会议要点

1. 订单增长与产能扩展

海陆重工业务分为制造、环保、光伏发电三大板块；主营业务为余热锅炉、压力容器和核电设备制造。

2023年新接订单预期为30亿，实际已超32亿；2024年营收预期稳定，部分大型订单将在今年及明年确认。

核电板块投标竞争激烈，公司倾向接质优价优订单，产能扩张计划于2024年年中启动，整体利润率约35%。

2. 核电业务与市场趋势

海陆重工预计核电业务将维持平稳小幅增长态势，公司目前受产能限制，手头订单饱满，亟需新增产能释放。

公司核电应收账款流程符合行业标准，具备一定财务灵活性；前期付款情况良好，对特定贵重材料不承担成本压力。

余热锅炉业务超预期，2023年至11月份营收已超11亿，年底可能超12亿；出口市场勉强填补了国内市场萎缩，但压力容器业务面临不确定性，市场竞争加剧导致毛利率压缩，行业壁垒主要在制造工艺方面。

3. 锅炉出口及市场布局

海陆重工2023年出口订单达到16亿元，中报预计近1亿出口收入，展现出口业务的稳步增长。

公司产品如余热锅炉在国内的市场接受度提高，国产替代进口趋势下毛利较高，创新设计赋予产品较高附加值。

余热锅炉因技术优势和高效能，支撑公司在钢铁、石化等行业建立品牌优势，帮助企业实现经济利益和环保双重目的，有望在双碳目标推动下需求进一步提升。

4. 独占余热锅炉市场

海陆重工在有色冶炼的工业余热锅炉市场几乎无竞争对手，已经排除了国内同行的竞争。

海陆重工设计的余热锅炉具备结构简化和材料优化，提升了余热利用效率并降低成本，从而实现了较高毛利（50-60%）。

公司核电设备业务覆盖国内所有核电机组，具有丰富经验，主要产品包括高压气冷堆组件、CAP1400鼓泡器等，订单持续且有良好的毛利表现。

5. 核能领域发展透视

核聚变项目尚在监控阶段，具体产品如真空室冷评尚无明确信息。

海陆重工是法国核聚变项目的供应商之一，专注于核电领域，具有良好的市场认可和订单预期。

核电领域订单需求强劲，公司正考虑扩产以满足内外部市场增长的需求，并看好未来订单保持稳定。

6. 业绩及销售规划

公司已中标但年底不会再签新合同，当前手头订单约为500亿，与去年基本持平。

海陆重工在核电领域的订单流程较长，但行业壁垒较高，对手难以突破，公司新接订单较多，内部管理改革深化带动收益增加。

余热锅炉和新能源产品线年报表现良好，新能源产品1~3季度贡献净利润7000万，显示出产品创新和技术革新的成果。

Q&A

Q：公司公司的主要业务板块有哪些？今年的新接订单情况如何？

A：海陆重工主要分为三个板块：制造板块、环保板块和新能源板块。其中，制造板块又分为余热锅炉、压力容器和核电业务。到目前为止，公司新接订单量已超过预期，达到32亿左右，其中核电业务是我们的一个重点。

Q：公司的产能情况如何？是否有扩产的计划？

A：海陆重工目前正在扩充产能。过去几年由于核电业务订单增多，我们有投资扩产以优化接单质量和提升利润率。预计2024年年中开始我们的新产能将会投入使用。

Q：核电板块的项目参与情况以及营收和利润率怎样？

A：公司参与了国内主要的新建核电站项目，包括高温气冷堆等。每个核电机组项目我们的订单价值平均在四五千万左右。核电板块的整体利润率大约是在35%左右，产出相对较慢，所以我们正在努力优化制造能力和内部管理以加快产能周转。

Q：公司在同行业中的竞争优势如何？

A：在核电领域，海陆重工有一些产品几乎是独家供应，如高温气冷堆的金属制堆芯。此外，我们可以提供比市场上其它公司更精装的产品，并且由于我们及时跟进业主的需求和订单，在市场上占有一定地位。

Q：目前海陆重工的核电业务的趋势和公司批复的整体情况如何？有关核电业务的应收账款情况怎么样？

A：当前，我们预计核电业务的批复将在未来保持一个较为平缓的增长趋势。公司每年核电项目的扩展规模应保持平稳的小幅增长。现在积极释放新增产能，来应对手头订单过多的问题。去年在核电业务上并没有特别积极接单，主要是因为要优先处理存量订单。在核电业务的应收账款流程方面，一旦签订合同，预付款基本上就能到账，我们对于核电设备的应收账款控制得很好，大多数情况下不承担原材料成本的风险。至于核电项目交货之后的一些条款，例如尾款支付和质保金，情况因合同而异，但通常绝大部分款项在交货时就支付完毕，而质保金的部分并不多。

