药是指利用生物活体 （真菌、细菌、昆虫病毒、转基因生物、天敌等）或其代谢产物（信息素，生 长素，萘乙酸钠，2,4-D 等）针对农业有害生物进行杀灭或抑制的制剂；

4）按照专利保护的标准，可分为专利农药和非专利农药，非专利农药又 可分为专利到期农药和无专利农药。专利农药是指仍处于强制性的专利保护期 内的农药品种。专利到期农药是指有效成分的专利保护期已经届满，但终端制 剂产品或某些技术仍在保护期内的农药。

2、全球农药行业发展概况

（1）全球农业发展的阶段和概况

农药工业是精细化工的重要门类，近代化学工业出现以来，人类就积极运 用化学产品用于预防、控制危害农业生产的害虫。150 年来，全球化学工业在 技术、规模、理念上不断发展，农药工业的产品类型和应用领域也持续演进， 其发展历程大致可分为三个阶段：

20 世纪 60~90 年代，全球农业持续发展、现代化学科学和工业技术快速进 步、发展中国家经济持续增长。世界人口从 1961 年 30.72 亿增长至 1990 年 52.8亿，增长 71.88%；而耕地面积从 1961 年 3,719 万平方公里增长至 1990 年 4,067 万平方公里，增长仅 9.36%。人口增长和耕地紧张的矛盾持续加剧，耕地单位 产出的重要性日益体现，精细化耕作的需求导致全球农药行业的规模迅速发展。 根据 Phillips McDougall 的统计，全球作物用农药销售额从 1960 年的 8.5 亿美元 增长到 1990 年的 264 亿美元，增长了约 30 倍。2011 年以来，全球农药行业进 入成熟发展阶段，销售额随全球气候、产品结构和宏观经济情况出现波动，在 2015 年作物用农药销售额一度同比下降 9.61%。2016 年以来，受益于全球农药 企业的整合和产能布局的调整，全球作物用农药销售额恢复了增长，2021 年达 到 653.10 亿美元，预计 2022 年将达到 677.50 亿美元。

分区域看，亚太地区是全球农药最重要的市场，2022 年农药销售额达到 218.85 亿美元，占全球 31.59%；拉美、北美州在 2022 年的农药销售额分别为 191.37 亿美元及 125.21 亿美元，占比分别为 27.62%及 18.07%；欧洲、中东和 非洲 2022 年的农药销售额合计 157.43 亿美元，占比 22.72%。

分国家看，全球排名前十五的农药使用国家在 2020 年依次为美国、巴西、 中国、阿根廷、俄罗斯、加拿大、法国、澳大利亚、印度、意大利、土耳其、 日本、德国、西班牙、墨西哥，其中美国、巴西、中国的农药销售额占比在全 球均超过 10%，前十五名国家的使用量占比超过 70%。根据统计数据，农药的主 要使用国可分为经济、科技水平均较为领先的发达国家（美国、法国、俄罗斯、 加拿大、澳大利亚、西班牙、土耳其、日本、德国、意大利等）和人口众多、 农业规模庞大的发展中国家（巴西、中国、印度、墨西哥和阿根廷等）。

（2）杀虫剂和杀菌剂的市场份额和销售额情况

现代农药工业已形成涵盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂、杀鼠剂、脱叶剂、植 物生长调节剂等在内的产品体系。目前杀虫剂、杀菌剂、除草剂在全球农药市 场中占据了绝大部分份额，是主要的农药品种，占全球销售金额的 90%以上。 2021 年，全球除草剂销售额为 288.93 亿美元，占比 44.31%；杀菌剂销售额为 177.29 亿美元，占比 27.19%；杀虫剂销售额为 163.82 亿美元，占比 25.12%。

杀菌剂是推动全球农药市场保持增长的主要动力。一方面，病原菌植物病 害复杂多变、病原菌对杀菌剂的抗性持续发展、人们对食品的安全意识不断提 升、经济作物的种植规模不断扩大，推动杀菌剂的整体市场需求增长；另一方 面，国际化工龙头企业持续推出创新的具有全新结构、全新作用机理的杀菌剂 产品，对众多迫切的病原菌植物病害问题具有较强的针对性，广受市场认可， 除草剂、除虫剂的创新产品发展相对较为缓慢。2010-2021 年，全球杀菌剂销售 额从 114.79 亿美元增长到 163.82 亿美元，年均复合增长率达到 3.29%。在 2016 年，全球杀菌剂销售额（154.98 亿美元）超越了杀虫剂（129.65 亿美元）， 成为第二大产品类型。

