会议要点

1. 国网智电中标与设备企业信心

• 国网智能电表二批中标金额143亿元，符合预期；南瑞系和许继系中标份额突出，表现优于三星医疗。

• 南瑞系和许继系在国内外电表市场重点布局，企业内部重视程度提升；许继发起百分之百收购表所股权，提振海外市场竞争力。

• 电力设备企业股份回购显示对公司远期发展的信心；风电陆丰招标11个月同比-23%，海峰招标同比-49%，但11月有明显复苏，预示2024年招标释放良好。

2. 风电电网数据及投资展望

• 12月份风机招标量1.03GW，其中海风招标量占0.3GW。原材料价格整体小幅上涨，主要是黑色金属，受期货市场影响。风电板块整体下跌，跌幅前三的个股是恒润股份、新强联、海力风电，非行业因素影响明显。

• 电网投资增长，10月份电网工程投资完成额达444亿元，同比上涨24%；对于2024-2025年电网端交付和收入确认有强烈信心，相关企业将迎来业绩持续释放。

• 煤电开工增长但核准减少，1-11月煤电开工达74.6GW，同比上涨39%，核准量下降20%。电网板块整体呈下跌走势，跌幅前三的个股是国兰检测、聚华科技、良信股份。

3. 关注风电与电网投资动态

• 江苏和广东风电项目预计于2024年开工，江苏项目可能在2024年春节前后开始，广东项目节奏略慢。推荐关注4大电网建设方向：特高压柔性直流应用、中网投资减息、用电侧改革带来的新机会、电力设备出海。

• 海上风电数据更新：华能林钢海上风电项目开工，装机容量约600兆瓦；金风科技全额中标漳浦6敖项目的400兆瓦风机供应；华东院中标玉环二号EPC项目。

• 公司层面动态：东方电缆股东提前终止减持计划，海立风电布局海工基地，总投资32亿元；明阳智能股份回购进展顺利，已完成约3.84亿元回购。

4. 风电市场观察与投资分析

• 风电机头价格整体稳定但略有下降：11月份风电机头均价保持1500多元，呈现震荡稳定走势。内蒙地区10兆瓦风电项目中标价格低于1000元，表明大型化风机可能推动成本下降。

• 风电整机中标排名更新：年初至今中标前三名分别是金风科技、三一智能和名扬智能。整体风电月度装机和发电数据说明，因厄尔尼诺现象，11月份来风情况不佳。

• 电网投资稳健，看好海上风电板块：智能电网中标金额年度微降9.2%，但在232年高基数上仍good performance。长期看好24年上半年海上风电板块机会。

5. 电网与风电产业数据解读

• 国网特高压设备招标金额达400亿元，同比增长1000%以上，显示出电网建设的巨大增长。

• 南瑞完成股份回购支付0.93亿元，回购计划总额为5-10亿元，有效期12个月，显示公司对自家股票的信心。

• 许继电气通过收购提升智能电表领域影响力，预计新增扣非净利润达1.9亿元以上，对企业业绩有正向影响。

会议实录

1. 国网智电中标与设备企业信心

各位投资者，大家下午好，非常欢迎大家在周日下午参加由国信电信组织的风电与电网产业链周度电话会议。本周我们的主题是“国网智能电表第二批中标结果公布以及头部电力设备企业的回购动态”。市场对国网二批招标的关注度很高，现在结果终于出炉。整体中标金额约为143亿元，符合我们之前的预测，没有出现较大偏差。在中标份额方面，南瑞系和许继系表现突出。如果单从独立投标公司的角度看，三星医疗在中标额中排名第一，占据大约3~3.5%的份额。但如果从合并口径看，将参股和控股公司一并考虑，南瑞和徐进分列一二位，三星医疗排在第三。我们认为单次中标并不能代表长期趋势，然而南瑞和许继今年在电表市场的布局非常重视，无论在国内还是国际。特别是许继这周宣布了一项收购，从集团层面收购了表所100%的股权，这对许继电气在未来海外市场的竞争力将产生非常明显的正面影响。

另外，电力设备行业的企业，包括国电南瑞等，本周三星医疗也发布了股份回购预案，整个行动显示出对2024年、2025年乃至更长期发展的持续信心，这表明电力设备企业对自身未来的发展持续性充满信心。

对于风电部分的摘要和投资建议，11月全国陆上风电招标量达到11个月高峰，是53.1吉瓦，同比下降23%。海上风电招标量增至8吉瓦，其中1.7吉瓦是11月单月贡献，同比降幅为49%。从11月单月情况来看，海上风电招标出现了明显的复苏迹象。我们之前强调过，从9月起，尽管设备招标量并没有太多，还未完全释放出来，但前期工作包括招标和EPC的准备工作却是密集进行中，从南到北的各个省份都有相应的活动。因此，我们预计，整个招标的释放在2024年将有良好的表现。

2. 风电电网数据及投资展望

截至目前，12月份风电领域的公开招标量达到1.03吉瓦，其中包括海上风电0.3吉瓦的份额。本周原材料端呈小幅上涨趋势，主要体现在黑色金属领域，这似乎反映了期货市场变化的滞后效应。风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三的细分行业分别是铸铁组件、轴承和叶片。值得注意的是，这一下跌主要是由几只个股因一些非风电或非行业因素引发的。

