一、主营业务
公司为国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售。公司产品涵盖软泡用聚醚、CASE 用聚醚及特种聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，包括 POP 和软泡用 PPG 产品。
公司的主要产品如下：
公司主营产品主要分为两大类：第一类是软泡用聚醚系列产品，主要包括POP 和软泡用 PPG，其中软泡用 PPG 中主要为高回弹PPG，软泡用聚醚单独或组合与二异氰酸酯在催化剂、硅油、发泡剂等助剂的作用下进行发泡反应，可用于生产软质聚氨酯泡沫塑料；第二类为 CASE 用聚醚及特种聚醚产品，其中CASE用聚醚主要用于制备聚氨酯涂料、胶黏剂、密封剂、弹性体等制品；特种聚醚是具有特殊分子结构、能够满足特种性能要求以及应用于特定领域的聚醚。
软泡用聚醚系列产品为公司的主要产品，报告期内销售收入占比分别为95.39%、94.84%和 94.02%。
随着公司产品技术指标的提升和品牌知名度的提高，公司产品受到下游客户的广泛认可。在汽车行业领域，公司与知名汽车配套商形成长期稳定合作关系，例如富晟李尔和富晟（一汽大众、一汽奥迪座椅配套商）、普利司通（广汽本田、广汽乘用车座椅配套商）、诺博（长城汽车座椅配套商）、天成自控（上汽座椅配套商）、麦格纳（吉利汽车座椅配套商）等知名汽车座椅配套企业。与此同时，公司也与国际化工行业巨头巴斯夫、科思创等公司建立了稳定供货关系。
在软体家具领域，公司与众多知名家居品牌的供货商长期稳定合作，例如顾家家居、芝华仕、慕思、宜家家居、喜临门等知名家居品牌。在鞋服衣帽领域，公司向知名鞋服品牌的供货商供应产品，例如“NIKE”、“adidas”等鞋服品牌和“维多利亚的秘密”等服装品牌。
公司获得多项行业荣誉、通过多项行业认证，具体情况参见本招股说明书“第二节 概览”之“四、主营业务经营情况”。
自设立以来，公司主营业务未发生过变化。
2、发行人主要产品基本情况
（1）发行人主要产品类别
公司主营产品分为两大类：软泡用聚醚、CASE 用聚醚及特种聚醚。其中，软泡用聚醚包括 POP 及软泡用 PPG，是公司的主要产品品类。
（2）发行人主要产品技术参数及优势
聚醚为公司的产品，其中“长华牌长华聚合物多元醇”被认定为2018 年苏州名牌产品，产品在聚醚行业内具有较高的影响力及品牌知名度。
POP 是具有特殊性能的改性聚醚，以软泡用 PPG 为母体，与苯乙烯、丙烯腈接枝共聚制得，是软泡用 PPG、苯乙烯与丙烯腈等乙烯基单体的共聚物或自聚物组成的共混体系。POP 主要采用气味、残留单体含量及VOC、耐黄变、固含量、粘度、色度、水分等技术参数作为常规衡量指标，公司将产品的气味、残留单体含量及 VOC 等作为关键指标进行质量管理。
公司的 POP 产品采用连续法生产工艺，产品具有稳定性高、低气味、低VOC、高固含量低粘度、残留单体量低等特点，公司生产的高活性POP 产品如CHP-H45、CHP-H30 受到汽车行业客户的广泛认可；
公司软泡用 PPG 产品采用连续法或间歇法工艺制备，具有产品质量稳定、气味低、VOC 低、金属离子低、水分低等特点。随着汽车行业等下游客户对车内空气质量、内饰产品气味的要求越来越严苛，公司先后开发吸附法工艺、复合催化及特殊精制工艺等方法，不断降低软泡用 PPG 产品的气味及醛类含量，以满足下游客户的产品使用要求；
公司的 CASE 用聚醚产品具有分子量分布窄、不饱和度低、不含金属离子、游离碱（CPR）值低等特点。特种聚醚产品具有特殊分子结构，能够满足客户特定需求、应用于特定领域。
（3）发行人主要产品应用领域
（4）发行人产品主要应用形态
二、发行人所处行业基本情况
（一）所属行业及确定所属行业的依据
公司系国内专业的聚醚多元醇（简称聚醚）系列产品规模化生产企业，主要从事聚醚系列产品的研发、生产与销售。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）及中国证监会发布的《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》的标准，公司所处行业为“制造业”（代码：C）-“化学原料和化学制品制造业”（代码：C26）。从产品的化学结构看，公司属于精细化工行业；从细分行业看，公司所处行业为聚醚行业。
