会议要点

1. 风电海外订单及电网数据进展

风电设备企业如金风科技、明阳智能和大金重工在海外市场斩获订单，大金重工中标约13亿元人民币欧洲市场单桩合同。

金风科技和明阳智能在韩国海上风电竞拍中标，显示中国整机企业在日韩市场的订单表现和认可度。

12月风电公开招标1.6亿GWh，其中海风0.5亿GWh，电网板块整体呈现下跌走势。

2. 风电股跌观点与数据分析

电网原材料环比小幅上涨但板块股价整体下跌，跌幅领先的有线缆部件、配电设备和输变电设备，以及平高电气、光缆检测和聚华科技个股。

风电投资建议关注塔筒管桩、海缆龙头企业，2024年国内外风电装机容量增长预期强劲，利好业绩和估值提升。

电网关注方向包括特高压柔性直流和相关出海技术，建议投资者持续关注。

3. 风电市场近期动态及前景分析

国内风电项目开展情况：广西首个20千伏海上风电项目已开始推动发电，福建北部海上风电项目进入中标公示阶段，显示行业发展进展，对2024年设备端招标将有积极影响。

公司动态与市场份额：吉星科技完成管理层换届，大金重工获13亿元海上风电项目订单，占当年营收超25%，预计从2025年起陆续交付产品，2024年底至2025年出口单桩有较强增长潜力。

装机数据及发电效率：11月风电新增装机4.08GWh，同比增长196%，月度利用小时数同比小幅正增长，全年预估将超55GW，展望2023年，原材料价格波动可能影响成本，24年上半年海上风电景气度高，板块性机会值得期待。

4. 行业动态与投资展望

国家电网获得巴西特高压直流输电线路特许经营权，预计2029年投运，预期2025年上半年启动相关设备招标，中国电力设备企业预计将主导供应。

电网投资：11月份电网投资完成727亿，同比增长4.2%，环比大增64%；电源侧单月投资1092亿，同比增长19%。

硅钢价格大幅下降，预计2024年价格将维持当前水平；电力设备板块具有防守属性和较好安全边际，2024年PE估值和收益前景看好，新技术和珠海两大方向存在超预期可能。

会议实录

1. 风电海外订单及电网数据进展

尊敬的各位投资者，大家下午好，感谢您在周日下午参加国信电信举办的关于风电与电网产业链的周度投资电话会议。本周我们的报告标题是“特高压前期工作快速推进，头部风电设备企业斩获海外订单”。具体来讲，包括陕北至陕北及甘肃到浙江的特高压直流输电线路，在本周都取得了一定的进展，这为明年的特高压线路招标和施工量奠定了良好的基础。

在风电方面，本周我们看到包括金风科技、明阳智能以及大型重工等头部企业在海外市场取得了多个订单。大金重工继上周宣布合同交易量提升后，本周再获得约13亿元人民币的新合同，使其在欧洲市场的单桩市场中表现突出。金风科技和明阳智能最近在韩国第二轮海上风电竞拍中成功中标两个项目。韩国的招标模式是开发商和整机企业联合参投，通过质量和价格优势获得开发权。我方之前的整理数据显示，中国整机企业在日韩市场受到较高的认可。虽然日韩市场目前还处在海上风电开发的初期阶段，装机容量相对较小，但对于2030年乃至2040年它们的海上风电规划，我们认为中国的设备企业，不仅是整机制造商，包括管桩生产商和海缆企业，也都有很好的出口机会。

本周公开招标的风电量总计为1.6亿千瓦，其中海风类项目为0.5亿千瓦。从板块走势来看，本周整体呈现下跌态势。跌幅居前的三家公司分别是天顺风能、中天科技和宝胜股份。对于天顺风能，市场有关于车辆问题的传闻，但公司已经对此进行了澄清，这是个案事件，不会影响与国内外主要客户的长期合作。因此，我们认为此事件不会产生持续的影响。