跌幅前三的个股具体为恒润股份、新强联和海力风电。转向电网方面，我们现有的数据是更新至10月份的电网和电源投资完成额。10月份电网工程投资完成额为444亿元，同比增长达到24%。同时，我们从下游建设情况以及相关企业的交货和排产情况来看，自9月秋季开始，电网建设需求迅速释放。对于2024年到2025年电网端的交付和收入确认，我们持有非常强烈的信心，相信相关企业在未来两年将实现业绩的持续释放。

对于煤电端，1至11月的煤电核准容量近62吉瓦，同比下跌了20%。而同期煤电的开工容量为74.6吉瓦，实现了39%的同比增长。原材料方面，电网行业的价格呈小幅下跌趋势，主要是有色金属原材料价格的影响。电网板块整体也呈现出下跌状态，跌幅前三的细分行业主要包括线缆部件、电网自动化设备和配电设备。个股层面，跌幅前三的分别为国兰检测、聚华科技和良信股份。

就投资建议来说，没有太大变化。补充一点关于风电的信息，在本周中，风电板块，尤其是海上风电相关标的出现了剧烈下跌。有关江苏市场开工的传闻也曾引起关注，但根据我们的跟踪和核实，这完全是一个谣传。

3. 关注风电与电网投资动态

校对修正，并适当修正后的文本：

当前，江苏和广东的项目仍在正常推进，预计的开工时间大致是2024年。对江苏方面，我们较为乐观，预期在2024年春节前后将有较大概率开工。相较之下，广东地区的进度略显缓慢，但市场也已形成这样的预期。在电网方面，建议持续关注之前提出的四大方向。首先，特别关注特高压直流输电领域，特别是柔性直流的应用，并且预计换流阀的价值将得到提升。这不仅包括陆上特高压柔性直流的应用，也包括从明年开始，越来越多的海上风电项目可能会选用柔直结合的模式进行外送，形成海陆一体的共振状态。

其次，关注中网投资和订单交付的双重下滑，以及其中的组合电器等环节。第三，关注用电侧改革带来的新方向和机会。最后，电力设备出海是一个主要趋势，重点关注变压器、智能电表、环保开关等具体环节。

在风电领域，首先更新了海上风电的动态。12月6日，华能临钢海上风电项目开始施工，这是海南省首个海上风电项目，装机容量预计600兆瓦，项目包含建设一座海上升压站和陆上疾控中心，当天举行了开工仪式。

12月6日，漳浦6号项目二期的第二阶段公示了中标候选人，项目容量约为100兆瓦，金风科技有望成为第一中标单位。400兆瓦的风机采用了分散招标的方式，据我们跟踪的信息显示，金风科技预计将承制全部风机。

华东玉环二号项目的EPC总承包也已公示中标候选，华东院成为首选EPC总包。该项目位于浙江台州，距离陆地34公里，水深介于36至40米，将采用12兆瓦及以上的风机。其中六台将使用18兆瓦的大型风机，具有示范性质。

值得注意的是，该项目将使用两种不同的输电方式：204兆瓦将采用标准的50赫兹交流输电，而2.3百兆瓦则将使用柔性低频输电方案。柔性低频电是一种处于标准交流和柔性直流之间的中间方案，适合一定范围内的输电距离。今年早些时候，部分项目已对单机进行柔性低频外送的测试，结果显示运行正常，表明这种模式具有成批测试和应用的潜力。

此外，大唐海南儋州1.27吉瓦大型项目的环评已通过，目前正在准备申请海域使用手续，预计12月底前举行开工仪式。海南项目在前期规划和准备之后，现在已经正式进入建设阶段。

在公司层面，东方电缆周一宣布，股东提前结束了减持计划。袁丽云女士宣布提前终止其公司股份的减持计划，至今已减持公司1%的股份，减持后持股比例为6.76%。袁女士及公司控股股东均提前终止减持计划，这显露出公司对未来发展的信心。

长兴广州海立风电在上周五宣布了对外投资，签订了项目投资协议。公司计划在湛江建设海洋工程基地，投资总额预计达32亿元，土地使用面积500亩。但这还需依法获得海域和土地使用许可。预计将建设多种型号的泊位和挖入式港池，生产能力可达50万吨。该项投资计划将在三年内实施，但具体进度仍需关注海域和土地使用手续的进展。

明阳智能也发布了回购进展情况，截至12月5日，公司已支付回购金额约3.84亿元，这项回购计划旨在激励股权，筹集的资金不低于5亿元，不超过10亿元人民币，有效期为12个月，直至明年5月份到期。

最后，我们来看看11月份的风电招标数据。11月份的海上风电招标表现突出，总计1.8吉瓦。若算上海缆招标，最后一周数据甚至超过了两吉瓦。12月以来，招标数据显示稳定态势，约一吉瓦。