（3）专利农药、非专利农药发展情况

非专利农药在全球市场中占据主要份额，销售额占比约为 70%，而专利农 药市场份额占比约 30%。一方面，新的专利农药开发难度日益加大，研发投入 持续增长，使得专利农药的销售价格和应用推广受到局限，据 Phillips McDougall 的统计，到 2014 年后发现、开发和登记 1 个农药有效成分的平均研 发成本就已经达 2.86 亿美元，成功登记 1 个新产品需筛选的新化合物数量达159,574 个，为了满足登记要求需要准备的时间达 11.3 年，分别较 2000 年的水 平增长了 39%、14%和 24%，全球农药研发支出不低于 200 万美元的 20 家企业 平均研发费用占比 7.39%。另一方面，新专利农药的推广要求其产品性能和价 格明显优于现有成熟的商业化产品，而非专利农药企业通过工艺优化、规模化 生产可以大幅降低到期专利农药的生产成本，更可以通过进一步研发新的制剂 产品，将专利到期农药推广到更多应用场景当中，从而放大了专利到期农药的 市场竞争优势。

（4）全球农药发展趋势

目前，全球农药发展趋势主要是国外寡头企业主导行业、巨头企业合并趋 势明显、发达国家环保政策愈加严格。

① 寡头企业主导行业

寡头企业具有综合化优势，通过上下游产业链、生产成本、研发效益方面 获得更强大的市场地位。近年来农药行业通过整合诞生了若干超级农化公司， 包括先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华等。根据 4 家企业 2021 年的财报销售收入， 先正达 133.10 亿美元、拜耳 114.36 亿美元、巴斯夫 77.13 亿美元、科迪华 72.53 亿美元。根据 Phillips McDougall 公司的统计数据，按出厂水平计，2021 年全球作物用农药市场的销售额为 653.1 亿美元。4 家企业销售收入占比全球 总销售收入 60.80%。未来综合性规模化企业将越来越占据优势，寡头主导局面 将进一步显现。

② 行业整合趋势增大

巨头企业合并能进一步加强行业寡头市场地位，通过产业横向整合和纵向 整合，进一步降低企业成本和研发优势。近年来收购重组合并案例层出不穷： 2016 年 6 月，中国化工宣布完成 430 亿美元收购瑞士先正达 94.7%股份的交易 计划；2017 年 8 月，陶氏化学公司与杜邦公司完成总市值为 1,300 亿美元的对 等合并；2018 年 6 月，拜耳完成价值 630 亿美元对孟山都公司的收购；2018 年 7 月，PSP 公司将旗下爱利思达生命科学公司以 42 亿美元价格出售给印度联合 磷化公司；2018 年 8 月，巴斯夫完成价值 88 亿美元对拜耳剥离业务收购；2019 年 2 月，UPL 完成对 Arysta 的收购。未来农药企业仍然会维持寡头主导的市场格局并继续维持合并趋势。

③ 发达国家环保政策愈加严格

发达国家出台更加严格的环境保护法律法规及政策，对农药的环境相容性 提出了更高的要求。近年发布法律法规事件如下：

由于更严格的法律法规及政策，市场对于产品环保及合规的需求越来越强 烈，未来农药将往低毒、高效、低残留等方向发展。

3、我国农药行业发展概况

（1）中国农药行业目前的整体情况

改革开放以来，在国家政策和农业发展的推动下，我国农药行业取得了长 足的发展。特别是进入 21 世纪以来，随着国内化学工业体系的逐渐成熟和农业 科技推广应用体制不断完善，我国农药工业产业形成了庞大的规模。2010-2017 年，我国化学农药制造业主营业务收入从不到 2,000 亿元增长到超过 3,000 亿元， 随后有所回落。当前，我国农药行业已形成了包括科研开发、原材料、中间体 配套、原药生产、制剂加工的较为完整的产业体系，在满足国内农业需求的同 时，也在国际市场上占据了重要地位。

（2）主流农药产品的发展情况

除草剂是我国产量最大的农药品种。然而，由于我国除草剂产品正处于快 速更替阶段，部分剧毒、高毒除草剂在国际、国内市场上被逐步淘汰。如草甘 膦除草剂，过量使用会严重抑制、阻碍作物的正常生长，使作物出现抗逆性下 降、产量下降等现象，对下茬作物产生交叉影响，并且导致土壤、水源的污染， 如果连续使用将会使土壤变得板结。2015 年 5 月，世界卫生组织下属的国际癌 症研究所宣布草甘膦“很可能致癌”。2020 年 6 月，德国拜耳公司发表声明表 示，将支付最高达 109 亿美元的赔款，以了结总计超过 10 万起有关“除草剂致 癌”的诉讼。目前，草甘膦等除草剂在多个国家被禁用，自 2014 年斯里兰卡首 个禁用草甘膦开始，截至 2019 年已经有超过 30 个国家禁用。草甘膦禁用留下 的市场空白急需符合环保要求的新产品填充，发行人所生产的甜菜宁、甜菜安、 乙氧呋草黄等产品，由于其高效、低毒、低污染的特性，使其在全球市场具备 比较优势，具备广阔市场空间。

