汉宇集团：主业保持稳健，汇兑影响盈利

3Q23业绩基本符合我们预期

公司公布3Q23业绩：1-3Q23公司收入7.99亿元，同比+3.06%；归母净利润1.78亿元，同比+7.98%；扣非后归母净利润1.74亿元，同比+19.73%。对应3Q23，公司实现收入2.79亿元，同比+8.76%；归母净利润0.61亿元，同比-6.29%；扣非后归母净利润0.61亿元，同比-3.15%。公司业绩基本符合我们预期，但汇兑因素对公司盈利造成一定扰动。

海外去库存结束，公司收入环比持续改善：

1）受海外去库存因素影响，公司收入在3Q22-1Q23连续三个季度同比下滑，直至2Q23同比转正。3Q23公司收入同比增速提升，收入环比亦实现6%的增长。

2）行业方面，据产业在线数据，1-3Q23我国洗衣机出口量分别同比+18%/+46%/+39%。

3）公司作为排水泵领域龙头，市场份额维持稳定。我们预计后续随着海外去库存结束后补订单进程推进，公司业绩维持稳健增长。

利润率受原材料价格下行、汇率等因素影响：

1）公司在铝代铜技术上具备核心竞争力。3Q23 LME铝现货结算价同比-8.5%，带动公司3Q23毛利率同比+5.4ppt至37.1%。

2）此外，公司外销占比较高，汇兑因素亦对公司利润率造成扰动。

3）受上述因素影响，公司3Q23实现归母净利率21.9%，同比/环比分别-3.5ppt/-4.4ppt，但长期来看仍处于健康水平。

发展趋势

积极布局核心零部件业务，推进多元成长：

1）子公司同川科技通过正向研发出3D曲面共轭双圆弧齿廓的减速器齿形以及加工工艺，已构建谐波减速器领域一定的技术优势。据公司官网 ，同川今年8月已完成数千万元A轮融资。

2）参股公司优巨新材（截至今年9月公司持股19.59%）已申报上市材料，其主要从事特种工程塑料聚芳醚砜生产销售业务。

3）新能源汽零板块，公司公告电子循环泵、交/直流充电桩、微充系列产品已开始量产销售。

4）公司公告，参股公司海伯森（截至今年7月公司持股5.52%）具备六维力传感器生产能力，亦引发一定市场关注。

盈利预测与估值

由于汇率变化导致公司盈利出现波动，我们下调2023和2024年净利润8%、10%至2.15亿元、2.31亿元。当前股价对应21.3倍2023年市盈率和19.8倍2024年市盈率。维持跑赢行业评级。由于行业估值中枢上行，我们维持10.12元目标价，对应28.4倍2023年市盈率和26.5倍2024年市盈率，较当前股价有34%的上行空间。风险：新业务发展不及预期风险，市场需求波动风险，汇率波动风险。