我一直觉得今年的上半年整个 传媒应用演绎的是一个 0 到 1 的逻辑。后面是 1 到 10 的逻辑，1 到 10 的逻辑空间会更大，很多标的今 年上半年可能涨了两三倍。如果是 1 到 10 的过程中，也许会有很多十倍股出现，所以这个大方向还是 不变的。未来的半年，包括一年、两年、三年这个维度陆续会有这样的东西出。所以我对这个方向还是 保持一个比较乐观的一个思路。同时在紧跟现在最新的催化进展。

包括我们最近调研下来这些公司和紧密跟踪相关上线的一些产品的表现再去预估，现在头部的几家公司确定性单季度拐点，以三七互娱和恺 英网络这两家为代表。如果现在配置，这两家是传媒里头值得大家重点去配置的。体量比较大，也是相 对来说白马。而且这段时间其实也都跟着市场或多或少有一定的调整。

那从产品结构来讲，三七这边二季度已经是已经有两个游戏发的，这个水平不错了。三季度四季度应该确定性拐点。包括海外可能筹备 也在陆续出。估值也是现在 A 股在今年对应的 PE 里最便宜的。基本面没大的瑕疵，反而他的现在的基 本面非常好，在往上走。对很多来讲是一个很好的配置机会。

我们最近在推一个标的相对数值小一点的宝通科技，其实也是跟刚才说的逻辑有点像，也是三季度明确 出现拐点，一直到明年 Q2 可能都不错，主要也是产能的改变。产品上带来一个明确的拐点，而且本身 就有三年业绩目标，现在估值也比较便宜，包括未来往 MR 这条线上看恺英包括宝通都是 MR 的内容上 比较稀缺的标的。苹果也确实在找全球的开发者，现在首批的申请各方面都在推落地。

如果国内这个体 系里头类似于宝通、恺英这样的公司能够拿到这样的首批的资格，那其实是一个很重要的催化剂，而且 这个是一个平行于 AI 的一个新的方向。MR 确实也是大家期待中下一代的终端产品。内容上这两家也 是继续值得大家关注的。宝通弹性可能会更大一点。如果优选，这三个是我目前的优选。

其他的游戏标的，一旦板块起来，都会起来的，包括像吉比特这公司，大家一直都问我们说什么时候能够拐点应该真正下来也很快。大概未来的一两个 Q。随着这个重点资源上了，再到明年储备的资源陆 续上，这公司明后年的确定性非常强。产生的变化是最大的，在明后年的视角来看。

所以短期可能三七恺英的变化最明显，吉比特是可能是明后年角度来讲产能兑现效果最好的一家公司。那现在紧跟产品 上线的进度，那可能2Q3Q 相对平淡一点。再往 4Q 和明年 Q 一走，就会发现它有很多的新产品。所 以如果大家适当周期够长，现在去拿到吉比特也是非常好的一个选择。所以这个东西建议也是长期拿的。然后另外神州泰岳、姚记科技，盛天网络、巨人网络等在上半年都表现很出色的公司。因为上半年景气 度高，加上 AI 很多点也落地的效果好，后续也会慢慢的启动，调整后他们性价比也很高了。所以游戏 整体这这个方向的标的。

关键十一档相比 于暑期档的一个重要的变化点，十一档定档的很多重点片子都是 A 股商业公司主控的。暑期档不是，所以之前光线传媒和百纳千成没涨。低位低筹码低加上催化剂两个是很好的选择。现在也是可以逐步进 入参与的节奏。三季度业绩大家预预期方向比较好的地方一定是影视这块。

游戏影视从 3Q 看下来这个阶段大家不用太悲观，尤其最近。情绪上有点过度悲观之后就很多标的有很 高性价比的，但是现在没起来。需要点耐心。

顺周期的大标的包括分众、芒果，恒生科技、腾讯、快手这几家为代表都是我们目前最重要在推荐的标 的。分众中报确实业绩恢复的效果非常不错这个也是挺超预期的。在今年大家觉得广告包括经济环境没 有想象的复苏那么好的情况下。分众还是一个非常强势的一个业绩的恢复，而且成本控制也非常不错。

那么三四季度看，广告整体的景气度是在持续上升的。一般广告的旺季是 4Q，3 季度开始也逐步预 热。所以分众业绩也会逐渐的往向上走。增速也可能会回到一个相对好的水平。然后明年整体希望按 21 年这个水平去修复。所以他也还是能看一个还不错的修复空间的。尤其分众它释放业绩的时候，往 往估值双击的节点。业绩上升周期的布局，估值往往一个跟着往上走。所以这个节点还是有不错的上 行空间。

芒果也是类似，等着二季报出完之后，接下来也是一个跟随整体签单，包括环境进行复苏的标的。而且 芒果本身有很强的 AI 的一些场景和落地的点。这些东西如果陆续做出来，大家发现可能还是在国内体 系生态里头做的比较靠前的公司，尤其是在视频、综艺，包括一些虚拟陪伴类的产品。这类的资源禀赋 都是非常好的，更容易做出优质标的，优质的一些项目和优质一些产品。所以可能也会对芒果的估值有 很大的帮助。

恒生科技和腾讯都非常便宜。明年十六七倍 PE 的公司。港股主要还是靠外部的很多环境嘛，这些东西 我们也很难预料。但是我只能说这个基本面价值区间是一个相对低估的区间。包括像快手二季度这个 盈利的这个能力也是明显的释放出来，业绩也可能在不断的上调。包括这个整体的各项业务的景气度，过来的趋势都很好。所以这种弹性也会比较大。恒生科技这边就跟着顺周期，包括去年四季度这种复苏 线上公司里头很好的一个选择。所以还是要坚定这些大标的的质地和基本面驱动下的变化，情绪上确实 很难说的清楚。但是这些公司确实业绩兑现的背景下，迟早会有一个估值 的修复。

所以场景各方面我们都很乐观，继续等待，等待着各种节奏上的。上半年为什么 传媒这么强，因为便宜，加上其他很多逻辑点，下轮有可能便宜叠加各种兑现。所以还是非常值得大 家积极重视的