三、行业情况
1、聚氨酯简介
聚氨酯（Polyurethane，英文简称 PU）全称为聚氨基甲酸酯，是主链上含有重复氨基甲酸酯基团的大分子化合物的统称，是一种由多异氰酸酯和多元醇反应并具有多个氨基甲酸酯链段的有机高分子材料。聚氨酯可通过概念原料的种类和化学结构、规格指标、配方比例制造出具有各种性能的不同制品，聚氨酯是各种高分子材料中唯一一种在塑料、橡胶、泡沫、纤维、涂料、胶黏剂和功能高分子七大领域均有重大应用价值的合成高分子材料，已成为当前高分子材料中品种最多、用途最广、发展最快的特种有机合成材料。
聚氨酯产业链包括聚氨酯上游基础原料、聚氨酯原料、聚氨酯制品和聚氨酯下游应用领域，其中聚氨酯原料为整个产业链条中最为关键的部分，而聚醚是重要的聚氨酯原料。
公司是国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，主营业务为聚醚产品的研发、生产、销售。公司产品涵盖软泡用聚醚、CASE 用聚醚及特种聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，主要为 POP 和软泡用 PPG 系列产品。
公司的软泡用聚醚主要用于制备软质聚氨酯泡沫塑料，产品形态主要有高回弹泡沫、慢回弹泡沫、块状海绵、自结皮泡沫和半硬质吸能泡沫等。公司CASE用聚醚主要用于制备聚氨酯涂料、胶粘剂、密封剂、弹性体等；公司特种聚醚主要应用于开孔剂、消泡剂、纺织助剂、金属加工液等。
2、聚醚简介
（1）聚醚分类
根据应用领域的不同，聚醚传统意义上可分为硬泡用聚醚、软泡用聚醚、CASE 用聚醚和其他聚醚；特种聚醚随着近几年的发展，逐渐成为其他聚醚中的重要品类。各种聚醚基本情况如下：
（2）聚醚产业链情况
从产业链看，聚醚上游原料有环氧丙烷、环氧乙烷、苯乙烯、丙烯腈等，其中环氧丙烷为最主要原料；聚醚下游应用广泛，可应用于家居、汽车、鞋服、体育、防水等领域。
（3）聚醚产能分布情况
软泡用聚醚是发展最早、市场份额最大的一种聚醚，2022 年度软泡用聚醚产能占比达到 63%。
聚醚产能分布情况如下：
（4）聚醚整体需求情况
2017 年-2022 年，中国聚醚多元醇总需求量总体呈现增长趋势。未来五年，随着国民经济增长稳中有进，消费者生活水平不断提高，对高品质生活的需求与日俱增，该趋势将促使聚醚多元醇每年需求量保持增长趋势。
2017 年至 2022 年随着生产生活水平的不断提高，不同类别聚醚呈现的增长态势不同，其中通用软泡聚醚、硬泡聚醚等基础聚醚需求增速减缓，高回弹PPG、CASE 用聚醚等高附加值类聚醚多元醇需求增速加快。2
（5）聚醚消费结构情况
2022 年聚醚多元醇分类消费量占比如下图所示：
聚醚中通用软泡聚醚为较为传统的软泡用聚醚产品，主要用于块状泡沫、家具垫、床垫、包装材料等领域，市场竞争较为激烈，但其消费量占比较高，达到26%；随着人民群众生活水平的提高和消费观念的升级推动着高档家具、汽车、鞋服等产业的发展，POP 和高回弹聚醚在聚醚产品中的需求亦占有较高比重，分别达到 19%和 13%；近几年，塑胶跑道、防水行业、涂料行业发展迅猛，CASE用聚醚需求增长较快，其在聚醚多元醇需求占比中达到12%；硬泡聚醚与上述聚醚产品特性、应用领域等方面差异较大，主要用于冰箱冷柜、外墙保温等领域。市场需求达到 25%。
（6）软泡用聚醚的应用领域
1）POP 的应用领域及分布
POP 主要应用于软体家具、鞋材及汽车等领域。其应用领域的分布情况如下：
2）高回弹 PPG 的应用领域及分布
高回弹 PPG 主要用于汽车领域，2022 年度其下游应用情况如下：
3）通用软泡聚醚应用领域及分布
从下游看，通用软泡聚醚下游应用占比最大的为软体家具，其消费量占到软泡聚醚消费量的 60%。随着人们对生活质量水平的不断提高，中国软体家具的消费增速保持低速增长。汽车行业需求量排列第二，占比8%。3
