光伏月报：2023年7月

一、光伏行业近期观点

硅料价格触底拉动需求，电池环节盈利坚挺。7月硅料产量12.53万吨，同比增114.3%，环增3.2%，致密料最新均价6.82万元/吨，硅料价格见底拉动需求提升，带动价格小幅反弹；硅片企业增加炉台缓解因海外砂短缺带导致效率低下问题，保证正常生产，中环最新P型M10(150μm)报价2.95元/片，小幅上涨；组件价格下跌，单组件环节已经亏损，电池片价格&盈利坚挺，单瓦利润环增11%至1毛，三环节一体化组件单瓦利润环减35%至1毛1！组件最新中标价1.3-1.4元/W，对应电站收益率11%+。国内地面电站启动+海外需求向好，组件8月排产环比增加10-15%，我们预计Q3组件CR4出货约73吉瓦，同增60%+

国内推进农村分布式，海内外需求旺盛。三部门发布指导意见，明确到25年农村电网 分布式可再生能源承载能力稳步提高。国内1-6月光伏装机78.42吉瓦，同增154%， 其中集中式、户用、工商业分别占比48%、27%、25%；5月美国进口3.86吉瓦，同环比+83%/-5%，6月大储装机1036MW，同环比+95%/+621%，美国光储装机高增； 欧洲议会通过电力改革法案，可再生能源加速发展；西班牙、葡萄牙上调2030年光伏装机目标，上调幅度分别95%、125%至76吉瓦、20.4吉瓦；海外利好频出，1-6月组件出口99.9吉瓦，同增19.20%，逆变器出口61.6亿美元，同增94.9%！国内外需求 两旺，预计23年光伏装机370吉瓦+，看好光储成长性提升。

HJT产业化进程加速，新技术业绩亮眼。24年华晟、日升HJT电池产能分别达20、9吉瓦，我们预计23年分别出货4、2-3吉瓦；HJT效率更高享受溢价，国内、海外溢价1毛+、1.5-2毛，同时可通过硅片减薄、0BB、银包铜及无铟化方式降本等，有望23年内盈利转正。23Q2 TOPCon电池/组件单瓦相较PERC分别溢价6-8分/1毛+，布局新技术的企业业绩亮眼，TOPCon龙头晶科能源231归母净利同增304%-349%； TOPCon电池龙头钧达股份23H1归母净利同增230%~300%，新技术因效率领先享溢价，HJT等技术降本仍需时间，预计下半年以TOPCon为主力产品的企业仍将享受超额盈利。

二、光伏行业热点问题

国内：组件中标价格持续下跌，规模有望上行

7月组件价格跌至1.3-1.4元/W，中标规模有望上行。据我们统计，7月组件中标均价已跌至 1.35元/W，环减15%+，组件跌价过程中部分存在观望情绪，7月中标规模约16吉瓦，环比有所下滑，随组件价格趋缓，后续组件中标规模有望上行。

需求旺盛带动组件排产持续上调，8月龙头环增10-15%

需求旺盛带动组件排产持续上调、预计8月环比上升。当前组件报价约1.3-1.4元/W，22年因组件价格高位积压的国央企项目陆续开工，我们预计2023年国内装机160吉瓦，同增50%+，其中地面新增80吉瓦+，同增120%+，需求旺盛，组件龙头8月排产环比提升10-15%！

龙头8月排产环增20%，胶膜有望跟随粒子涨价修复盈利

7月光伏EVA产量约10万吨， 粒子涨价胶膜有望跟涨修复盈利。组件排产上升需求旺盛，但石化企业或因发泡料价格上涨而切换生产发泡料，导致8月份光伏级EVA供应减少。7月光伏EVA粒子价格环升7.69%，胶膜龙头排产环增20%，组件需求旺盛，EVA胶膜有望跟随粒子涨价修复盈利。

硅片价格小幅上涨，内层砂紧缺价格探涨

硅片价格小幅上涨，内层砂紧缺价格上涨，硅片龙头盈利更优。7月29日，中环最新150μm，M10硅片报价2.95元/片，相比月初报价小幅上涨。中内层砂需求上升，紧缺状态延续，同时随进口石英砂到港，国内采买情绪高涨，石英股份内层砂价格34-36万元/吨，月环增6%，周环比持平。我们测算龙头硅片单瓦盈利约6分。