近年来我国除草剂产量呈现下降态势，2013-2020 年，我国除草剂产量从 175.50 万吨下降到 100.40 万吨。同期，杀虫剂、杀菌剂的产量略有波动，在农 药总产量的占比中较为稳定。当前，随着国内国际市场对农药的需求日渐多样 化、环保趋严加快了对剧毒、高中毒农药的淘汰，国内农药企业正在不断调整 产品体系，从追求产量规模向追求高附加值方向发展。

（3）中国农药主要为非专利产品

我国是世界上最大的非专利农药生产国和出口国，产品绝大部分是非专利 品种，自主开发的专利农药的品种和数量较为有限。

我国农药工业的区域集中度较高，江苏、山东、浙江、湖北、四川是我国 农药生产的最主要区域。根据国家统计局对各地区农药产量（折 100%有效成分） 的统计，2021 年江苏农药企业生产农药 54.92 万吨，占总产量的 21.99%，是我 国农药生产第一大省。四川、山东农药企业分别生产农药 30.80 万吨、29.16 万 吨，占总产量的 12.33%及 11.67%，是我国农药生产大省。浙江、安徽也形成了 具有较大规模的农药工业，产量占比超过 5%。同时，在各个区域内，地方政府 积极引导农药企业搬迁入园，进一步提升了农药企业的集聚水平，从而有利于 农药生产企业发展循环经济、提高回收率、减少污染物产生、开发“三废”治 理技术设备。不过，高度集中的农药工业布局，也放大了风险事项（安全、环 保等）对国内农药整体供应的影响。

4、我国农药行业供需状况

（1）我国农药供给情况

我国已成为全球第一大农药生产国。21 世纪以来，伴随着国内国际农药需 求持续释放，国内形成了庞大的农药产能，国家统计局的数字表明我国化学农 药年产量已超过 200 万吨。从 2010-2021 年的情况来看，国内农药年产量在2016 年达到高峰；然而，相当一部分农药产能由于建设理念落后、技术水平有 限、环保投入不足、忽视市场容量，在激烈的市场竞争和国内乃至全球日趋严 格的环保监管当中被淘汰出局。总体上，随着过剩、落后、高污染的产能被不 断出清，我国农药行业供给侧改革形成了良好的成效，行业和社会、生态环境 的关系得到了协调，同时行业供需格局也得到持续改善。

（2）我国农药需求情况

我国是农业大国，农业人口数量和农作物播种面积位居世界前列。但受制 于人多地少、大量国土生态环境脆弱、城市化进程中城镇与农业争地，我国农 业种植面积已接近饱和，2000-2021 年我国农作物总播种面积从 156.30 百万公 顷缓慢增长到 168.70 百万公顷，年均复合增长率仅为 0.36%，2015 年以后基本 没有显著增长。与此同时，伴随着国民经济水平和居民消费能力的快速提升， 我国对各类农产品的需求量不断扩大，这一矛盾下我国农业持续运用各种科技 手段保障农业生产稳定、提升农产品单产，为国内农药产业的发展奠定了坚实 的应用基础。

农药是重要的农业生产资料，对防病治虫、促进粮食和农业稳产高产至关 重要。进入 21 世纪以来，因农作物播种面积逐年扩大、病虫害防治难度不断加 大，农药使用量一度呈快速上升趋势，从 2000 年到 2013 年我国年农药使用量 从 127.95 万吨增长到 180.77 万吨。在这一趋势当中，由于过度依赖传统化学农 药、施药方法不科学、整体管理不到位，存在着一定程度上的农药过度使用， 带来生产成本增加、农产品残留超标、作物药害、环境污染等问题。为此，原 农业部应 2015 年中央农村工作会议的精神制定了《到 2020 年农药使用量零增 长行动方案》，提出到 2020 年单位防治面积农药使用量控制在近三年平均水平 以下，力争实现农药使用总量零增长。在国家政策的推动下，近年来我国农药 利用率得到了有效提高。根据农业农村部数据，我国农药利用率从 2015 年的 36.6%提高到 2020 年的 40.6%，农药使用总量保持平稳。