4. 风电市场观察与投资分析

目前从均价来看，11月的风电均价大约在1500元以上，这个价格是含税但不含塔筒的数值。总体而言，价格的走势保持了震荡稳定。近期，我们注意到内蒙古某个项目的中标价格，在剔除塔筒成本后，低于1000元。这标志着国内乃至全球首个10兆瓦级陆上风电机组的批量采购，似乎预示着风机大型化在成本端可能带来一定的降低效应。此外，昨日公布的中标企业名单显示，对这一级别的风电机组而言，这应该是一个较为合理的价格区间。尽管如此，预计接下来两年内风电机组大型化的进度可能不会像前两年那样迅速，因此实际交付价格可能会在稳定中略有下降。

未来两年，伴随整机在设计和成本端的持续优化，毛利率有望复苏或趋于稳定，回归到一个合理的水平。

接下来是对风电整机中标排名的更新。根据目前数据，今年以来中标前三甲分别是金风科技、三一智能和名扬智能。我们统计的数据只涉及公开中标信息，实际上各企业的总中标量无疑远超此数据。感兴趣的朋友可以参考相关新媒体发布的第三方统计数据。

关于风电的月度装机和发电数据，我们目前统计至10月份。10月份的数据显示，来风情况压力较大，根据目前运营商发布的11月数据，受厄尔尼诺现象影响，今年冬季温度偏高，暗示今年整体的来风情况可能会低于往年水平。至于全国风电指标的最新分配情况，本周无变化，故不再赘述。

在原材料端，观察到的铁材价格轻微上涨，这或许是对近期期货价格上涨的滞后反应。但总体来说，价格仍维持在较为稳定的水平。同样值得一提的是，长期来看，钢铁和化工原料价格仍处于相对低位，而铜和铝价格则持续在较高水平波动。

在本周风电板块的表现上，我们看到了一些下行趋势，这多半是由于个别公司特定事件所导致的。然而整个风电行业的基本面在本周仍相当稳定。尽管周中有些市场谣言，但没有发生实质性的大变动。基于此，我们对2024年上半年海上风电板块保持持续看好的态度。

在电网数据方面，主要的新闻和公告有两项重要更新。第一项是二批国网智能电表的中标结果已公告，中标总额达142亿元，远超华美去年的52%增长。截止目前，全年智能电网中标总额为233亿元，同比略有下降，降幅为9.2%。鉴于去年同期基数较高，这仍然是一项不俗的表现。

5. 电网与风电产业数据解读

首先，关于国家电网特高压设备的第六次招标，中标金额总体为20亿元。此次金额不大，主要用于之前几条线路，如陇东至山东特高压交流变电站及其改扩建设备的补缺，因此金额并不特别大。截至目前，全年中标金额已超过400亿元，同比增长幅度超过1000%。

在公司层面，南瑞和许继各自有新动向。南瑞公布了股份回购进展，11月末，公司已支付股份回购金额0.93亿元。根据10月19日的预案，回购计划预计在5亿元至10亿元之间，有效期为12个月，目前回购仍在进行中。许继则发布了收购百分百的表所股权及关联交易公告。此举旨在提升公司在智能用电领域的行业影响力、标准制定以及市场开拓的核心竞争力。许集团持有的表所百分之百股权的收购，以及表所在过去两年的营业收入为3.37亿元，净利润为2,561万元。集团对本次交易做出了业绩承诺，未来三年扣非净利润将分别不低于1,900万元。

号召所旗下还有三个重要子公司。总体看来，号召所主要聚焦于标准审核和质量监督业务。对于许继电气而言，此次交易应有助于加强其智能电表领域的软实力和行业影响力。

三星医疗宣布了关于公司股份回购的计划，其金额预计在1.5亿元至3亿元之间，不超过每股20亿元的价格。金鹏科技也提出了股份回购计划，由公司董事长建议回购股份，资金预计不少于0.5亿元，不超过1亿元。这些回购资金将用于员工持股计划或股权激励。

在电网投资方面，目前月度投资数据仍然停留在10月份，本周无变化。

对于煤电，整个2023年基于去年高基数的核准额，仍然保持较好的景气，尽管总量有所下降。开工端维持大幅度释放状态。我们自己也在统计煤电并网和投产数据。从今年年中开始，煤电项目投产速度加快，预计对企业业绩将有积极影响。

招标方面，第六批中标结果公示总额约20亿元，相较前几次较少。整体招标额达到了403.3亿元，同比增长率超过1000%。

对2024年招标，我们预计在2023年高基数上将有新增的特高压项目投标。主网设备方面，已完成六次招标，公示五次，预计剩余一次将于近期公示。前五次中标总额达591亿元，同比增长44%。

智能电表数据方面，国网2023年投资额达到232.9亿元，同比下降9.2%。长期来看，智能电网需求预计将稳中有增。关于原材料价格，我们可见铜和铝价格有所下降，预计这将对项目成本产生积极影响。

目前，主要原材料价格趋势整体稳定。电网设备细分板块表现整体下跌，主要受资金和大盘影响，但整个板块的基础面仍然稳定。

感谢各位领导的聆听，对于风电和电网的周度数据汇报。会后若有任何问题，欢迎随时与国信电信团队联系。