3、软泡用聚醚主要下游应用行业发展趋势
（1）软泡用聚醚下游软体家具行业发展趋势
软体家具指主要以木材或金属为框架，以弹性材料（如弹簧等）和软质材料（如乳胶海绵、泡沫塑料、棕丝、棉花等）为主要材料，辅以绷结材料（如绷绳、绷带、麻布等）为填充承重部分，以纺织物（如绵、毛、化纤织物等）或皮革（如牛皮、羊皮、人造革等）为饰面制成的各种家具。具体可包含床垫、记忆枕、沙发、抱枕、颈枕、靠背、地毯等日常家居用品。
软体家具市场是一个稳步增长、潜力巨大的市场。相比其他家具，软体家具材质触感更亲肤温暖，造型更加休闲放松，整体的舒适感更强，符合年轻消费者的使用需求。同时，软体家具色彩柔和、配色时尚，在外观视觉上也同样对年轻人具有更大吸引力。
我国现代软体家具产业正式起步于二十世纪 80 年代初，在引进国际先进生产设备及制造技术的基础上，通过消化吸收并充分发挥较低的劳动力成本以及较完整的产业链配套的优势，逐步承接欧美等发达国家转移出的全球软体家具产能，并发展成为全球最大的软体家具生产国和消费国。
2017 年度至 2021 年度，中国软体家具产值规模整体呈增长趋势，5 年间年均复合增长率为 1.59%。2021 年度，中国软体家具总产值已达到360 亿美元，折合人民币近 2,300 亿元4，市场规模巨大，已成为全球最大的软体家具生产国和消费国；中商产业研究院预计 2022 年中国软体家具产值规模将达到371 亿美元，折合人民币近 2,500 亿元5。
未来，软体家具的需求将保持稳定增长的趋势，其需求主要来源于以下三个方面：
1）城镇化率提升带动软体家具需求增加
中中央、国务院发布的《关于建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见》提出，到 2035 年，我国城镇化进入成熟期。届时我国城镇化率将由现在的近 60%提升到 70%至 75%。这意味着未来大约有1 亿到2 亿人从乡村转移到城镇，这将持续释放消费潜力、激发有效投资，为经济发展提供重要支撑。而家具行业作为房地产行业的下游，大量新增城镇居民的涌入导致的住房需求扩增，势必也会拉动整个家具市场的经济。
2）人均消费水平的提升
随着消费者对高品质家居生活的追求，软体家具由于具有更好的舒适性，成为消费升级的重要发展方向。消费者对软体家具产品的需求已逐步从原先的满足型消费向享受型消费转变。未来在消费升级及消费主体年轻化的趋势下，软体家具渗透率及价格有望持续提升。
3）居民生活习惯的改变，增加软体家具需求
我国居民人均可支配收入持续增长，不仅居民消费能力得到提升，还会推动居民消费观念的转变，影响消费者消费的因素将由过去的价格逐渐向品质、信誉、服务等综合因素变化，这为软体家具行业的发展奠定了良好的基础。
近年来，千禧一代（1984 年至 1994 年出生的人群）、Z 世代（1995 年至2009年出生的人群）等年轻消费群体崛起，成为我国消费领域坚实的中坚力量，家居消费人群更趋于年轻化，对产品的口碑、舒适感、风格、内涵与文化以及品牌知名度等愈发关注，软体家具设计风格多样，兼具实用性和设计感，可充分展现年轻消费群体对时尚性和舒适性的追求，从而促进软体家具行业的发展。因此居民消费能力的提升、消费观念的改变和消费主体的变化，为软体家具行业带来了更广阔的发展空间，对能够快速适应消费者变化的软体家具企业带来了良好的发展机遇。6
目前，中国已经是全球最大床垫生产国之一，国内床垫生产总值呈现上升趋势。同时，随着城镇化的持续深化、酒店业的增长、家庭财富的快速增加、以及消费不断升级，国内床垫市场需求快速提升，近十年市场规模有了翻倍的增长。在如此广阔的市场规模下，我国床垫消费还有巨大的提升空间。据《2021 床垫消费新趋势报告》，我国消费者床垫购买预算主要集中在8,000 元以下，且约49.8%的我国受访者表示已超过五年未更换床垫，而约有70%的美国消费者平均约三年更换一次床垫。随着城镇居民人均可支配收入的不断提高，我国床垫市场有望在供给和需求同升的态势下走出新行情。7
4）相比发达国家，我国软体家具行业渗透率仍然偏低，有较大发展空间