在控制农药使用总量、淘汰落后过剩产能的国家政策指导下，我国农药行 业积极进行转型升级，众多企业开展了新品种、新工艺的开发工作，挖掘了国 际国内市场对各类型农药产品的需求。同时，国内农业终端市场对低毒、环境 友好、高效农药的需求随着人们对食品安全、环境安全的关注而持续增长，一 系列新品种得到应用推广。例如，拟除虫菊酯类农药使得单位面积上的农药使 用量由几百克每公顷，下降到几克每公顷，用药量相比传统有机磷农药减少了 2 个数量级，因此其附加值也远远高于有机磷农药。在上述条件的推动下，国 内农药市场依然保持了稳健的发展势头。

5、我国农药行业出口情况

受劳动力成本、产业配套、环保监管等因素的影响，全球农药产能一直在 向发展中国家转移。我国农药企业在基础化工、中间体等原材料配套、资源、 劳动力成本等方面具有较强的综合优势，从而成为最主要的产能转移承接者。 我国农药产品已出口到 180 多个国家，市场覆盖东南亚、南美、北美、非洲和 欧洲等地区。

从 2011-2021 年的出口金额和数量来看，我国农药出口近年来在较高水平 上波动，2014 年出口金额和出口量达到高峰，分别为 41.47 亿美元和 116.12 万 吨；2015、2016 年，受全球农产品价格下降、国际化工巨头调整库存、我国农 药行业供给侧改革影响，我国出口农药金额下降。2017 年至 2018 年，随着下 游需求回暖、国内农药产能调整成效显现，我国农药出口金额和数量回升。

2019 年，全球农化市场受贸易战影响需求出现动荡，加之欧洲、北美等地区气 候异常导致种植季出现延迟，农药需求有所下行。2020 年，受全球供应链因素 影响，我国农药出口需求旺盛，出口量和出口金额均大幅增长。2021 年，我国 农药出口数量较 2020 年有所下降，但平均出口价格的增加导致 2021 年出口金 额仍进一步增长。根据国家统计局及中国海关数据，2021 年我国农药出口金额 和出口量分别为 80.10 亿美元和 220.20 万吨。

我国农药产品销往世界各地，其中南美洲和亚洲为中国农药出口的两个主 要大洲，2019 年出口额分别为 26.14 亿美元、24.23 亿美元，占总出口额的 31.43%和 29.13%。此外，我国农药产品在全球农业体系中的重要地区均有着广 泛应用，如巴西、美国、印度、阿根廷、澳大利亚等国。2019 年我国农药向北 美洲出口额为 11.96 亿美元，占总出口额的 14.38%；向欧洲出口额 10.01 亿美 元，占总出口额的 12.04%。受限于市场渠道，我国向非洲、大洋洲整体出口农 药相对较少，但与乌克兰、尼日利亚、加纳等国家也形成了较为可观的出口规 模。总体上，随着我国农药出口结构的改变，在区域经济水平较为落后、工业 基础薄弱，对高性价比的农药制剂产品有着庞大需求的国家对我国农药产品的 需求正在不断扩大。

6、我国农药行业发展趋势

（1）行业整合趋势增大

我国农药总体产量处于世界前列，但行业集中度低，不少企业存在技术装 备水平落后、环保安全投入不足等问题。截至 2019 年 8 月，在农业农村部有有 效农药登记证的企业 2,213 家，其中有原药企业 755 家、制剂企业 1,464 家、卫 生制剂企业 250 家，但中国农药百强企业进入门槛仅 4 亿元销售额，企业规模 普遍偏小。我国农药行业距离《农药工业“十三五”发展规划》和《石化和化 学工业发展规划（2016-2020 年）》制定的发展目标还有较大差距。根据规划， 到 2020 年，我国农药原药企业数量减少 30%，其中年销售额在 50 亿元以上的 农药生产企业达到 5 个以上，年销售额在 20 亿元以上的企业达到 30 个以上， 着力培育 2-3 个年销售额超过 100 亿元、具有国际竞争力的大型企业集团。

随着农药行业的快速发展，国内领先企业加大并购整合力度，行业集中度 将持续提升。2017-2021 年，我国农药前 20 强企业合计销售额从 848.72 亿元增 长到 1426.95 亿元。2018 年，利民化工作价 8 亿元收购有 60 年历史的河北威 远生物化工有限公司，布局阿维菌素相关产品链；江山股份第一大股东中化国 际转让福华科技，转让价款共计 18.03 亿元。同时，海外并购如利尔化学增资 收购了赛科化工 45%股权，红太阳完成收购整合山东科信生物化学有限公司 82.19%股权、并收购阿根廷 Ruralco 公司，和邦生物公司已购买澳洲农业综合上市公司 ELD 的 6.25%股权。

