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润建股份:正宗算力绝对低位极具补涨空间
预期差
2023-10-19 12:39:00
1、传统管维业务:

从整体营收和利润上看,润建股份大约都是中贝通信的4倍。从2023H1的数据上来看:润建营收46亿,利润2.85亿;中贝营收13亿,利润0.66亿;预计2023年全年润建的利润估算是6个亿(保守点算),而中贝的利润在传统业务就算2个亿(按照高的去算)。

由于“东数西算”+“数字经济”+“新型工业化”三大政策加上我国适度超前发展和业界最领先的通信建设标准,3年内,传统通信管理维护业务的增速年化30%不成问题,严于律己的情况,给出20倍PE的估值不过分吧:

润建传统业务估值6*20=120亿;

中贝传统业务估值 2*20=40亿;

在这里,润建股份还有新能源的管维以及虚拟电厂等增值业务能力,毛利率和市占率也远超中贝通信,是当之无愧的业界龙头!

2、算力租赁业务:

算力租赁业务的起源我就不说了,看看鸿博股份的表现,我只能说是猪被撞上了风口!下面我来简单分析下算力租赁业务:


首先我们来看中贝通信:最早的一个单子是与青海联通达成的合作,960P的算力服务,费用大概是12万每P每年。那么我们最后统一按照10万每P每年计算,同时算力租赁可以按照Ma­aS或Sa­aS来估值,我就给10倍PS吧:

中贝通信5k*10W*10=50亿;未来可达 5W*10W*10=500亿;

润健股份1k*10W*10=10亿; 未来可达 2W*10W*10=200亿;
综合来看润建的估值在今年至少是传统120+算力10=130亿;中贝的估值则至多是传统40+算力50=90亿

截止笔者发文的时候,润建的市值和中贝的市值基本相同:(润建99.52亿;中贝95.81亿)。考虑到润建大股东的违规减持行为和中贝通信的弹性加持(情绪因素),也还算没有特别离谱。

3、润建股份五象云谷计算中心的实际能力:

保守估计,我国AI训练用算力的增长速度为43%每年。其实我觉得如果要备战备荒的话,增长速度至少50%每年。


润建五象云谷一期,6000标准柜按照英伟达H800的标准,大概可以提供3KP的算力。那么二期呢?

根据公开资料显示,五象云谷二期和三期分别可以提供6000和8000个标准柜,这个里面如果可以逐步买入性能更高的训练服务器(英伟达A100或者华为昇腾910以上版本等),其最终算力能力完全可以轻松突破2万P。

润建股份仅仅差在欠缺一个算力租赁的实际合同。以润建在行业中2B的能力,这个合同公告就是配合炒作的问题。

总结一下:

1、润建股份传统管理维护业务的估值跟增速比起来偏低,只有动态PE16倍,与20~30%的行业增速不匹配;是TMT行业估值最低的标的:


2、润建股份的算力租赁业务目前市场完全还没有给出估值,这里需要一个合同公告;

3、作为通信运维的业界第一,其增值服务AI卷尺平台和沉淀的产业数据依然没有给出估值,未来需要价值体现;

让我们静待:价值(均值)回归!

S润建股份(sz002929)S 目前正宗算力里面位置最低的润建股份极具补涨空间!
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润建股份
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