以床垫为例，虽然我国床垫行业市场规模较大，但是因行业起步时间较晚、居民收入的增长与城镇化进程推动需要时间，床垫行业渗透率相比于发达国家仍有一定的差距。根据 CSIL 的统计，发达国家床垫渗透率达到85%，而中国床垫渗透率仅 60%。我国床垫行业成熟度较发达国家有较大差距，床垫行业的渗透率有较大的提高空间，从而有利于床垫行业的发展。
在我国居民尤其是年轻人睡眠健康问题愈发突出的背景下，消费者越来越愿意在优质品牌与品质的睡眠产品上投入资金以改善睡眠质量。上述情况会带动我国床垫行业的渗透率的提升。
5）房地产市场低迷未对我国软体家具行业造成明显不利影响
2022 年上半年，受多地疫情反复等超预期因素影响，全国商品房销售规模大幅下降，房地产开发投资累计同比首次负增长。
根据中商产业研究院预测，2022 年度中国软体家具产值将增长至371 亿美元，较上年度增幅 3.06%。房地产市场低迷未对我国软体家具行业发展造成明显不利影响，主要原因为随着我国消费者消费能力提升及消费观念转变，新房入住不再是软体家具更新置换的最主要原因。
据优居研究院调查，我国床垫换新主要场景包括使用时间较久后更换、无法使用后更换、搬入新家后新置以及因优化体验而更换等，其中因搬入新家而更换比例仅占更换场景的 32.40%8。随着消费者消费能力的提升及消费观念的转变，床垫产品会因床垫使用年限较长、床垫损坏以及为追求更好的功能体验等原因而更换。
除床垫外，沙发亦是软体家具的重要组成部分，据优居研究院调查，沙发的外观会在很大程度上影响消费者的选择；但随着近年来健康观念深入人心，大多消费者越来越注重健康、环保等因素，品牌的选择也基于消费者对品质的追求；其次，价格、工艺也成为消费者选购的影响因素。整体来看，消费者对沙发的功能性和智能性的需求开始显现，并且逐步提升。9追求健康、环保及功能性沙发成为消费者置换沙发的重要驱动力。
总体而言，我国软体家具行业规模巨大且随着城镇化率持续提升、消费者收入水平提高、消费观念转变、软体家具渗透率提升行业总产值保持稳定增长的趋势，为公司向家居行业客户稳定、持续销售提供了坚实的市场基础。
（2）软泡用聚醚下游交通工具行业（以汽车行业为例）发展趋势
交通工具行业是软泡用聚醚下游非常重要的应用领域之一，软泡用聚醚主要用于制造座椅、头枕、地毯、前围等车用制品。以交通工具中市场份额最大的汽车为例，聚氨酯材料能够满足汽车在舒适性、轻量化、低气味、低VOC等方面的要求，是汽车制造中不可缺少的重要材料。
汽车工业是一个资金密集型、技术密集型、劳动密集型的现代化产业，是世界上规模最大、产值最高的重要产业之一，在全球制造业中占有相当大的比重。汽车产业具有产业关联度高、涉及面广、技术要求高、综合性强、零部件数量多、附加值大等特点，对各国工业结构升级和相关产业发展有很强的带动作用，同时具有明显的规模效应。因此汽车行业是本公司业务拓展的重要领域之一，汽车行业的发展趋势特别是本国汽车行业的发展趋势对公司业务发展有较大的影响。
1）全球汽车行业领域市场状况
汽车产业发展至今，已经成为美国、日本、德国、法国等工业发达国家国民经济的支柱产业。这些国家凭借其先发优势和技术优势，已经形成较高的产业集中度，全球汽车制造市场主要由美国通用、美国福特、德国大众、日本丰田、韩国现代等十几家大型整车制造商主导。
2011 年-2017 年度，全球汽车产量持续增长，从 8,004.51 万辆增长到9,730.25万辆，全球汽车销量有所上升，从 7,817.04 万辆增长至9,566.06 万辆。2018-2020年度，全球汽车产销量有所下降，2020 年由于新冠疫情影响，全球汽车产销量下降明显，但 2022 年全球汽车产量已有所恢复。
随着经济全球化进程的快速发展，全球汽车产业格局发生了变化。美国、欧洲、日本等传统汽车工业发达的国家和地区，汽车产销量增长态势平稳，市场逐渐趋于饱和，一些劳动密集、资源密集的汽车制造活动已逐步向亚洲、南美等地区的发展中国家转移，成为带动销量增长的主要动力。以中国、巴西和印度为代表的发展中国家经济维持快速增长，消费结构正处于升级阶段，可以预见未来汽车产业重心仍将向发展中国家倾斜。因此，包括中国在内的发展中国家，其汽车行业聚醚市场需求量将稳步增长。