行业整合、企业兼并重组有助于提升农药产品的生产效率。生产一个品类 的农药需要多个中间体、原药、制剂的供应，涉及多家企业和复杂的产业供应 链，而几家独立企业的运营，势必会造成各个环节的冗余。通过产业链上下游 的并购，可以提升整个产业链的运行效率、节省成本，也有助于塑造相关企业 在这一产业链中的定价权。集约化、规模化是农药企业做大做强的必由之路， 随着行业竞争的加剧以及环保压力加大，我国农药行业正进入新一轮整合期。 管理能力强、资金实力雄厚、技术有优势、规模大的企业将成为行业整合的主 导力量。

（2）新型环保农药需求增加

从 2015 年起，农业部在全国全面推进实施农药使用量零增长行动方案，关 键是落实“三改进三推进三减少一提高”，大力推进农药减量控害，积极探索 出产业高效、产品安全、资源节约、环境友好的现代农业发展之路。在《农药 工业“十三五”发展规划》和《石化和化学工业发展规划（2016-2020 年）》中， 指出了“十三五”期间，我国农药原药企业数量将大幅减少，将培育 2-3 家销 售额超过 100 亿元、具有国际竞争力的大型企业集团。降低高毒农药产量，提 高环境友好型农药产量；特殊污染物处理技术进一步提高和完善，“三废”排 放量减少 50%，农药产品收率提高 5%，副产物资源化利用率提高 50%，农药 废弃物处置率达到 50%。在《“十四五”全国农药产业发展规划》和《“十四五” 全国农业绿色发展规划》中，指出了“十四五”期间，将调整产品结构，支持发 展高效低风险新型化学农药，大力发展生物农药，逐步淘汰退出抗性强、药效 差、风险高的老旧农药品种和剂型，逐步实现农药剂型的高效化、绿色化、无 害化。推行绿色清洁生产，鼓励企业加强技术创新和工艺改造，淘汰落后生产 技术和工艺设备，促进农药生产清洁化、低碳化、循环化发展。自 2016 年以来， 受国家产业优化，实行去产能，清退落后产能，加之环保政策趋严，我国化学 农药产量不断下降，从 2015 年的 374 万吨降至 2018 年的 208 万吨，随着农药 使用及管理政策日趋严格，传统的高毒、低效农药将被加速淘汰，高效、低毒、 低残留的新型环保农药已经成为行业研发的重点和主流趋势，农药剂型向水基 化、无尘化、控制释放等高效、安全的方向发展，水分散粒剂、悬浮剂、水乳剂、缓控释制剂等新剂型得到快速的研发和推广。高效、安全、经济、环保农 药新产品的普及将有效促进我国农药产品结构的优化调整，在满足农业生产需 求的同时降低对于环境的影响。

从需求角度看，我国农药上市公司产品以出口为主，2017 年国内大部分农 药上市公司业绩同比都实现了大幅增长，主要原因是环保带来的供给端紧缺， 使龙头企业产品需求更加紧俏，产品价格上升。目前国家推行越来越严格的环 保监管政策，企业环保压力上升成为新常态，落后产能不断淘汰。在各化工子 行业中，三废排放量巨大的农药行业受到的冲击非常显著，而农药行业又主要 分布在江苏、浙江、山东这些环保监管最为严格的省份，受环保监管的影响尤 为突出。

（3）企业更加重视研发投入

从供需上看，农药产业近年来经历了去产能、环保持续高压的阵痛后，目 前新型农药正处于研发爬坡过坎、生产供给不足，市场需求旺盛的关键阶段。 我国农药产业具备全产业链生产能力和超大规模的市场容量，日益增长的对绿 色、高效农药产品需求，决定了企业必须不断重视研发投入、重视产品高质量 发展。

同时，农药产业创新发展的必要性日益加剧。我国农药最早是引进为主， 然后进入了较长一段时期的仿制跟跑，目前正处于创制探索迈向突破的阶段。 但总体而言，我国农药的创制能力还很薄弱，已登记的 700 多个农药品种里， 由我国自主研发的不到 10%，自主研发品种中真正投产并得到较大推广应用的 约 1/3。我国更多的是作为农药生产的世界工厂，处在价值链的中低端。根据 《农药工业“十三五”发展规划》和《石化和化学工业发展规划（2016-2020 年）》，2020 年后农药企业全行业研发投入占销售收入的比例将占到 3%以上， 而 2016 年仅不到 1%。科技就是第一生产力，打破这种格局企业必须重视研发 投入，加大产品创新力度，从传统的资源优势、组织优势，过渡到科技创新优 势，提升价值链。随着我国农药行业集中度的提升，我国农药企业的研发投入 将进一步提高。更多的研发投入将有利于企业提高自主创新能力、完善自主创 新体系，使我国农药行业向新药创制和生产高附加值产品的方向转移，增加农 药产品的科技含量和产品附加值，缩小与国外农药企业特别是跨国农药企业的差距。