在电网方面，能源局发布了11月份的电力工业统计数据，其中电源投资完成额达到1,092亿元，同比增长19%；电网投资完成额为727亿元，同比上涨4%。煤电项目方面，虽然12月至今没有新增的煤电核准项目，但有两个项目开始施工，这与预期的时间节奏相符。同时，我们统计了11月的投产和并网数据，显示有近17吉瓦的火电项目投产。因此，我们预计，从今年年底到明年，投产和交付项目的数量将进入高峰期。

2. 风电股跌观点与数据分析

本周电网的原材料环比小幅上涨，从板块股价走势来看，整体是出现下跌。跌幅前三的分别是线缆部件、配电设备和输变电设备。个股方面，跌幅前三的公司分别是平高电气、光缆检测 和聚华科技。风电方面，我们的投资观点建议关注三大方向。首先是管桩和塔筒的龙头企业，在明年2024年，我们认为国内的海上风电装机容量至少将超过10吉瓦。随着欧洲在2025年底至2026年底的交付和装机量放量，2024年将可能出现较多招标及潜在的出口订单，因此我们对于2024年塔筒管桩及海缆的龙头企业处在业绩释放和估值提升的有利阶段。

第二方面是大型铸件龙头企业，特别是大马力风力机底座产能弹性较大的企业。我们认为，全球大型铸件供应维持紧张态势，看向2025年，对于产能弹性较大的铸件龙头企业如长城铸件，应有较好的业绩预期和弹性。最后关注的是海缆龙头企业，虽然今年因为各种因素担忧及风电场开工不足导致业绩端承压，但明年的交付端看来将非常景气，对整个2024年海上风电的招标持较乐观的判断，预计开工、交付和订单侧将产生积极共振。

电网方面，我们建议关注四大方向，其中新技术方向中特高压柔性直流及海外扩张是值得持续关注的投资机会。

具体数据方面，首先是风电，金风科技和明阳智能分别在韩国中标海上风电项目，需要注意的是，金风科技的德国分公司和明阳智能在韩国都有市场布局和当地开发合作，这意味着进入韩国市场可能成为未来战略的关键条件。

其次，关于北海的三个风电项目，年初业主因成本原因宣布暂停一些风电场开发计划，但目前，NordseeOne、Nordsee Two及Nordsee Three项目恢复了开发，且由Senvion更换为Vestas的风机，总装机容量达到4.1吉瓦，反映出巨大的订单量。此风机更换操作预示着风电场将不久后恢复开发。

3. 风电市场近期动态及前景分析

关于国内的情况，广西某地区在12月初根据公开资料完成了首个20千伏海上风电场的并网发电，目前正推动首批机组并网发电。在福建，长隆外海A区北部项目的核准及开工前的技术咨询服务已确定中标候选人，福建设计院成功中标。该项目离岸距离为55至61公里，离城市中心大概33公里，整体水深在48至52米之间。

从11月份开始，虽然风电设备端的招标量尚未增加，但前期技术咨询服务类的招标相当频繁。我们认为，这对2024年设备端的招标将有十分积极的支持作用。

在公司层面，吉星科技发布了董事会、监事会换届选举及高级管理人员聘任的公告。朱桃云女士被任命为董事长，吴杰任财务总监和董事会秘书。

广州长途方面，主要是大金重工发布签署了欧洲北海地区某海上风电项目单桩技术产能保留协议的公告。预计合同金额约为13亿元人民币，占公司过去两年年营收的超过25%。公司预计将从2025年开始陆续生产和交付订单。

我们对大金重工的订单进行了梳理，整体呈逐渐上升趋势。我们预计从2024年底到2025年，大金重工的海外单桩订单将展现强劲的增长弹性。另外，我们简单更新一下招标中标情况。12月份到目前为止，招标量为1.6亿瓦，其中海峰占了0.59亿瓦，不包括之前的框架采购，以及本周的综合采购等。能源局发布了本周的装机数据，我们将进一步更新月度数据和风电整机中标份额情况。

