会议要点

1. 铝价震荡走势分析

铝价年内走势强势，受需求支撑如军工和光伏行业，以及供应限制（产能天花板效应）影响；预计明年将会受到房地产竣工预期和成本波动（如电力和氧化铝价格）的影响。

产能天花板强化供应端绝对支撑，限制了铝产量增长，造成供应端的确立支撑，并对未来铝价影响较大。

供需成本逻辑影响铝价，当前供给严格受限且存在政策支撑，再生铝和进口铝成为补充，铝价震荡纠结反映出强预期与弱实际之间的矛盾。

2. 2024年铝价走势探析

全球动力电池使用量和市场份额增长显示行业整体增长势头强劲，公司海外市场份额稳定增长，特别是欧洲市场占有率显著提升，多个欧系本土车企定点订单将支持未来市场份额提升。

中美欧以外地区动力电池市场份额同样增长迅速，公司排名第一，预示着公司全球竞争优势的持续巩固。

公司将受益于动力电池需求的持续增长，全球销量和吉瓦时使用量的大幅增长提供了强烈的市场需求信号，为公司业绩增长提供支撑。

3. 消化与错配

铝价的实际消费需求可能被低估，市场和个别企业调研反馈与数据强势不符，存在错配感受。

铝价波动与多种因素有关，例如六月铝棒厂规模减产、新订单指数下滑及产成品库存增加等，隐性库存和直接消化的辨识困难。

铝材需求分化，上游零售转化率提高、下游分散导致低库存常态；房地产竣工面积预期下降可能拖累需求。

4. 铝价支撑与压力

出口增速预期下降，国内装机可能负增长，2024年对铝价上涨支撑较弱

2024年铝价震荡趋势，受库存支撑但供需压力存在

全年铝行业平均成本约16,500元，利润预期平稳在2000元左右，能源成本小幅下降

5. 展望2024铝价影响因素

氧化铝市场前景：几内亚政局动荡影响氧化铝供应，预计影响短期内不明显，但长期影响待观察；航运和地缘政治等因素可能导致原材料价格上涨，运输成本增加。

明年价格预测：预计阳极价格下降且波动范围较今年相似或略增；企业成本可能与今年类似，电价稳定，维持在16500元/吨。

铝价影响因素：供应端决定铝价底部，需求端决定上限；关注云南限电减产情况，以及政策执行和房地产市场对铝价影响。

6. 2024年铝价走势与需求预测

明年铝材需求预期：房地产预期下降约3%，但新增光伏装机预期年增率15%，新能源汽车和电网增速低于2%。

2024年铝材消费量预计达4,350万吨，增速约2%，总体来看，正增长的板块能够覆盖地产下降部分，实现整体需求正增长。

2023年电解铝转化率平均72%，2024年可能提升到80%以上；当前铝棒加工费与去年同期相比有所下降，补库行为可能会持续到春节后。

7. 2024年铝价走势展望分析

2024年的铝价走势，预测加工费环比将保持温和，不会有大幅波动。

出口方面，若人民币表现强势，虽然担忧，但预计2024年的出口比今年将有所好转，尤其是从二季度开始。

海外市场需求方面，当前铝价和汇率对出口形成压力，但长期来看，预计海外需求会从当前负增长逐步好转，但仍将呈现负增长态势。

Q&A

Q：目前氧化铝市场情况如何？几内亚油库事件对氧化铝供应有何影响？

A：氧化铝市场最近受到几内亚油库事件的影响出现了一些波动，期货市场比现货更为敏感。目前塞拉利昂调运了一些汽油，矿商储备油库的库存被征用以保民生，所以虽有些许影响，但影响量还不大。美铝反馈以保供为主，部分氧化铝厂也是如此，目前不敢签订新增订单。如果说按照时间的一个推移，大家可以把关注点放到一个月甚至两个月之后，因为目前来看短期内对国内生产或铝土矿供应没有太大影响。现在船期显示1月中旬至2月份将有矿石陆续到港，魏桥的铝土矿库存常年保持在半年以上，所以暂时没有特别大的问题。