四、竞争对手

（1）总体竞争格局情况

全球农药行业已发展到较为成熟的水平，国际分工业已形成。概括起来， 全球农药公司可以分为二个梯队，其基本竞争格局如下：

第一梯队为在全球农药产业当中扮演垄断者的数家跨国巨头。这些跨国巨 头往往有着复杂的业务范围，涵盖化学化工领域多个部门，较早进入到全球农 药产业链当中，其农药方面的创新能力、核心技术、生产规模、品牌、销售网 络居于全面的领先地位。跨国巨头一般建立了涵盖专利农药研发、工艺开发、 原药批量生产、制剂加工复配、制剂销售、技术服务在内的全产业链经营能力，能够广泛服务全球客户，在全球农药市场上占据着主要话语权。特别在具有高 额利润的专利农药上，由于投入大、周期长、风险高，专利农药创制集中在这 些资本雄厚、创新能力突出、销售规模庞大的跨国巨头当中。根据 Phillips McDougall 统计，1980-2005 年的 25 年间，当时的六大跨国巨头共推出农药新 品种 220 个，占全球农药新品种的 70%。

从 2021 年第一梯队企业的农药销售情况来看，占据全球农药市场超过 5% 的公司有 8 家，分别为先正达（20.4%）、拜尔作物科学（17.5%）、巴斯夫 （11.8%）、科迪华（11.1%）、联合磷化（8.5%）、富美实（7.7%）、安道麦 （6.7%）、住友化学（5.4%），前 8 家市场占有率累计为 89.1%，前 10 家市场占 有率高达 95.1%。不到 10%的主要企业占有全球 90%以上的市场，市场较为集 中。

第二梯队是面向全球市场的中小型非专利农药企业，依托规模化的供应能 力和成熟的国际营销网络参与竞争，它们规模较大也具有较强的市场竞争力。 非专利农药在应用上已经得到较长时间的实践检验，在使用对象、施用方法和 安全性能上都得到市场的认可，而且在技术上也比较成熟。因此，中小型非专 利农药企业节省了大量研发投入，具有较强的低成本优势。同时，非专利农药 企业会强化其在工艺优化层面上的投入，扩大其规模效应，进一步降低成本。 因此，中小型非专利农药企业既能够在农化产业链上提供农药原药和中间体，也能够面向终端消费者提供制剂产品。已有多个非专利农药企业建立了在国际 上具有影响力的知名农药品牌。

（2）竞争格局的变化及发展趋势

21 世纪以来，国际农药行业发生了两次竞争格局的调整：

2006-2008 年，转基因应用逐渐落地、国际粮食价格上涨推动了第一次调整。 首先，跨国巨头通过自主研发和收购，初步建立了转基因种子和对应农药相结 合的业务体系，开始大力发展和转基因作物紧密关联的农药产品体系。其次， 在农药需求被大幅刺激的背景下，以中国、印度为代表的发展中国家不断投资 扩产，农药工业产业链迅速成熟，推动全球原药产能逐步向中国、印度转移， 第三梯队企业与国际市场的整合程度快速提高，中国、印度的部分领先企业进 入到第二梯队当中。

2013 年以来，全球转基因作物推广加快和农产品价格低迷对农药行业造成 了较大冲击，全球农化企业为充分发挥核心竞争力、扩大市场份额，进行了一 系列并购重组。第一梯队公司，从原有的先正达、拜耳作物科学、巴斯夫、陶 氏益农、孟山都和杜邦六大公司被整合为拜耳、先正达、巴斯夫、陶氏—杜邦 四大公司。第二梯队公司当中也发生了较多并购重组，如安道麦和沙隆达合并、 UPL 收购了爱利思达等。在第二次调整当中，发达国家的跨国农化企业通过并 购重组优化了业务结构和布局，而中国、印度在国际农药行业上掌握了领先的 核心技术、销售网络和品牌资源，带动国内农药化工产业链整体升级，因而也 推动了其他公司的发展。

在完成大规模并购整合后，全球农药行业进入了新的竞争态势。第一梯队 跨国巨头在行业的领导力及影响力进一步提升，一方面将研发和技术资源加以 整合，提升研发效率、巩固技术优势，一方面在市场营销上进行更为全面的布 局和覆盖，整合纵深领域资源，满足日益复杂的农业种植对农药产品的多样化、 高端化需求。第二梯队的公司则依托在横向的多个农药品种、区域市场的布局 和在纵向的原药、中间体产业链上的布局，进一步加强在规模生产成本和终端 植物保护服务上的优势。第三梯队的企业中，主营制剂的企业选择避开与大公 司的正面竞争，聚焦垂直细分市场，而原药生产企业利用工艺和供应优势与第一梯队和第二梯队的公司建立深度合作关系，在全球产业链中的融合程度大大 加强。