下游需求旺盛，硅料价格小幅反弹

硅价持续走跌已触底小幅反弹，硅业分会最新单晶致密料均价为6.82万元/吨，月环比上涨3.81%，我们预计全年均价约11万元/吨。

7月国内多晶硅产量12.53万吨，同增114.3%，环增3.2%。SMM预计8月国内产量将超13万吨。

国内：23H1地面占比近半，农村电网改造促进分布式发展

发改委、能源局、乡村振兴局联合发布关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见。明确到2025年，农村电网网架结构更加坚强，电网分布式可再生能源承载能力稳步提高。

23年上半年集中式、户用、工商业新增37、22、19吉瓦，同增234%、142%、81%，占比48%、27%、25% 。集中式爆发，我们预计23年国内集中式新增80吉瓦，同增120%，分布式新增80吉瓦，同增56%。

国内：23年上半年豫鲁鄂新增装机居前三，河南户用新增6.34吉瓦 

23年上半年豫、鲁、鄂分别以759、676、568万千瓦位居国内新增装机规模前三。前十省份合计装机4927 万千瓦，占全国新增光伏装机比例为63%。

23年上半年地面电站装机、户用分布式和工商业分布式装机前三省份分别为鄂、宁、滇、豫、鲁、皖和苏、浙、鲁。河南23年上半年户用分布式装机6.34吉瓦，占全国户用比例达29.46%。

8 国内：HJT产业化加速，降本路径明确！

HJT产业化加速：据SMM统计，目前HJT名义产能38.75吉瓦，23年设备进场产能27.90吉瓦。截止23年底，国内HJT产能达66.65吉瓦。24年华晟、日升电池产能分别达20、9吉瓦，23年分别出货4、2-3吉瓦；HJT国内、海外溢价1毛、1.5-2毛。

HJT降本路径明确：（1）硅片厚度降至110-120um，（2）0BB（降25-30%银耗），（3）银包铜（降低50%银耗），（4）无铟化等，23年内盈利转正可期。

欧美：欧洲通过电力改革法案利好PPA，美国PPA价格首降

欧盟电力市场协议利好PPA。7月19日，欧洲议会通过欧盟电力市场设计改革方案，欧洲议会欢迎在更大范围内使用CfD机制来加速可再生能源的发展。

23年第二季度，欧洲PPA价格72.02欧元/MWh，环降1.6%。后续受央行利率上升带来的融资压力，同时企业对PPA需求超过可用供应，PPA价格近期可能不会大幅下降。北美洲光伏PPA价格首降。 23年第二季度，价格49.09美元/MWh，环降0.5%。德克萨斯州立法活动导致该地区PPA价格上涨14%对整体PPA有所拉升，未来需求旺盛&组件本土化导致成本较高，PPA价格大幅下降可能性较低。

西班牙上调2030年光伏装机目标至76吉瓦。西班牙生态转型部（MITECO）更新国家能源和气候计划（NECP），新目标相比此前设定的39吉瓦增加近95%。

2023年1-5月，西班牙新增光伏装机1.64吉瓦。至今已累计装机21.7吉瓦，想要达到新目标，2023-2030年间，需年均新增约7吉瓦光伏装机。

葡萄牙上调2030年光伏装机目标至20.4吉瓦，新目标相比此前设定的9吉瓦增加超125%。

2022年，葡萄牙新增光伏装机0.89吉瓦。至今已累计装机2.59吉瓦，想要达到新目标，2023-2030年间，需年均新增约2.2吉瓦光伏装机。

欧洲：23年1-6月组件对欧洲出口53.2吉瓦，同增26%，欧洲需求持续旺盛，6月对欧出口8.5吉瓦， 同环减3.6%/15.2%。

23年1-6月乌克兰超预期，荷兰出口稳定第一。1-6月组件对乌克兰出口2.78吉瓦，同增139%；对荷兰累计出口28.87吉瓦排名第一，占欧洲比例达54%。

美国组件供给增加。 23年1-5月美国组件累计进口20.96吉瓦，同增61%，5月进口3.86吉瓦，同增83%，环减5%。

23年6月美国大储新增装机1036MW，同环比+95%/+621%，7月预计新增装机2066MW，同环比+422%/+99%。23年6月累计备案量达30.28吉瓦，创新高。

光伏产业链利润再分配，各环节盈利能力出现显著分化，电池环节盈利坚挺。硅料盈利已触底，部分产能释放停滞的情况下盈利有所回升，电池盈利坚挺，单组件价格跌幅大盈利承压。目前硅料单吨盈利1.70万元，电池单瓦盈利0.1元，三环节一体化组件单W利润达0.11元，月环减35%。

海外：各项政策密集出台，提高能源重视程度

各项政策密集出台，提高能源重视程度。2023年产业链各环节产能释放，支撑装机需求提升。预 计2023年全球光伏装机370吉瓦+，同增50%+。后续光伏装机将加速增长，逐步成长为主力能源。