Q：关于锅炉和压力容器方面，可以分享一下订单情况和市场竞争状况吗？

A：海陆重工的余热锅炉业务今年表现超出预期，截至去年11月份订单已超过11亿，12月预计新增订单达到2.89亿，主要是由于锅炉订单接近一个亿。在旅游公路业务方面，毛利和接单情况都相当优秀，然而压力容器业务今年面对一定不确定性，特别是大项目较少，一些预计开展的项目并未如期启动。在石油和石化行业转向精细化工项目的情况下，市场面临再投资和重新讨论的可能性。在出口方面，今年出口订单达到了6亿，能在一定程度上填补国内市场的不足。压力容器市场竞争激烈，因为它是制造行业，今年和明年可能会面临额外的压力。在行业中，海陆重工在压力容器制造方面的毛利率相对较高，接单都是毛利比较高的产品。至于余热锅炉方面，由于我们掌握了从设计到售后的整个服务链，所以毛利率一直维持在较高水平。总的来说，锅炉和压力容器都体现了稳定和市场占有率的保持，但后者面临的成本和价格竞争更为激烈。

Q：压力容器行业的市场壁垒在哪里？

A：压力容器产业的核心竞争力在于制造工艺。行业壁垒主要是看企业能否高质量地制造出符合设计的产品。对于大型和复杂的超限设备，制造要求很高但技术含量不是决定性因素。因此，一旦市场竞争加剧或订单减少，竞争就会变得非常激烈。

Q：公司产品的出口情况如何？2023年有什么表现？

A：公司的出口情况目前是正面的。2023年我们实现了160亿新接出口订单；如果参考2023年中报可以看到，我们的出口业务营收接近1亿，特别是两台锅炉的出口，毛利和销量都在稳步上升。此外，国内市场也有进口替代的需求，我们的余热锅炉在国内大型项目中替代了进口锅炉，并获得了较高的毛利，像是首台套设备甚至可以达到五六十的毛利。

Q：公司在余热锅炉替换领域的服务周期是怎样的？能否简述替换的逻辑和特点？

A：我们的余热锅炉在钢铁冶金行业非常耐用，面对恶劣条件，需要定期更换备品备件。我们提供订单化生产，一对一量身定做，客户使用后若遇到问题需要修理或替换，通常会回头找我们公司，因为所有的设计图纸和技术都是由我们提供。氧气转炉余热锅炉的备件可能每两三个月就需要更换，而整台锅炉大概需要在2到3年内重新制作一次。同时，我们也在石化和硫磺制酸领域打出了品牌，硫磺制酸余热锅炉市场占有率超过90%，这也是由于我们的产品能够保证极高的可靠性和安全性。对于有色金属冶炼余热锅炉，使用我们的产品后，客户可以满足自己厂区40%的电力需求，并且有助于杂质金属回收率达到90%至93%。

Q：不同类型的余热锅炉的使用寿命和换新周期有怎样的差异？

A：确实存在差异，钢铁行业的氧气转炉余热锅炉大约每2到3年就需要更换一次。而干湿焦余热锅炉大致在8到10年内需要换新，其售价在1000万到1500万之间。有色冶炼余热锅炉更换周期相对更长，每次投资大约在1500万到2000万之间，如果是出口的产品，售价可以达到4000多万，相应的使用寿命更长，可以达到15到20年，不过在使用期间仍然需要提供售后服务，包括备品备件的更换。

Q：单台锅炉的备品备件价值量大概占锅炉价值的多少？

A：对于备品备件的成本，在锅炉使用的整个生命周期内，大约占到了锅炉价值的1/3左右。由于操作方法和工况的不确定性较强，备件的需求量可能会有很大的变化。随着余热利用效率的提高和双碳目标的推动，一些客户可能会选择更新换代产品，进行技术改造和更换，以达到更高的效率和环保标准。

Q：公司在有色冶炼行业的竞争情况如何？为什么其他公司不会修理由海陆重工设计的余热锅炉？

A：海陆重工在有色冶炼行业的工业余热锅炉市场几乎没有竞争对手。国内市场的竞争者大多已被淘汰，有些转而向大锅炉厂供应备件，这导致它们渐渐失去了整套的设计能力。至于我们设计的余热锅炉，由于其结构和图纸均为公司所独有，加上锅炉设计需要大量经验，其他厂商即使能够某种程度上模仿，也难以达到我们的效能和效率，因此他们很难修理我们的设备。我们的余热锅炉毛利能达到50%-60%，主要因为我们通过简化和优化结构减少了材料使用。在根据材料报价的招标文化中，材料用得少便能提高毛利。