3、我国农药行业竞争格局和市场化程度

（1）总体竞争格局

总体上看，和全球农药工业竞争格局相比，我国农药行业集中度低，参与 者众多。根据国家统计局数据，截至 2020 年，我国规模以上的农药制造企业共 有 693 家，较 2010 年的 986 家减少了 293 家。而我国农药前 20 强企业在 2020 年合计销售额为 1,120.52 亿元，占全行业的比重为 49.13%，除安道麦、扬农化 工、润丰股份、中农立华、北京颖泰、新安化工外，其余企业销售规模均在 50 亿以下，企业体量小，我国农药行业整体呈现“大市场，小企业”的竞争格局。

由于经营模式上的差异，我国农药行业在原药、制剂市场上的竞争特点有 所不同。原药主要以制剂生产厂商或其他原药生产企业为客户，生产过程技术、 工艺要求复杂，是否具有足够的技术实力和生产规模以满足客户对产品质量、 交期和价格的要求是竞争的关键因素。同时，由于各类型的原药在生产工艺、 使用原料上有较大差异，因此每一类型的原药均有着自己的技术壁垒，技术壁 垒越高的产品上能够参与竞争的企业越少，越能容易获得较高的利润水平。制 剂客户主要为农药经销商、农资服务站等，最终用户为广大农户，客户数量众 多，应用场景复杂，是否拥有丰富的产品体系、完整的营销渠道和知名品牌是 竞争的关键因素。受限于经营规模和资源的限制，我国农药企业一般为单一的 原药企业或者制剂企业，但已有部分企业形成了原药制剂一体化发展的经营布 局。

在国际市场上，我国农药企业借助较强的化工基础和配套设施、人力资源 优势，已占据较大的市场份额。我国农药行业与全球农药市场的联系日益紧密， 国际市场的农药需求已成为影响我国农药产品价格的主要因素。然而，由于起 步较晚、技术实力有限，国内农药企业一般只能作为国际客户的原料供应商， 出口仍以面向国外农药企业的非专利原药、中间体、贴牌制剂产品为主，处于 附加值较低的制造环节，真正面向国外终端市场实现自有品牌制剂产品出口的 企业较少。

5、发行人的市场地位

公司为国家农药定点生产企业、国家高新技术企业、中国农药工业协会会 员单位、中国农药发展与应用协会理事单位，拥有完整的农药研发、生产与销 售产业链，具备农药中间体、原药和制剂一体化生产能力。公司是国内三氯甲 基硫类杀菌剂和拟除虫菊酯类杀虫剂的主要生产厂商之一，主要产品包括联苯 肼酯、高效氯氰菊酯等杀虫剂；噻呋酰胺、克菌丹、灭菌丹、土菌灵、萎锈灵 等杀菌剂；甜菜宁、甜菜安、乙氧呋草黄等除草剂，产品已远销美国、印度、 以色列、日本、欧盟、巴西等多个国家和地区。

公司在产品选择上一直实行“差异化、小众化”的竞争策略。凭借长期且 深入的跟踪、多年的研发积累和工艺技术，公司大量研究全球农药产品的市场 表现、生产动态，不断开发潜力大、毛利高、竞争力强的品种进入市场，并通 过产业化运作重点产品，以集群规模效应在细分领域上形成相对优势。

6、发行人的主要竞争对手

报告期内，公司最主要的产品为农药原药，公司一直秉承“差异化、小众 化”的产品竞争理念，根据公开披露的信息，公司境内外主要竞争对手情况如 下：

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                    2023年一季度                                                                   2022年度

营业总收入(元)                  1.56亿                                                                            6.60亿  

净利润(元)                       2173.42万                                                                         9617.45万

扣非净利润(元)                2200.67万                                                                          9666.82万

发行股数 不超过1,850 万股

发行后总股本不超过7,400 万股

行业市盈率:15.85倍(2023.6.5数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):27.54(贝斯美)、12.27(中旗股份)、8.5(先达股份)、8.97(苏利股份)、43.48(中农联合)、23.26(丰山集团)去除极值20.67

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):21.24(贝斯美)、13.88(中旗股份)、18.27(先达股份)、31.99(苏利股份)、46.02(中农联合)、55.84(丰山集团)去除极值31.21

公司EPS静态不扣非:1.3000

公司EPS静态扣非:1.3063

公司EPS动态不扣非:1.1748

公司EPS动态扣非:1.1896

公司EPSTTM不扣非:1.2480

公司EPSTTM扣非:1.2441

拟募集资金69,118.78万元,募集资金需要发行价37.36元,实际募集资金:7.85亿元.

