投资要点

　　7月31日，《关于恢复和扩大消费措施》政策落地，行情进入顺周期演绎。7月客运量创历史新高，暑期旅游人次将超过18亿人，酒店等高弹性板块RevPAR保持高位。本地生活板块竞争放缓，核心成本下降，受益线下消费复苏，龙头公司迎来预期上的边际反转。重点关注龙头：美团-W；建议关注电商：拼多多、京东、阿里巴巴；酒店：推荐首旅酒店，建议关注锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份等；餐饮：同庆楼；展厅服务：米奥会展；景区：天目湖、峨眉山A、黄山旅游、九华旅游、长白山。

　　消费刺激政策落地，板块进入顺周期演绎。7月24日中央政治局召开会议，强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委发布的《关于恢复和扩大消费措施》，强调要丰富文旅消费，其中指出要全面落实带薪休假制度，鼓励错峰休假、弹性作息，促进假日消费。《措施》还支持符合条件的消费基础设施发行不动产投资信托基金。

　　旅游出行：客流量节节攀升，旺季出行火热。根据民航局，7月上旬日均客运量210万人次，创历史新高。截至7月30日，日均航班量恢复至17150班，日均客运量提升至208.16万人次。上半年航班正常率91.4%，较2019年同期提升11个百分点。13个国际枢纽机场平均靠桥率提升2.5个百分点。中国旅游研究院预计6-8月国内旅游人数达18.54亿人次，占全年的28.11%；实现国内旅游收入1.2万亿元，占全年国内旅游收入的27.46%，将成为近五年来最火热的暑期。

　　酒店：顺周期弹性显著，华住Q2业绩超预期。根据STR数据，7月16-22日，整体大陆样本酒店RevPar418.6元，同比2022年+32%；ADR554.6元，同比2022年+9%；OCC75.5%，同比2022年+13pct。据携程平台数据显示，截至7月20日，全国暑期酒店预订量同比增长达85%。华住披露Q2经营初步业绩，RevPAR恢复至2019年的121%。2023Q2平均可出租客房收入恢复至2019年水平的121%，主要系2023Q2旅游需求支撑，且主要受日均房价上涨的推动。按月份细分，4、5、6月RevPAR分别恢复至2019年同期127%、115%、123%。

　　本地生活：竞争边际趋缓，美团强势复苏。随着抖音近期宣布放弃今年达成1000亿元GMV外卖业务的目标，改为尝试用更多方式跑通业务流程，本地生活竞争格局显著优化，美团适时通过降佣、返佣等多种激励措施拉拢优质商家资源，入局直播加码内容化，闪购业务商家数和新供给形态同增共振，骑手供给充沛+订单调度优化+“薪动力”模式有效降低运营成本。建议关注预期反转和OPM提升的超预期可能性。

🎉投资建议：

重点关注龙头：美团-W；建议关注电商：拼多多、京东、阿里巴巴；酒店：推荐首旅酒店，建议关注锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份等；餐饮：同庆楼；展厅服务：米奥会展；景区：天目湖、峨眉山A、黄山旅游、九华旅游、长白山。

风险提示宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；消费恢复不及预期。