一、新国都公司的业务结构和景气度问题‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌

1. 新国都公司的主要业务包括收单和增值服务，即银行卡收单业务和电子支付产品。

2. 新国都公司成立于2000年，最初是一家POS机硬件商，后来在2015年或2016年收购了银行卡收单牌照，开始从事支付业务，并逐渐整合了行业的垂直链。

3. 2021年，新国都公司的营收约为430亿元，其中收单业务约为300亿元，其中9.8亿元来自POS机业务。

4. 行业竞争激烈，费率逐步下降，目前大约在1.5%到1.6%的水平。

二、新国都公司的长期估值问题‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌

1. 之前行业估值受到压力的原因是一些公司在商户入网过程中进行欺诈行为，导致监管越来越严格，行业空间越来越小。

2. 根据监管规定，现在要求如实申报商户信息，真实经营，可以根据市场定价，不会过多进行行政指导和干预。

3. 因此，行业的利空已经消化，行业整体出现了反转的背景。

4. 上市公司相对来说在整体企业形象和社会民生责任方面承担更多责任，所以它们可能会晚一些提价。

三、新国都公司短期的催化事件‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌

1. 目前全国大概有30家左右的实弹牌照，非上市公司可能会更早一些提价，上市公司部分已经开始跟随。

2. 目前商户的税率大约在千六左右，但是国内海外相比，空间非常大。

3. 提价方式包括通过流量费服务费提价、整体流水规模提价、对部分区域和产品实施提价。

4. 假设商户整体成本提高到千六点2~千六点4，扣除代理成本后，剩下的基本都是净利润，大约是万一~万二的净利润。

5. 提价幅度较小的话，周期会较长，可能需要三五年的持续性；一次性全部提到百亿则利润弹性更大，可能比19年还大，相对来说时间周期可能会较短，但是整个过程可能需要3~5年。

6. 公司从今年开始释放利润弹性后，未来三年可能在30%左右。

四、新国都公司的POS机业务‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌

1. 新国都公司在去年2022年银行卡收单牌照到期之前，通过与银行合作，流水增加很快，从行业排名第14位，到2021年12月时成为第三名。

2. 尽管去年行业审查导致牌照中止暂停，影响了商户的信心，但是我们认为如果牌照续展，流水的增长会再次加速。

3. 2021年的流水增速达到60%，去年的流水增幅也接近30%。

4. 后面流水的增速可能会放缓，但是公司的盈利能力会快速提升。

Q&A‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌

Q：者对于上市公司"新国都"的费率提升有何看法？

A：上市公司相对来说，对于费率提升这种行为可能会晚一些，因为全国性实弹牌照数量较多，非上市公司可能会更早一些提价。但是费率提升对于上市公司的利润弹性还是比较大的。

Q：那么关于费率的持续性问题，提问者有何看法？

A：提问者指出，目前商户的税率相对较低，而国内海外的税率空间很大。另外，只要边际上提升的费率扣除掉代理成本，剩下的基本上都是净利润，因此对净利润的弹性也很大。

Q：提问者提到了费率的提升方式，能详细介绍一下吗？

A：提问者提到了三种提价方式，一种是以通讯费的形式提价，另一种是提高整体的流水规模，第三种是对部分区域的部分产品实行提价。

Q：对于提升费率所带来的利润弹性，提问者有何观点？

A：提问者指出，假设边际上提升的费率为万2~万4，商户的整个成本变成了千六点2~千六点4。扣除代理成本后，剩下的基本上都是净利润，相当于利润翻倍。利润弹性很大，尤其在短期内一次性全部提升到百亿时，利润弹性更大。

Q：对于上市公司"新国都"的利润弹性释放和未来发展有何看法？

A：利润弹性的释放是一个长期的过程，可能需要3~5年的时间。公司从今年的利润弹性释放之后，未来三年可能会保持在30%左右的增长。这是关于银行卡收单业务的预测。

Q：提问者也提到了"新国都"的POS机业务，请问有何观点？

A：提问者指出，POS机业务在"新国都"的营收中占比较大，尤其是海外的POS机业务盈利能力比国内强。海外业务的毛利率大约为45%~50%，而国内可能只有十几个百分点。因此，"新国都"将继续发展海外业务。