2）我国汽车行业领域市场状况
中国汽车产量从 2011 年的 1,841.89 万辆增长至 2017 年的2,907.34 万辆，年复合增长率达 7.90%，同期全球汽车产量年复合增长率为3.31%。中国汽车销量从 2011 年的 1,850.51 万辆增长至 2017 年的 2,894.15 万辆，年复合增长率达7.74%，同期全球汽车销量年复合增长率为 3.42%。中国汽车产销量在2017 年达到高位后有所回落，受到新冠疫情影响，2020 年产销量进一步下降至2,518.70万辆和 2,528.20 万辆。2021 年中国汽车产销量已有所恢复，分别达到2,605.70万辆和 2,625.00 万辆；2022 年中国汽车产销量延续增长态势，分别达到2,702.10万辆和 2,686.40 万辆。
总体而言，汽车行业的需求量正逐步企稳恢复。2017 年4 月，工业和信息化部等部委出台的《汽车产业中长期发展规划》中预测：“汽车产量仍将保持平稳增长，预计 2025 年将达到 3,500 万辆左右，到 2025 年，新能源汽车占汽车产销 20%以上”，新能源汽车市场为汽车企业带来了广阔的市场空间。2021 年，国内新能源汽车市场快速发展，全年销量超过 350 万辆，同比增长157.8%，其中新能源商用车销量 16.8 万辆，同比增长 49.4%，渗透率为3.5%。
未来随着汽车产销量的恢复、新能源汽车的繁荣发展，汽车行业聚醚消耗量将同步上升。
2022 年度汽车行业发展情况如下：
2022 年，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，汽车行业克服了诸多不利因素冲击，走出年中波动震荡，持续保持了恢复增长态势，全年汽车产销稳中有增，主要经济指标持续向好，展现出强大的发展韧性，为稳定工业经济增长起到重要作用。
从全年发展来看，2022 年汽车产销分别完成 2,702.1 万辆和2,686.4 万辆，同比增长 3.4%和 2.1%延续了去年的增长态势。其中乘用车在稳增长、促消费等政策拉动下，实现较快增长，为全年小幅增长贡献重要力量；商用车处于叠加因素的运行低位。新能源汽车持续爆发式增长，全年销量超680 万辆，市场占有率提升至 25.6%，逐步进入全面市场化拓展期，迎来新的发展和增长阶段；汽车出口继续保持较高水平，屡创月度历史新高，自 8 月份以来月均出口量超过30万辆，全年出口突破 300 万辆，有效拉动行业整体增长；中国品牌表现亮眼，紧抓新能源、智能网联转型机遇全面向上，产品竞争力不断提升，其中乘用车市场份额接近 50%，为近年新高。
2022 年度，中国新能源汽车产销分别完成 705.80 万辆和688.70 万辆，同比分别增长 96.90%和 93.40%，市场占有率达到 25.6%，高于上年度12.1 个百分点。
除国内消费外，2022 年度，汽车企业出口 311.10 万辆，同比增长54.40%，其中新能源汽车共出口 67.90 万辆，同比增长 1.2 倍。近年来，随着我国汽车产品综合竞争力的不断提升，中国品牌在国际市场上得到更多的认可。
总体而言，2022 年度国内汽车行业产销量实现稳定增长，出口形势良好，新能源汽车持续高速发展。2023 年预计汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势，呈现 3%左右增长13。
就新能源汽车高速发展态势，公司汽车行业客户纷纷布局新能源汽车领域，广泛配套包括特斯拉、比亚迪、理想等新能源造车势力，公司汽车行业客户主要配套新能源品牌具体如下：
上述客户中武汉东方时代模塑制品有限公司、金远东、麦格纳、天成自控、长城汽车及舒茨曼座椅(宁波)有限公司均为公司报告期内大型客户（年销售收入超过 1,000 万元以上），成都富晟汽车座椅系统有限公司及浙江嘉丰汽车座椅有限公司为公司报告期内中大型客户（年销售收入 100 万元至1,000 万元）。
国内汽车行业产销量实现稳定增长，新能源汽车持续高速发展，为公司向汽车行业客户稳定、持续销售提供了坚实的市场基础。
（3）软泡用聚醚下游鞋服行业发展趋势