三、行业数据跟踪

2023年6月全国新增装机17.21吉瓦，同增140%，环增33%。据中电联数据，2023年1-6月国内光伏装机78.42吉瓦，同比+154%，装机持续超预期。硅料供应瓶颈缓解带动产业降价，刺激需求提升，23年全国装机预计160吉瓦+，同增83%+。

23年6月出口37.48亿美元，同减11.4%，环减9.7%。1-6月组件累计出口237.1亿美元，累计同比增长7.53%。

23年6月组件按0.225美元/W估算，6月出口16.6吉瓦，同增9.2%，环减8.3%。1-6月组件累计出口99.9吉瓦，累计同比增长19.20%。

欧洲需求持续旺盛，1-6月组件累计对欧出口53.2吉瓦，同增26%，6月组件对欧出口8.52吉瓦，同减3.64%，环减15.24%。

1-6月南非表现超预期，荷兰出口稳定第一。1-6月组件对南非出口2.92吉瓦，同增374%。对荷兰累计出口28.87吉瓦，同增26%，出口排名第一。

1-6月逆变器累计出口61.6亿美元，同增94.9%。23年逆变器出海加速+海外配储率提升，alpha持续兑现！

四省出口同比增加、环比减少，其中江苏、安徽表现亮眼。6月江苏、安徽逆变器出口1.2、2.1亿美元，同增50%、191%。

欧洲需求持续旺盛，1-6月逆变器累计对欧出口38.3亿美元，同增150%，6月对欧出口5.52亿美元，同环比+46%/-11%。

逆变器对南非出口亮眼。1-6月逆变器对南非出口4.2亿美元，同增597%。6月逆变器对南非出口0.12亿美元，同增584%。

四、境外数据跟踪

美国5月光伏组件出货2.36吉瓦，同增34.64%。1-5月美国累计光伏组件出货11.22吉瓦，同增34.12%。在拜登新能源和碳减排政策支持下，光伏发展空间广阔。

PPA项目充足奠定未来高需求，预计美国2025年新增装机75吉瓦。截至2023Q1美国PPA合同总数已增至90吉瓦，同增11.66%。

巴西6月新增装机1402MW，同增149.47%。1-6月累计光伏装机8012MW，同增166.18%。

截至6月，巴西已并网光伏装机32吉瓦，分布式光伏装机容量达22吉瓦，占比达69%。巴西新政规定现有及2023年前建成电站（低于5MW）享受税收减免刺激短期需求。

印度6月新增装机2.28吉瓦，同环增202%/207%。印度2023年1-6月新增装机6.8吉瓦，同减18.65%。2022年4月1日起，印度对进口太阳能电池和组件征收新的基本关税(BCD)，光伏组件税率为40%，光伏电池税率为25%；2023年2月印度政府为提升光伏装机决定将ALMM放宽两年。

英国5月新增光伏装机59MW，同增21.6%，环减15.71%。2023年1-5月新增光伏装机475.67MW，同增112.52%。

西班牙5月新增光伏装机134MW，同减73.25%，环减52.48%。2023年1-5月新增光伏装机1246MW，同减17.62%。

德国6月新增光伏装机1047MW，同增87.30% ，环减9.11%。2023年1-6月新增光伏装机6262MW，同增67.36%。

意大利6月新增光伏装机468MW，同增147.62%，环增7.59% 。2023年1-6月新增光伏装机2321MW，同增22.24%。

中国台湾5月新增光伏装机241MW，同增13.35%，环增42.60%。2023年1-5月新增光伏装机997MW，同增46.53%。

日本2023年5月新增光伏出货370MW，同减2.96%，环增19.74%。2023年1-5月新增光伏出货1902MW，同增2.40%。

五、相关公司业绩对比

1、钧达股份：量升利增逐步显现，TOPCon保持领跑

事件：发布23H1业绩预告，归母净利润9-11亿元，同增230%-300%。公司23年第二季度电池总计、PERC、TOPCon出货6.59吉瓦、2.53吉瓦、4.06吉瓦，环增37%、9.5%、62%。PERC、TOPCon单瓦盈利0.06、0.12元。我们预计23年底公司N型 产 能44吉瓦，全年电池总计、TOPCon出 货32-33吉瓦、23吉瓦。目前公司TOPCon量产效率25.5%，目标年底达25.8%。

