会议要点

1. 业务与市场展望

• 中材国际作为中国建材集团下属公司，占据水泥技术装备与工程服务市场全球领先地位，尤其在EPC 领域，无论国内外市场份额均为第一。

• 2023 年前三季度，公司营业收入同比增长 5%，规模净利润同比增长7.5%；下半年订单状况良好，新签合同额同比增长58%，海外市场订单表现尤为强劲，境外新签合同额同比增长169%，占总合同额超半数。

• 在手合同额接近 6800 亿，预计未来 1-2年内转化为公司收入，第四季度经营情况预期保持良好，符合历史趋势。

2. 毛利率及现金流解析

• 毛利率提升主因：防疫成本大幅减少，特别是2020-2022年间高支出，到2023年明显下降，使得工程技术服务和装备业务毛利率得以提高。

• 在新签合同方面，过去因疫情低毛利率项目减少，目前签订的新项目整体质量更佳，有助于进一步提升未来毛利率。

• 现金流及应收账款管理：三季度现金流有显著好转，预计四季度会转正；公司重视现金流管理，并设定应收账款催收为关键考核指标，整体回款情况良好。

3. 深化海外布局战略

• 公司战略布局：中材国际与天山股份合作，共同出海投资基础建材，中材水泥海外项目落地有望加速中国建材集团国际化战略。

• 增资及资金来源：中材国际增资中材水泥总计40.85亿，第一笔13亿现金内资支付，余款按项目进度实缴，融资方面问题不大。

• 股东回报计划：公司决定提升分红比例至不低于40%，维护市值和股东利益，展现对公司业务发展的信心。

4. 矿山运维业务扩展策略

• 矿山运维业务展望：国内业务虽受国内水泥行业低迷影响，但中材矿山市场化能力强，仍在扩大市场份额和影响力。公司对国内市场保持信心，预计通过提升市场占有率来提高收入规模。

• 海外业务策略：中材矿山实施'两外'战略，海外市场存在扩展机会，尤其是非洲和中亚地区，主要通过跟随中材国际的海外水泥生产线项目拓展。

• 运维业务毛利率短期内可能保持小幅下滑趋势，长期看通过海外和非水泥行业的业务拓展来提升毛利率水平。

5. 装备业务及市场拓展

• 中材国际在海外战后国家等地由于当地业主找不到足够合格的产业工人，业主更倾向于外包该业务。

• 合肥院注入中材国际后，公司整体装备自给率超过50%；短期内目标是达到水泥核心主机十大主机的装备自给率80%。

• 2023年中材国际在国内市场不景气的情况下仍实现了装备业务的小幅增长，积极拓展海外市场以支持装备业务发展。

6. 全面布局与技术创新

• 中材国际产品优势在于能够提供完整的水泥主机装备系列，但存在员工海外派驻意愿不强和快速响应服务的挑战。

• 中材国际海外分支机构较少，且在品牌和包装上逊色于竞争对手，导致海外核心装备采购更倾向于竞争对手，尤其是在非东南亚地区。

• 公司预计装备业务毛利率在25%左右，维持这一水平，海外业务开拓和毛利率上升有关联。

Q&A

Q：公司目前的经营情况如何？

A：中材国际是中国建材集团旗下的骨干企业，也是集团中国际化程度最高的单位，目前中国建材集团对中材国际的持股比例接近60%。中材国际在全球水泥技术装备与工程服务市场具有领先地位，尤其是在EPC领域无论在国内还是国外市场份额都是第一。根据十四五战略，公司将继续优化工程服务业务，并且要扩大装备运维业务，形成三位一体的业务结构，实现工程、装备、服务的协同发展。

Q：公司在2024年前三季度的财务业绩表现如何？

A：2024年1至9月份，中材国际实现营业收入315亿，同比增长5%；净利润达到20亿，同比增长7.5%。虽然面临着完成净利润复合增长率15.5%的目标压力，但公司仍力争完成股权激励考核目标。

Q：公司的订单情况如何？

A：2024年前三季度，公司新签合同额为522亿，同比增长58%。海外市场表现尤为突出，新签合同额为284亿，占总额的一半以上，并实现了169%的同比增长。国内合同额为238亿，同比增长5%。在国内经济整体形势不是很好的背景下，这样的国内业务表现是可圈可点的。至于在手合同额，截至9月底，公司在手的有效结转合同额接近6806亿，预计在未来1至2年内转化为公司收入。

Q：预计全年的收入增长率将会是怎样的？

A：虽然目前还没有具体的数据，但根据中材国际的业务特点和历年第四季度的表现，第四季度通常会有大规模的收入和利润确认，收入利润和业主回款情况一般都较好。因此，可预见公司全年的收入增速将维持在一个较高水平。