软泡用聚醚在鞋服行业中的运用，主要为鞋垫海绵的制作，其作为鞋垫海绵的重要原材料，直接影响鞋子的舒适性、气味等关键指标。因此，软泡用聚醚的需求量与运动用鞋服的市场规模直接相关。当前，运动鞋服迎来新一轮发展机遇期，其发展动力主要来源于以下两个方面：
首先，新冠疫情刺激居民健康意识提升。长期以来随着生活水平的提升，对于健康的重视也是与日俱增，2020 年新冠疫情的突发将居民的健康意识和需求快速拉升到新的高度。根据中国体育用品业联合会同尼尔森发布的调研报告《2020 年大众健身行为和消费研究报告》显示，超过80%的受访者疫情后将增加健身活动相关的消费，86%的受访者未来愿意花更多的时间和精力在运动锻炼上，92%的人认为对自身健康的关注是养成运动习惯的首要驱动因素14。
其次，国家政策支持全民运动。2021 年 3 月《十四五规划》出台，首次在五年规划中明确体育强国建设目标，除此之外根据《健康中国行动（2019-2030年）》和《体育强国建设纲要》计划，要求 2022 年我国经常参加体育锻炼人数占比提升至 37%，2035 年达到 45%。
综上，高涨的全民运动热情，势必带来庞大的运动鞋服消费需求，叠加我国运动鞋服渗透率较低，二者共同作用下，运动鞋服市场规模预测将持续扩大，且显著高于同期全球增速。据彭博所载的行业数据库统计，2019 年中国运动鞋服市场规模为 463.1 亿美元，同比 2018 年扩大 14%，显著高于同时期全球运动鞋服市场 5%的增速，2020 年受疫情影响，中国和全球运动鞋服市场规模同比分别下降 2%和 15%15。我国 2021 年运动鞋服零售额达 3,718 亿元，占全服装市场规模的 13.4%，2011-2021 年 CAGR 为 10.1%，增速高于其他鞋服品类。预计2025年运动鞋服市场规模将达 6,000 亿元，增长空间广阔16。
受益于鞋服行业的稳定增长，2018 年-2020 年，鞋材行业消耗聚醚量分别为9.11 万吨、9.55 万吨和 10.13 万吨17，呈现与鞋服行业同步增长的趋势。未来，随着鞋服领域的不断发展，该领域的聚醚市场规模的扩大亦将得到保证。
四、竞争对手
4、聚醚行业竞争格局和市场化程度
（1）国际聚醚行业竞争格局和市场化程度
2015-2022 年全球聚醚产能总体呈增长趋势，产能扩张的主要集中地是亚洲，其中以中国的产能扩张最为迅速，是全球重要的聚醚产销大国。中国、美国和欧洲既是全球主要的聚醚消费地，也是全球主要的聚醚生产地。从生产企业来看，目前，世界聚醚生产装置规模较大，生产也较集中，主要掌握在几家大型跨国公司如巴斯夫、科思创、陶氏化学和壳牌手中。
（2）国内聚醚行业竞争格局和市场化程度
我国聚氨酯工业起始于 20 世纪 50 年代末 60 年代初。60-80 年代初，聚氨酯工业处于萌芽阶段，1995 年我国聚醚产能仅 10 万吨/年。进入21 世纪以后，各生产厂家通过引进装置、自主研发以及对技术的不断消化吸收、改进提高，聚醚产品质量得到不断提高，产能逐年增加。2000 年以来，随着国内聚氨酯工业的迅速发展，国内新建大量聚醚工厂，扩建聚醚装置，产能也不断地增长，聚醚行业已成为我国化工产业发展较快的行业。
1）国内聚醚行业竞争概况
报告期内，公司核心产品系 POP 及高回弹 PPG。
根据应用领域的不同，聚醚传统意义上可分为硬泡用聚醚、软泡用聚醚（包含 POP、通用 PPG 及高回弹 PPG）、CASE 用聚醚和其他聚醚，其中通用PPG及硬泡用聚醚市场需求量最大，2022 年度占国内需求总量比重合计超过50%。硬泡用聚醚下游应用为隔热保温材料，与软泡用聚醚存在显著差异，通用PPG为较为传统的产品、技术含量不高、产品附加值低，因而通用PPG及硬泡用聚醚均非公司核心产品。POP 及高回弹 PPG 占国内需求总量比重仅次于通用PPG及硬泡用聚醚，2022 年占比合计约 31%。
截至 2022 年末，国内聚醚行业生产厂商数量达到44 家。聚醚行业的主要参与者为销售规模 10 万吨以上生产厂商，上述主要参与者之间核心产品差异较大，具体情况如下：
由于各聚醚生产厂商核心产品均为其优势产品，聚醚行业竞争已经进入细分产品竞争阶段；聚醚行业主要参与者情况如下：
