自从上海电气2021年5月爆雷，一晃已经过去2年。

在这2年间，公司业绩怎样？处于什么状态？

是恢复元气、缓慢爬坡，还是仍旧陷于泥淖？

在梳理最近5年的财报之后，可以得出一个结论：

业绩尚在低谷，但是现金流比过去4年稳健，向好的方向转化。

同时，借火电改造的东风，上海电气拿到了火电站改造的大量订单，深陷丑闻的公司亟需扭亏为盈、重振旗鼓，就迎来了好政策东风，为上海电气的好运气点赞！

1

业绩还在低谷

下图是上海电气最近5年的经营情况：

2021年5月爆雷，当年业绩肯定是不好的；当年7月，上海组织部副部长冷伟青临危受命，履新上海电气集团党委书记、董事长。

冷伟青任职一年半，这一年半内，从财报上看：上海电气还未恢复元气。

2022年，公司营业总收入延续了2021年的颓势：1176亿的总营收，同比下降9.7%，降幅甚至大于2021年（2021年总营收是1302亿，同比下降4.3%）；

利润仍旧亏损：2021年亏损99亿，2022年亏损35亿，有进步；

新增订单少于2021年：2021年新增订单1441亿，2022年全年新增订单1332亿，订单反而不如出事当年。因为出事当年，爆雷是在春季，2021年5月，肯定影响了全年的订单。2022年还不如21年。

总体看，和往年相比，比不过；和出事当年相比，也不太行，上海电气还没有从低谷里面爬出来。

2

毛利率不见起色

横向看，上海电气总毛利率15.8%，在行业中排名12。（数据来源：同花顺）

这个行业市值前三的公司分别是：上海电气、东方电气、中国动力，毛利率都不高，分别是15.8%、16.49%、12.84%。前三之内，东方电气盈利最好。

市值大，毛利率就低吗？也不是。市值第4、5、6位的科士达、科华数据、易事特，毛利率却很优秀，分别是31.79%、29.47%、27.55%。

纵向看，和自己过去相比：

上海电气的毛利率从2019年起走下坡路，在2020、2021、2022这3年，毛利率一路向下，微利、萎靡。（毛利率数据来源：上海电气历年财报）；

毛利率也反映出，公司的经营状况延续了2019年以来下探的惯性，还没有起色。

3

女老板当家，一手挣钱，一手还钱，现金流稳健

前面两个部分，看起来上海电气还陷于泥淖。

但是，现金流量能透露出，女老板当家，一切都在缓慢地好转着。

我们细分析一下最近5年的现金流量变化：

先看前三年，2018、2019、2020这三年，现金流量有问题，像蛮牛一样，没有计划性，而且“蛮牛”一样的现金流连续三年都具有一贯性：

经营活动现金流入、投资活动现金流出、筹资活动现金流入。

也就是说，连续三年，经营挣的钱、持续借的钱，一起做投资了，急着扩张，一如往前冲的蛮牛。

2021年，爆雷的当年，现金流更糟了：经营活动现金流出、投资活动现金流入、筹资活动现金流入。

就是说，经营挣不到钱，还倒赔；投资有回报，来源是收回三个月以上的定期存款；还在借钱：从账面上看，一整年都是缺钱。

这是捉襟见肘的一年。

2022年，女老板当家，现金流慢慢地稳当了：

经营流入84.83亿，说明企业经营正常，不仅好于2021年（-105.54亿），甚至比2020年（46.96亿）还要好一些，是2020年的将近2倍；

投资流出，说明公司有扩张；

筹资流出，说明公司在清偿债务。

这就是说，一手挣钱，一手还钱，还能做点投资，是不是比以前要安稳了？回归正轨了？

虽然“投资+还债的钱”略略高于“经营挣的钱”，但能够看出来，公司逐渐走向稳健。

4

火电站改造带来的机会

毛利率方面，可能具有国企的特点。

因为据我的了解，上海电气虽然毛利率不高，但是最近两年，尤其是今年，员工的年薪是一直在涨的，涨幅有20%。

涨薪说明订单多，订单多也是有迹可循：根据《“十四五”现代能源体系规划》，国家要大力推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。也就是说，改造传统的火电机组。

闹了两年的新能源，为什么最后还是落在火电改造上？

因为在“双碳”实施过程中，大家逐渐认识到火电依然是电源供应和电网安全的压舱石；

而且，由于我国是富煤贫油少气的国家，煤电装机规模大、服役时间短、碳排放量高、减碳控碳任务较为繁重，所以，火电机组的升级改造市场空间巨大。

这就是上海电气的机会。

上海电气本身，其火电大机组就是市占率最高，也是火电二次再热技术的开拓者，技术上能够不断刷新全球最高煤电效率记录，肯定拿到了大量的订单，因此员工会涨薪。

所以我们可以总结，仍然处于低谷的上海电气，单单火电站改造这一块，目前就有大量订单接。走出低谷是可以的。但是否反映在财报里，就不知道了。

尊敬的读者，本文首发于威信公众号“小眼如刀”

“小眼如刀”是上市公司财报分析的公号，如果您有兴趣、或有交流指教，请移步威信公众号“小眼如刀”