Q：明年氧化铝的价格走势如何？相关成本会有哪些变化？

A：明年氧化铝的成本可能会与今年持平，在16500左右波动不会有特别大的变化。即便最近油价有所反弹，造成运输成本增加，明年阳极价格可能很难冲高至5000元以上，可能会下跌到4500元以内。中铝碳素明年1月份的阳极价格下跌了200多，山东的阳极价格可能会跌破4000元。整体来看，明年电价和氧化铝的运费都会保持在一定水平，形成成本支撑。

Q：对2024年铝价有何展望？

A：供应端将是铝价一个绝对的支撑点，需求端将决定铝价的高低。铝价最终还是会维持在一个震荡区间。尽管由于一些临时意外因素可能短暂打穿这个区间，但最终会重新回归到主流区间中。对于整个铝价来说，我们中信维持中性判断，预计震荡区间在17500~20000，全年均价与今年差不太多。在当前无亮点预期的情况下，如预期有所改善，可以对铝价稍微乐观一些。

Q：2024年铝价走势有哪些因素会影响，整体需求预期怎样？

A：对于2024年铝价走势，我们认为房地产领域将会出现约3%的下跌。原铝的消费量从2023年的4,250万吨预计将增长到2024年的4,350万吨。整体来看，消费总增速预计将是在2%以上。在其他板块方面，光伏的使用增长预计为15%，而新能源汽车由于燃油车的下降，整个汽车板块的增速将不到2%。同时，电网投资方面，我们持比较谨慎的态度，预计增速会有象征性的微小增长。总体而言，尽管地产板块可能出现下降，但其他板块的正增长预计将能够弥补这一下降。

Q：电解铝的库存和转化率情况如何？铝锭和铝棒库存将出现怎样的变化？

A：今年的铝水转化率最高时接近75%，全年平均大约在72%。考虑到新疆神火和云南的产能，我们预计2024年的转化率将会增加，最高点可能会达到80%以上。目前铝棒的建成产能已超过3,000万吨，预计到2024年将达到3,200万吨。由于下游行业放假，铝厂将增加铸锭，导致铝锭库存会出现变动。如果明年地产行业表现如市场预期，半年底开始出现竣工负增长，铝棒库存可能会随之增加。

Q：近期铝加工费的走势及2024年的预期如何？包括传统加工费和高端加工费的情况。

A：目前铝棒加工费已经降至300元以内。尽管每年11月到12月由于需求释放而有所提升，但由于铝棒加工需求减弱，预计加工费将维持在大致相同的水平。回顾2023年，加工费在3月时相对较高，但从6月降为负数，并在减产明显后的七八九月份出现好转。对于2024年来说，不太可能恢复到加工费800至1000元以上的高点。另外，对于高纯铝，加工费经历了三次降价，从去年的1万多元降至今年最低7000多元。明年预期高纯铝的加工费会因出口关税调整稍微提振，但是大幅反弹的可能性较小。

Q：2024年铝价走势有哪些预期？加工费和出口市场的情况如何？

A：关于2024年的铝价走势，我们预测加工费会维持在今年的水平，波动幅度不会有显著的变化。至于出口方面，明年预计会有轻微好转。今年四季度以来，出口数据表现出了一定程度的回暖，尤其是板带产品部分在逐步改善。尽管今年有一些拖累，但我们预计明年的情况会稍微好转。不过，海外需求的恢复可能要从二季度开始。而且，由于海外的铝供应还未能快速回升，伦敦金属交易所的铝价相较上海期货交易所的铝价弹性更大，这也预示着出口市场能够继续改善。海外需求方面，尽管存在负增长的预期，我们的预测值要比今年的负增长超过10%的水平有所改善。明年的预期可能是负数增长但仅略低，展现出了与今年相比的大幅改善。整体而言，我们对明年的铝价走势和出口市场持乐观态度，相信将会有所好转。