由上表可知，公司与万华化学、佳化化学、蓝星东大、隆华新材为聚醚行业主要竞争者，其中蓝星东大与公司销售规模较为接近。
聚醚行业细分领域众多、下游客户数量及类型众多，不同细分产品领域竞争点及需求点有一定差异，不同的规模化聚醚厂商经过多年各细分产品领域深耕，伴随着产品品质提升、技术指标改进、客户积累、品牌积淀、口碑传播等，各细分产品领域已经形成了较为稳定的竞争格局。
万华化学通过其上下游产业链整合优势及异氰酸酯行业领导力，形成了较强的竞争力；佳化化学凭借其超前的全球布局成为国外聚醚市场的重要参与者；蓝星东大通过老牌厂商多年积累的品牌知名度、产品和技术先发优势等保持销量稳定；隆华新材通过严格的成本管控、品质管控向市场提供高性价比、质量稳定产品；公司通过低气味、低 VOC 等技术特性、稳定的产品质量和供货能力、较好的产品口碑持续提升市场占有率。
总体而言，聚醚行业竞争者众多、竞争较为激烈，但具有技术实力、规模实力、品牌实力及管理实力的竞争者可以脱颖而出，并随着聚醚行业规模化、集中化趋势加强，销量逐渐向头部企业集中。
2）核心产品领域竞争格局
报告期内，公司核心产品为 POP 和高回弹 PPG，以下分析POP 及高回弹PPG竞争格局情况：
POP 产品竞争者以大型聚醚生产厂商为主，各家规模化厂商均因其产品特征、客户群体等差异均在其领域内形成各自的竞争优势。
POP 行业下游客户广泛，既包括中高端软体家具、汽车座椅、高档鞋服等知名规模化企业，也包括数量众多的中小型海绵厂、家具厂、鞋服厂等，因而不同聚醚厂商凭借其各自优势通过差异化竞争方式获取客户群体。
②高回弹 PPG 领域竞争格局
高回弹 PPG 主要下游应用为汽车座椅、家居用品等，下游客户与POP行业相比，大型客户比例更高，汽车主机厂或其配套厂商成为高回弹PPG需求主力。因而高回弹 PPG 行业对产品质量、技术指标要求较高，同时汽车行业客户产品验证周期较长，因而客户壁垒较高，而一旦进入汽车行业合格供应商名单且正常供货，汽车行业客户轻易不会更换供应商，因而客户稳定性较强、忠诚度较高。
总体而言，由于汽车行业客户需求占比较高使得高回弹PPG 行业成为客户开发难度较高，对聚醚厂商品牌力、产品力及技术指标要求较高的细分行业，该行业的竞争亦以技术竞争、品牌竞争为主。
11、聚醚行业与上、下游行业之间的关联性及其影响
（1）聚醚行业与上、下游行业之间的关联性
公司所处聚醚行业属于石油化工下游衍生行业，其原材料采购与环氧丙烷、环氧乙烷、苯乙烯、丙烯腈等化工行业发展密切相关。聚醚系制备聚氨酯制品的重要原材料之一，聚氨酯制品作为新型的高分子合成材料，对于推动我国低碳经济建设，提高居民生活水平具有重大意义，被广泛应用于生产、生活的诸多方面。因此，公司所处聚醚行业与上、下游行业之间均具有一定程度的关联性，上、下游行业的发展均会对本行业的发展产生一定的影响。
五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标
2023年一季度 2022年度
营业总收入(元) 5.36亿 23.12亿
净利润(元) 1981.21万 8937.82万
扣非净利润(元) 1946.42万 8115.76万
发行股数 不超过3,505.00 万股
发行后总股本不超过14,017.8204 万股
行业市盈率:15.51倍(2023.7.13数据)
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):35.86(隆华新材)、17.57(万华化学)去除极值21.72
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):28.02(隆华新材)、17.70(万华化学)去除极值22.86
公司EPS静态不扣非:0.6376
公司EPS静态扣非:0.5790
公司EPS动态不扣非:0.5653
公司EPS动态扣非:0.5554
公司EPSTTM不扣非:0.5676
公司EPSTTM扣非:0.5105
拟募集资金30,059.50万元,募集资金需要发行价8.58元,实际募集资金:14.56亿元.