Q：那么对于"新国都"的POS机业务的未来发展有何看法？

A：新国都"的POS机业务相对稳定，并且每个季度的业绩分布比较均衡。根据历史数据，可以简单推算出未来几个季度的业绩。此外，"新国都"的海外POS机业务主要集中在中东、非洲和拉美等欠发达国家，这些地区的POS机需求增速较快，因此未来业绩有望保持相对平稳的增长。

Q：关于新国都公司的业务，可以详细介绍一下吗？

A：新国都公司主要有两个核心业务，一是POS机业务，二是AI应用业务。在电子支付领域，相对于国内市场，国外市场的电子支付渗透率差距较大，因此新国都在POS机的出货和增速方面表现非常强劲。一季度的POS机收入约为3亿，其中海外收入增长了60%。另外，新国都在AI应用方面也有布局，旗下子公司mate inside推出了几款应用，如PC、face magic和密封等，这些应用在海外市场表现良好。新国都的两个核心业务发展势头良好且前景广阔。

Q：对于新国都公司的估值，您有什么看法？

A：对于估值，我认为它与行业发展阶段和整体市场情绪有关。行业监管在逐步加大，但现在整个行业的压制已经解除，因此新国都的整体行业估值肯定会上升。另外，新国都在计算机领域的持仓也在增加，股指整体估值水平也在上升，这也将推动新国都的估值上升。此外，新国都的盈利能力快速提升，未来的中报将会呈现爆炸式增长，这也将改善人们对该行业的看法。而作为新公司，新国都的增速更快，未来的阿尔法能力也将提升，这将使其估值明显上升。总的来说，考虑到行业发展、持仓情况、盈利能力和市场热点，我认为新国都的估值水平将从之前的被压制状态恢复到正常水平，可能达到35~40倍。

Q：未来新国都的发展前景如何？

A：我们对新国都未来的发展持乐观态度。根据我们的预测，今年新国都的收入可能达到6.5亿，并且未来还有进一步的增长空间。随着费率的提升和业绩的改善，新国都的业务会不断向好发展。如果考虑到35~40倍的估值水平，未来可能会有更大的空间。此外，未来可能会有一系列催化因素出现，比如央行牌照的公示时间以及行业监管的变化，这些都将对新国都的发展起到推动作用。总的来说，新国都在业务和估值方面都有较大的发展空间。

Q：公司在去年因为整体的监管原因被卡了一下，现在央行重新受理了它的续展申请吗？

A：是的，新国都在今年二三月份的时候已经收到公司发出的公告，表示影响续展的情况已经消除，并且央行重新受理了它的续展申请。

Q：如果支付牌照的续展公示通过了，对公司会有什么影响？

A：一旦支付牌照的续展公示通过，这可能对公司是一个比较重大的短期催化。因为如果续展通过，公司可以名正言顺地在商户里面提高费率，这对公司来说是一个很自然的事情。

Q：公司的中报预计什么时候公布？中报对公司股价的驱动作用会明显一些吗？

A：新国都的中报预计会在8月14号晚上公布。现在市场环境波动比较大，投资者对于中报的关注度也在提高，所以我们认为这个中报有可能成为一个比较好的短期规划，并且对公司股价的驱动会更加明显一些。

Q：如果牌照的事情平稳落地，公司可能会跟随行业趋势提高费率等等，这可能会对全年利润产生什么影响？

A：如果牌照的事情按照我们预判的平稳落地，公司可能会正式开始提高费率等等。提高完之后可能会同时上调全年的利润预期。

Q：在目前的波动性环境下，为什么我们认为新国都的比较优势更加突出？

A：综合考虑包括长期的行业变化、短期的催化以及现在的估值水平和aigc的加持等等因素，我们认为在目前的波动性环境下，新国都相对其他公司有更加突出的优势，因此我们对它依旧非常看好