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近日，云天化发布公告，就聚能新材磷酸铁项目、天安化工磷酸铁项目对上海交易证券所问询函进行了回复。

云天化历年再融资情况

1997年7月,云天化由云天化集团发起组建并在上海证券交易所上市，其前身是云南省天然气化工厂。云南省天然气化工厂于1977年建成投产，是国家建设的大型氮肥厂之一。上市以来，云天化已非公开发行股票4次、可转债2次，累计募集资金205.56亿元。

云天化在2003年发行可转债募集资金4.1亿元，用于组建重庆公司、合成氨-尿素技改项目。

2007年，云天化发行可转债募集资金10亿元，用于天安公司50万吨/年合成氨项目和重庆公司6万吨/聚甲醛项目。

云天化在2011年非公开发行股票募集资金18.56亿元，用于水富煤代气技改工程、呼伦贝尔金新化工年产50万吨合成氨与80万吨尿素工程、珠海富华复合材料股权收购及年产3万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线技术改造项目和偿还银行贷款。

2013年，云天化又非公开发行股票募集资金137.48亿元，用于购买云天化国际100%股份、磷化集团100%股权、天安化工 40%股权、三环中化60%股权、联合商务86.8%股权、天达化工100%股权和云天化集团直属资产。

云天化在2016年迫于债务压力，再次非公开发行股票募集资金16.42亿元，全部用于偿还银行借款。

2021年，云天化非公开发行股票募集资金19亿元，用于新疆云聚天6万吨/年聚甲醛项目、天驰物流运营升级改造项目、天安化工10万吨/年水溶性磷酸一铵技改工程、红磷化工氟资源综合利用技术改造项目和偿还银行贷款。

但由于天安化工磷酸铁项目更为紧迫，该公司并没有投资新疆聚甲醛项目，而是把部分资金用于天安化工磷酸铁项目。

传统化肥的浮沉过往

经过三十余年的发展，云天化从最初的氮肥厂成长为拥有肥料及现代农业、磷矿采选、精细化工、商贸物流四大业务板块的集团公司。

上市初期，云天化营业收入逐年增长，但遭遇1997年亚洲金融危机，归母净利润仅维持在2亿元上下。

2003-2008年，中国加入世贸组织后，大宗商品价格大涨，化肥行业处于上升期，云天化营收从2003年的13亿元大幅增加到2008年的77亿元，归母净利润也从2003年的2.1亿元大幅增加至2008年的8.2亿元。

受2008年全球金融危机影响，云天化在2009年实现营业收入60亿元，同比下降22%，归母净利润0.6亿元，同比下降91%。接下来三年，云天化营收虽然有所增加，并且在2011年迈入百亿大关，但归母净利润并不理想，仅为1.5亿元上下，并且在2012年亏损5亿元。

2013年，云天化重大资产重组后营收规模大幅提升，但产能过剩导致化肥价格低迷，其盈利受到影响。在2013-2020年间，云天化营收规模保持在500多亿元，归母净利润则持续低迷，甚至在2014、2016年分别亏损了26亿元、34亿元。

2021-2022年，受疫情影响，全球范围内大宗商品价格上涨。云天化营收、归母净利润持续提升，营收分别增至632亿元、753亿元，归母净利润分别达到36亿元、60亿元。

云天化的资产负债率2016年达到92.48%，随后不得不通过债转股等方式化解危机。在行业上行之后，云天化在2022年把负债率降至63.53%。

大举募资切入锂电池赛道

云天化在2022年11月17日发布《2022年度非公开发行A股股票预案》的公告称，此次非公开募集资金50亿元，用于实施聚能新材20万吨/年磷酸铁项目、天安化工20万吨/年磷酸铁项目和偿还银行借款。

上海证券交易所就云天化向特定对象发行股票申请文件进行了三轮审核问询，要求云天化结合行业现状及发展趋势、竞争格局、客户拓展情况等因素，说明本次募投项目的必要性。虽然云天化给予了长篇回复，但截至2023年9月20日，云天化《2022年度非公开发行A股股票预案》未获得中国证监会核准批文。

磷酸铁是电池材料磷酸铁锂的前驱体，其下游主要为磷酸铁锂，占磷酸铁下游消耗的 99.99%以上。2021年5月-11月期间，随着磷酸铁锂的需求爆发，磷酸铁价格从1.3万元/吨上涨至2.6万元/吨。持续一年高位波动后，磷酸铁价格在2022年11月-2023年5月期间快速下跌，截至2023年9月在1.2万元/吨附近。

近年来，随着新能源汽车及储能行业快速发展，磷酸铁作为锂电池材料磷酸铁锂的原材料之一，吸引了大量的资本以及新企业的加入。其中，拥有磷源的磷化工企业和拥有铁源的钛白粉企业凭借资源优势，纷纷宣布规划或投产磷酸铁项目，包括云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、川金诺、云图控股、龙佰集团等公司。

根据公开信息统计，上述企业截至2023年8月已建成磷酸铁锂产能约为105万吨，计划在“十四五”期间新增磷酸铁产能还有360万吨。磷酸铁新增产能建设和投产周期通常在12-18个月，假设上述企业计划新增的磷酸铁产能顺利建成和投产，到2025年磷酸铁产能预计是465万吨。

随着产品价格下跌，磷酸铁锂龙头企业德方纳米、湖南裕能今年上半年均出现了增收降利的情况。德方纳米上半年营收为89亿元，同比增长18%，净利润为-10亿元，同比下降182%；湖南裕能上半年营收为232亿元，同比增长64%，净利润为12.4亿元，同比下降24%。

据高工产业研究院预测，2025年全球磷酸铁锂正极材料需求量为237万吨，按一吨磷酸铁锂材料大概需要0.96吨的磷酸铁折算，磷酸铁的需求量228万吨。上述企业计划新增的产能如果在2025年顺利建成和投产，磷酸铁市场供给将出现严重过剩。

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