募集资金用途: 1年产 4,500 吨特殊化学品建设项目2补充流动资金

6月发行新股数量11支。5月发行新股数量27支。

基础化工 -- 农化制品 -- 农药

所属地域：广东省

主营业务：汽车用流体管路及汽车塑料零部件的设计、研发、生产及销售。    

主营业务：农药原药、中间体、制剂的研发、生产和销售。    

产品名称：联苯肼酯 、高效氯氰菊酯 、噻呋酰胺 、克菌丹 、灭菌丹 、土菌灵 、萎锈灵 、甜菜宁 、甜菜安 、乙氧呋 草黄 、四氢亚胺 、克菌丹制剂系列    

实际控制人：蔡丹群、蔡绍欣 (持有广东广康生化科技股份有限公司股份比例：49.12、28.25%）

你是否有战略配售:最终战略配售数量为 55.1236 万股，约占本次 发行数量的 2.98%。

股是否有保荐公司跟投:无 

关键字:农药原药及中间体、农药制剂、

杀虫剂(联苯肼酯、高效氯氰菊酯)、杀菌剂(噻呋酰胺、克菌丹、灭菌丹、土菌灵、萎锈灵)、除草剂(甜菜宁、甜菜安、乙氧呋草黄)、中间体(四氢亚胺)、

行业:农药行业。

发行公告可比公司:广康生化、贝斯美、中旗股份、先达股份、苏利股份、中农联合、丰山集团、安道麦 A。

联苯肼酯领域竞争对手:河北兴柏农业科技有限公司、绍兴上虞新银邦生化有限公司、广康生化 。

高效氯氰菊酯苯油领域竞争对手:广东立威化工有限公司、江苏优嘉植物保护有限公司、广康生化。

克菌丹领域竞争对手:安道麦股份有限公司（000553）、河北冠龙农化有限公司、宁夏格瑞精细化工有限公司、广康生化。

灭菌丹领域竞争对手:安道麦股份有限公司（000553）、广康生化 。

萎锈灵竞争对手:新沂市永诚化工有限公司、广康生化 。

噻呋酰胺领域竞争对手:山东康乔生物科技有限公司 、广康生化 。

基础化工一级细分行业:橡胶、塑料、农化制品农化制品、化学制品、化学纤维、化学原料、非金属材料Ⅱ、化工新材料Ⅱ。

农化制品二级行业细分:农药、磷肥及磷化工、钾肥、复合肥、氮肥。

农药三级行业细分:石材、农资流通、农药、精细化工、化工中间体。

农药三级行业:扬农化工、广信股份、安道麦A、联化科技、利尔化学、江山股份、雅本化学、海利尔、润丰股份、诺普信、中农立华、贝斯美、中旗股份、百傲化学、湖南海利、国光股份、长青股份、先达股份、苏利股份、利民股份、新农股份、辉丰股份、丰山集团、蓝丰生化、中农联合.   农药四级行业:扬农化工、广信股份、安道麦A、中化国际、新安股份、利尔化学、江山股份、华邦健康(化学制剂)、海利尔、润丰股份、诺普信、湖南海利、国光股份、长青股份、先达股份、苏利股份、利民股份、新农股份、辉丰股份、丰山集团、钱江生化、蓝丰生化、中农联合、美邦股份、农心科技、广康生化。

农药四级行业:扬农化工、安道麦A、广信股份、中化国际、新安股份、利尔化学、华邦健康、江山股份、瀚叶股份、润丰股份、海利尔、诺普信、国光股份、湖南海利、长青股份、先达股份、利民股份、苏利股份、辉丰股份、新农股份、丰山集团、钱江生化、中农联合、蓝丰生化、美邦股份、农心科技、广康生化。

(创业板)

行业市盈率:15.85倍(2023.6.3数据)

行业市盈率预估发行价:20.75元，可比公司预估市盈率发行价静态:27.00元，可比公司预估市盈率发行价动态:40.77元。

实际发行价:42.45元,发行流通市值:7.85亿,发行总市值:31.43亿

价格区间36.67元,最高65.60元,最低16.31元.是否有炒作价值:无

动态行业市盈率预估发行价:18.62。

上市首日市盈率:36.13倍.行业市盈率是否高估: 是 可比公司市盈率是否高估:是

公司EPS动态不扣非:1.1748公司EPSTTM不扣非:1.2480

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):21.24(贝斯美)、13.88(中旗股份)、18.27(先达股份)、31.99(苏利股份)、46.02(中农联合)、55.84(丰山集团)去除极值31.21

预计中报业绩：净利润3200万元至3300万元，下降幅度为-26.03%至-23.72%EPS0.8919pe47.60

疑似概念:乡村振兴、

是否建议申购: 没看出来，哪里值这么高估值。。。。存在破发的可能。

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。

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