Q：公司前三季度工程技术服务和装备业务的毛利率都有提升，这背后的主要原因是什么？

A：主要原因是防疫成本支出的大幅减少，由于2020年到2022年中材国际因应疫情相关的支出相对较高，进入2023年这些成本大规模下降。因此无论是工程还是装备业务，与去年相比，毛利率都有所提高。此外，疫情期间签订的一些海外合同，由于争取业主订单而接受了较低的毛利率，现在随着疫情的缓解，新签订的项目整体质量较好，也有利于毛利率的提高。特别是装备业务方面，今年2月份中材国际完成了对集团内资产的收购整合，进一步增强了市场协同和成本控制，共同促进了装备业务毛利率的提升。

Q：公司全年的现金流预计水平如何？公司在现金流管理方面采取了哪些举措？

A：在第三季度我们已经看到公司现金流相比去年有所好转，这主要得益于业主的回款和供应商结算的改善。四季度的现金流情况也不错，预计将转正。公司一直追求有利润的收入，并重视现金流利润，因此对于全年的经营性现金流，可以保持乐观。同时，集团对我们的考核也着重于现金流的健康状况。

Q：目前中材国际的应收账款结构情况如何？公司是如何管理应收账款的？

A：关于应收账款，其规模在过去几年有所上升。这主要是因为从2020年开始国内业务规模增加，国内业主的签单模式使得预付款比例较低，尾款比例较高，导致应收账款偏高。同时，下游水泥行业近期的低迷也影响了业主的回款能力。至于海外业务，主要影响因素是美元加息周期导致非洲等地的业主在当地外汇局难以兑换足够的美元完成支付，我们因此允许了一定的回款延期。尽管如此，无论是国内还是海外的业主整体来看都是优质的。公司自去年底开始将应收账款催收作为一个重要的内部KPI予以考核，因此对我们的应收账款回款情况不必过于担心。

Q：公司在与天山股份的合作中，公司的战略定位是怎样的？未来合作的展望如何？

A：中材国际参股中材水泥，在集团内部具有纪念意义和里程碑意义。中材国际在国际市场主要提供工程服务，并持续进行小规模属地化投资。天山股份在水泥领域市占率领先，但在海外的布局较少，只有三个项目。双方优势互补，合作有利于双方在海外投资基础建材领域。这次合作也响应了中国建材集团的国际化战略，旨在海外再造一个中国建材。如果合作顺利，能为集团战略提供良好支撑。至于中材水泥的具体项目，目前还在内部审批过程中，若有大型项目，将会另外公告。

Q：公司为增资中材水泥所需的资金来源是怎样的？短期和长期资金如何安排？

A：中材国际增资中材水泥总共需要支付约40.85亿元，短期内重要的是第一笔约13亿元需尽快到位。剩下的27亿元将按股权比例认缴，根据具体投资进度实际缴纳。短期内公司只需支付13亿元的增资款，这部分资金通过经营性现金流即可解决，当前经营性现金流已有改善。其中，中材国际在银行账户上的存款也较多。若后续需要快速缴纳第二笔增资款，不排除采用债务融资的方式，因为目前资金市场资金充裕，且中材国际作为国企可获得优惠的融资利率。不论是公司的造血能力还是融资能力，均不存在问题。

Q：公司在加大海外布局的同时，期望对工程服务、装备以及运维方面业务有何影响？

A：中材国际在增资协议中规定有优先权条款，以确保中材水泥未来任何新项目，无论是新建或老线技改，装备运维业务都将优先考虑中材国际。中材水泥过去主要在国内经营时，已经是中材国际的重要客户之一。未来作为中材水泥的股东，中材国际将继续提供供应商服务，并希望这些业务能够对中材国际有所带动。

Q：目前国内哪些主要水泥企业在加速出海，中材国际与这些企业的业务合作情况如何？

A：国内的水泥企业中，海螺、华新等已在外国市场进行了并购，主要在非洲、东南亚、中亚等地布局，且这些项目盈利情况良好。西部水泥（国内称摇摆）在非洲的项目也盈利良好。中材国际主要与中国建材、天山、西部水泥等有较多合作，这些企业会将EPC业务交由中材国际执行。而华新、海螺、红狮等，则可能只会采购部分装备，或将现场EPC项目建安部分交付中材国际承包，而不会整个EPC业务都交给中材国际。

Q：公司在公告中提及的未来三年的股东回报计划是如何制定的，提高分红比例的考虑因素有哪些？

A：提高分红比例是出于维护市值、股东利益的考虑，考虑到包括大股东中国建材、高机构持股比例和个人股东等不同利益方的诉求。此外，股权激励下公司及子公司骨干也是股东，提高分红是综合这些因素的结果。中国建材集团自上而下要求提高现金分红比例。2022年中材国际的现金分红比例已达36%，提高分红比例是公司的努力方向，也是展示对公司业务发展有信心的证明。