2、爱旭股份：电池盈利坚挺，ABC持续扩产

事件：发布23年上半年业绩预告，归母净利润12.6-14.0亿元，同增111.4%-134.9%；扣非净利润12.2-13.6亿元，同增120.0%-145.3%。23年第二季度PERC单瓦净利6-7分。公司预计23年末、24年形成ABC电池组件一体化产能25吉瓦、40-50吉瓦，全年ABC组件出货量5-6吉瓦。目前公司ABC电池量产效率超26.5%，目标年底达27%。

3、晶科能源：出货持续领先，N型超额坚挺

事件：发布23年上半年业绩预告，归母净利润36.6-40.6亿元，同增304%-349%；23第二季度出货约17.5吉瓦，同环增70%+、35%，其中TOPCon出货约10吉瓦，占比57%、环增67%，超额盈利约7分/W。我们预计全年出货60-70吉瓦，TOPCon/美国占比60%+、5-10%；23Q2公司N型量产效率超25.4%，目标年底达25.8%。

4、晶澳科技：23Q2出货保守，23H2有望明显提升

事件：发布23年上半年业绩预告，归母净利润42-49亿元，同增147%-188%。23Q2组件出货12-13吉瓦，一体化单瓦净利0.13-0.18元。公司预计全年组件/N型出货60-65吉瓦、20吉瓦，至年底TPC投产56吉瓦。已建立东南亚4吉瓦一体化产能；拟投资0.6亿美元建设美国工厂，组件产能2吉瓦，24年第二季度投产。

5、天合光能：23Q2组件出货稳增，盈利坚挺

事件：发布23年上半年业绩预告，归母净利润33.3-37.5亿元，同增162%-196%。23年第二季公司、美 国出货14吉瓦+、1吉瓦+，单瓦净利1.1-1.2毛、5毛+。公司预计全年自供硅片13吉瓦+，组件、美国、N型出货65吉瓦、4-5吉瓦20吉瓦，分布式开发10-12吉瓦，支架、储能出货8-9吉瓦、3.5- 4吉瓦h。目前公司TPC量产效率25.5%，目标年底达25.8%。

6、德业股份：业绩超预期！新产品新市场加速成长

事件：发布23年上半年业绩预告，归母净利润13.0~13.8亿元，同增189%~206%；第二季扣非净利润9.01-9.81亿元，同增182%-207%，超预期。23年第二季南非出货高增，越南缅甸起量，持续开拓新市场，我们预计全年储能逆变器出货80万台、电池包营收20亿元、组串出货同增50%。

7、TCL中环：硅片业务稳增长、布局TOPCon电池开新篇

事件：1）发布23年上半年业绩预告，归母净利润44.8-46.8亿元，同增53.57%-60.42%；扣非利润37.5-39.5亿元，同增29.27%-36.16%。

2）拟发行可转债募资，总额不超过138亿元，用于年产35吉瓦高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目、25吉瓦 TPC高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。

8、Enphase：微逆出货持续高增，储能底部有望改善

事件：公布23年上半年业绩，归母净利润21.97亿元，同增154%。23年第二季公司微逆出货520万台、2.1吉瓦，分别同环增55%、8%、75%、8%，主要系欧洲出货高增；储能出货82MWh，同环比-38%、-20%；Q3预计营收5.5-6亿美元，环降16-23%，主要系美国高库存压力下去库及欧洲淡季影响；电池Q2达到底部，Q3预计出货80-100MWh，环比-3-+22%

9、Nextracker：订单签订超预期，业绩亮眼

事件：发布24财年第一季度业绩报告，实现净利润0.64亿美元；收入4.8亿美元，同环比+19%、-7.5%；在手订单超30亿美元，业绩超预期！因此公司上调24财年预期，预计24Q1财年营收 22-24亿美元，5月公司在美开设第四家钢铁厂，并成功与Silicon Ranch签订3吉瓦供货协议。

投资建议：光储平价成长性显著，当前估值底部，看好储能加持成长亮眼的逆变器(阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、科士达、昱能科技，关注盛弘股份)，组件(晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电) ，看好TOPCon等电池新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份)，和格局稳定的辅材龙头(福斯特、TCL中环、福莱特、海优新材、宇邦新材、美畅股份，关注聚和材料、帝科股份、通灵股份、快可电子)。

以上股票不作为推荐，一切为盘面位置。相关股票不在视频中播放，需要可以私信博主。

风险提示

竞争加剧。若行业竞争加剧，将影响业内公司的盈利能力。

电网消纳问题限制。 光伏消纳或受电网消纳的影响，总体装机增长受到行政上限制和干预。

光伏政策超预期变化。未来政策走向对行业盈利空间和公司业绩有较大影响。

关注瑞翔研究院，指引你的投资方向。