截至目前，今年公开市场招标中标量前三名依次是金风科技、三一重能和远景能源，最近市场份额没有大的变化。在11月份，风电新增装机为4.08吉瓦，同比增长196%，环比增长6.5%。从1月到11月的并网装机容量看，为41.39吉瓦。我们估计全年装机量将超过55吉瓦，接近60吉瓦的水平。风电利用小时数从1月到11月约为2029小时，同比略有1.0%的增长，11月的风力状况比去年好。

受12月全国寒潮影响，整个月份风情况预计处于中性或略微乐观状态。我们预计全年发电利用小时数可能与去年持平。至于2023年全国风电开发指标下发，本周没有变化，所以不再赘述。原材料方面，经过期货价格上涨，黑色类材料现货价格有所反映，最近略有上涨。化工类和有色金属材料价格震荡。铜价达到了69,530元，铝价超过19,000元，在2023年全年来看处于较高水平。

股价走势方面，虽然整体趋势呈下跌，但我们认为主要受基本面影响，预计会比较平稳。从现在到春节前，基本面预计平稳。鉴于2024年上半年的开工招标和深海规划落地，可能带来三重景气共振，我们对2024年上半年持乐观态度，并看好海上风电板块的机遇。

4. 行业动态与投资展望

下面我们来分析电网端的数据。本周公司层面没有太多变化，主要的动态来自行业层面，尤其是特高压领域。上周，国家电网获得了巴西第三条特高压直流输电线路的特许经营权，其输送容量为5吉瓦，预计于2029年投运。我们预估，相关设备的招标将在2025年上半年启动。根据先前两条线路的招标情况来看，第一条线路主要采用了海外产品，而第二条线路设备端主要采用了中国设备。我们认为第三条线路很可能也会主要采用中国设备，这对中国顶尖电力设备企业出海将有积极的带动作用。

另外，在国内，陕北至安徽的线路举行了项目调研评估会议，专家组对项目申请报告和相关材料进行了深入细致的审议，并对前期工作的质量给予了充分肯定。国网甘肃公司公布了甘肃至浙江±800千伏特高压直流输电线路的环境影响评价，并指出线路全长达2400公里，在国内建成和在建的特高压直流线路中，这条线路的输电距离是中等偏上水平。

接下来看看月度的电源和电网投资完成情况。电源端11月单月完成投资1092亿元，同比增长19%，环比上涨0.8%。电网端11月份投资完成727亿元，同比增长4.2%，环比大幅增长64%。至于煤电领域，12月目前没有新增核准项目，但11月份已有两吉瓦投产，总体量接近67千瓦。特高压领域招标已完成六次，与去年同期相比增长了约12倍，今年已完成四次特大型招标。可以明确的是，2024年至少会有四次类似规模的招标。

此外，随着中期条例的出台，我们预计2024年至少会有一次新增招标，这意味着在2023年创记录的高基数之上，2024年的招标量仍会小幅增长。目前，关于主网的招标共有六批次，五次公示，同比去年增长了44%，为众多电网主设备企业提供了较强的业绩和收入端的确定性。

智能电表方面，据最近两周的数据更新，2023年全球招标总额为232亿元，同比小幅下降9.2%。我们认为接下来几年智能电表的需求将保持在相对高位而趋于平稳。对于原材料价格，本周的铝价有所上涨，其他类型原材料价格则呈现震荡态势。硅钢价格自今年以来大幅下降，我们预计2024年硅钢价格将维持在当前水平。细分板块总体呈微跌态势，与大盘有一定的联系性波动。

总的来说，我们看好2024年电力设备行业的防守属性，并认为电力设备的投资价值明显，当前PE估值在安全边际上是较为有利的。因此，认为这一板块存在非常好的绝对收益机会。在新技术方向和珠海两个项目上，我们预计2024年存在超预期的增长潜力。