Q：公司的矿山运维业务在国内水泥行业下行趋势下的未来增长空间和方向是什么？中材矿山在国内外的战略推进情况如何？

A：在国内水泥行业不景气的背景下，中材矿山依然保持了良好的营业收入，这得益于其市场化能力较强和对市场份额的不断扩大。公司对其国内业务仍然有信心，认为通过市场份额的提升可以进一步增加收入规模。在海外方面，中材国际已经有三个在非洲的海外项目在运行，包括两个在尼日利亚和一个在赞比亚。我们将采取跟随策略，即跟随中材国际已有的海外水泥生产线项目拓展，通过这种捆绑出海模式，若能成功，海外市场空间有望显著增大。此外，中材矿山的业务不限于水泥行业，还涉及金属矿等非煤矿业务，从而证明其具有跨领域的运营能力。公司对于矿山运维业务的目标抱有信心，并且有望实现既定规划。

Q：考虑到国内水泥行业的不景气，中材国际的运维业务毛利率有所下滑。公司如何看待未来的利润水平，将维持在怎样的水平？

A：近两年国内的矿山运维毛利率确实有所下滑，主要是由于原材料和人工成本上升。短期来看，这一趋势可能持续。但从长期角度，公司正推进两外战略，即海外业务和水泥以外行业的拓展，希望通过海外业务自然较高的毛利率和新领域的增长，共同提升毛利率和盈利水平。长期来看，我们对提升毛利率和盈利水平抱有信心。

Q：公司在海外水泥运维业务方面聚焦的主要区域有哪些？

A：目前中材国际的海外水泥厂运维订单主要集中在非洲、伊拉克等中东国家，以及东南亚和中亚的个别项目。我们能够顺利获得这些订单的一个重要因素是中材国际原本就对水泥生产线的工艺有深刻了解，并且能够提供多元化的服务。这使得多元化投资的业主看到了我们的实力，愿意将业务委托给我们。

Q：公司在非洲和一些战后国家如伊拉克的业务发展情况如何？

A：对于中材国际而言，非洲以及一些战后国家，如伊拉克等，由于当地难以找到足够的合格产业工人，这些国家的业主会将业务外包给我们。当前，中材国际主要是在这些海外国家开展业务。

Q：今年合肥院注入后，中材国际的装备业务的发展情况怎样？整体的装备自给率达到了什么水平？

A：合肥院的装备自给率非常高，大约为80%。而中材国际自身在合肥院注入前的装备自给率较低，因为我们的装备业务规模较小，工程业务规模较大。合并后初步估计，我们的装备自给率已经超过50%。我们设立了更高的目标，即水泥核心主机的装备自给率要短期内达到80%，但我们不会设定为100%，以保持市场竞争的生态健康。收购合肥院后，我们也在推动装备业务国际化，即便国内市场不是很景气，我们还是实现了小幅增长。

Q：海外EPC项目在使用中材国际的装备方面情况如何？海外业主对于选择中材国际产品与欧美产品的倾向是怎样的？

A：海外项目方面要考虑多个层面的因素。目前我们的装备在海外项目中的使用情况是多样化的，依赖于业主的具体需求和倾向。我们正在努力推进我们的装备在海外项目中的应用，与欧美装备竞争，满足海外业主的选择。

Q：公司在水泥装备领域的优势与劣势是什么？海外业务的响应速度和本地化服务如何影响其竞争力？

A：中材国际的优势在于能够提供涵盖水泥生产所需的全套十大水泥主机装备的设计、生产与销售。海外竞争对手通常只生产部分装备，但因百年技术积累，他们生产的装备成为拳头产品。中材国际的劣势在于以往员工不愿意出国工作，导致销售过后，海外客户担忧本地支持和维修服务。竞争对手通过设立当地分支机构、派遣管理人员和招聘本地员工，提供更快的响应速度和更好的本地化服务，从而在海外市场获得优势。而在东南亚，中材国际表现较好，原因在于这些国家认可中国装备的质量，且地理位置接近，有利于快速响应。技术指标方面，特别是节能和减排，中材国际的装备符合甚至超过国际标准。未来公司将致力于市场协同激励，以促进装备和工程项目共同走出国门。

Q：在装备业务的毛利率方面，中材国际未来是否有提升的空间？

A：装备业务的毛利率目前呈现逐步提升趋势，并有合肥院注入后的拉动效应。对中材国际而言，25%左右的毛利率是一个相对合理的水平，未来有可能会维持在这一水平。海外业务的扩展可能会带来更高的毛利率。

Q：当前及未来中国国内水泥工程业务的新建和存量改造订单情况如何？其中EPC服务的增量空间主要在哪里？

A：国内的水泥工程业务今年新建水泥生产线不多，目前以EPC模式签订了一条工程。订单主要集中在石灰石矿山、原料矿建设和环保工程。由于新建熟料生产线的热潮已过，未来新建水泥线的数量可能很有限。中材国际在国内的技术改造项目方面保持平稳，且未来随着政策驱动，如碳减排等，技术改造合同有望增长。技改需求将持续释放，而与水泥相关的矿业市场及环保工程也将支撑业务规模的扩展。