募集资金用途: 1信息系统建设2研发中心项目3营销网络建设4补充流动资金5偿还银行贷款
7月发行新股数量23支。6月发行新股数量28支。
基础化工 -- 化学制品 -- 其他化学制品
所属地域：江苏省
主营业务：聚醚产品的研发、生产、销售。
产品名称：POP 、软泡用PPG 、CASE用聚醚及特种聚醚
实际控制人：顾仁发、张秀芬、顾倩、顾磊 (持有长华化学科技股份有限公司股份比例：35.54、23.69、3.12、2.49%）
你是否有战略配售:无
股是否有保荐公司跟投:无
关键字:软泡用聚醚(POP、软泡用PPG)、CASE 用聚醚及特种聚醚。
基础化工一级细分行业:橡胶、塑料、农化制品农化制品、化学制品、化学纤维、化学原料、非金属材料Ⅱ、化工新材料Ⅱ。
化学制品二级行业细分:有机硅、涂料油墨、食品及饲料添加剂、其他化学制品、民爆制品、聚氨酯、胶黏剂及胶带、氟化工、纺织化学制品。
其他化学制品三级行业细分:装修材料、有机化工原料、银行信息化、水处理、树脂、生命科学服务、润滑油、日化用品、皮革、农药、磷肥、精细化工、金属材料、混凝土外加剂、家电材料、活性炭、化学助剂、化工中间体、合成生物学、工业气体、改性塑料、废气处理、废物处理、非金属材料、纺织面料、办公设备及配件.。
其他化学制品三级行业:卫星化学、杭氧股份、中化国际、嘉化能源、凯赛生物、瑞丰新材、海新能科、利安隆、华软科技、新开源、泰坦科技、皇马科技、新化股份、中广核技、山东赫达、苏博特、建龙微纳、元力股份、万盛股份、元利科技、阿科力、赞宇科技、百川股份、中船汉光、赛特新材、凯立新材、建业股份、久日新材、和远气体、呈和科技、宁科生物、鲁北化工、正丹股份、清水源、嘉澳环保、泰和科技、阿拉丁、德联集团、怡达股份、隆华新材、洪汇新材、晨化股份、丽臣实业、鼎际得、扬帆新材、天安新材、卓越新能、红墙股份、常青科技、新瀚新材、恒大高新、天晟新材、元琛科技、达威股份、科隆股份、富淼科技、侨源股份、风光股份、联盛化学、星华新材、宿迁联盛、新莱福、仁信新材、长华化学。
有机化工原料四级行业: 卫星化学、齐翔腾达、嘉化能源、胜华新材、华谊集团、维远股份、宇新股份、岳阳兴长、山东赫达、丰元股份、沈阳化工、渤海化学、隆华新材、大庆华科、长华化学。
(科创板)
行业市盈率:15.51倍(2023.7.13数据)
行业市盈率预估发行价:8.98元，可比公司预估市盈率发行价静态:12.58元，可比公司预估市盈率发行价动态:13.24元。
实际发行价:25.75元,发行流通市值:14.56亿,发行总市值:36.10亿
价格区间12.92元,最高15.84元,最低10.01元.是否有炒作价值:无
动态行业市盈率预估发行价:8.77元。
上市首日市盈率: 45.55(动)、 45.37(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 可比公司市盈率是否高估:
公司EPS动态不扣非:0.5653公司EPSTTM不扣非:0.5676
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):28.02(隆华新材)、17.70(万华化学)去除极值22.86
EPSpe
疑似概念: 估值不低，股价勉强，鉴于，最近破发并没有出现，可以考虑。
是否建议申购:
上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:
行业：聚氨酯行业、聚醚行业。
发行公告可比公司:长华化学、万华化学、奥克股份、美瑞新材、隆华新材、航锦科技、沈阳化工、一诺威。
①POP 领域竞争对手:1 隆华新材2 长华化学3 佳化化学4 无棣德信5 天骄化学6 德信联邦7 万华化学8 句容宁武9 天津三石化10 中海壳牌
高回弹 PPG 领域竞争对手:1 万华化学2 蓝星东大3 佳化化学4 中海壳牌5 长华化学6 句容宁武7 可利亚8 德信联邦9 隆华新材10 天津三石化
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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。
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