Q：核电行业的订单情况及发展如何？海陆重工是否有新的拓展计划？

A：海陆重工从1998年开始参与核电行业，涵盖了从二代到四代的所有国内机组订单。在自主承接订单和为大企业配套方面，海陆重工都占据一半的市场份额。在新造设备方面，2代加的压水堆的堆芯设备等均出自公司。此外，我们已经接下了高温气冷堆的相关工作，并且与清华大学合作深入研究。至于民营企业在核金属支撑堆芯构件方面，我们已经拿下了12套订单，总计计划获得24套订单。在产品拓展方面，我们正在进行高温气冷堆堆内构件的生产，同时对CAP1400项目中的鼓泡器、安柱香安卓箱等配套设备开展招标。有关安置箱的建筑量，海陆重工每套的价值可达到1,000万人民币，每个机组通常需要一套。

Q：公司在产品交付周期方面的表现如何？

A：核电行业的产品通常交付周期大概为12个月。但实际交付时间可能会根据业主的具体需求有所调整，不一定非常严格。针对不同产品，结算方式也存在变化，通常为“3+3+3+1”模式，也就是在验收阶段可能会有一定比例的质保金。部分产品因为监管严格，相当于供应商就是在业主的监督下完成的，所以对于这些产品来说，质保期可能会更长。

Q：公司在核聚变领域的价值量有没有变化，公司在这方面的发展态度是怎样的？

A：核聚变项目目前我们还在观望中，没有太多明确的动向。国家尚未集中精力在这一领域发展，而是可能随着美国的步调进行跟进。目前来看，核聚变不像AI发展那样有大幅落后的担忧。如果核聚变的价值明确，国家可能会有更多的介入。至于我们以前在法国的核聚变项目中做了一些供货，但规模较小，参与的企业众多，我们仅是供应商之一。

Q：去年公司为什么决定扩产？核电发展的趋势对此有何影响？

A：我们去年决定扩产主要是基于对国内核电发展趋势的看好，比如前几年国内核电机组由4台增至10台。核电领域的确让我们看到有足够的订单来支持我们的产能扩张计划，而且市场对我们在核电领域的技术和产品比较认可，尤其是得到了上海电气的高度认可。所以我们觉得核电的发展确定性更强了。加之企业需要增量，寻求更有弹性的业务，扩产成为一个顺理成章的决定。

Q：对于核电未来的审批和订单走势，公司怎么看？

A：公司认为核电审批和订单不会再出现以前那样的大起大落，而是会维持一种比较平稳的周期性释放。去年一些订单因为预期未来不会再核准而竞争异常激烈，但实际上今年的走势看起来是比较平稳的。新能源占比目标定在30%，并且清洁能源的确定性更强，因此可以预见核电领域未来将会较为稳定地释放增长潜力。

Q：公司在核电领域的核心产品和市场占有情况如何？

A：海陆重工有多个核心产品在核电领域，其中吊兰酮体是我们的拳头产品。目前国内的百万机组都会使用我们公司生产的吊兰酮体，在这个部件上我们无竞争对手。我们还提供包括安柱香在内的多种核电设备和构件，承接大型项目如CSx项目。此外，我们的订单情况也很好，有价值1个亿以上的订单，并且正在谈判中的订单可能会接近4个亿。我们在四代核电堆的发展上看好，因其标准的变化减少了我们的竞争对手。

Q：公司的产品毛利和定价政策是怎样的？

A：产品毛利和定价因业主不同而有所差异，而且市场竞争态势也会影响我们的报价。具体的数值因为市场的敏感性并不便透露。公司目前有一些订单非常好，尤其是在四代核电堆方面，我们已经获得了部分订单，即便这一领域的正式批复还未下发。像高温气冷堆这样的项目，虽然还没有正式批复，但相关招标工作已经完成。

Q：公司目前在手订单的情况如何？

A：我们现在所持有的订单总值超过了500亿。今年的新接订单就有400亿，这些都是与核电有关的订单。至于2023年全年销售目标，相比之前的业绩，可能不会有太大变化。2019年，我们手头的订单大概只有5000多万。

Q：关于公司未来的招标项目，您能否给出一些信息？

A：公司的招标项目会按照国家批复的节奏进行。通常，当一个项目得到批复之后，我们才会开始招标流程。需要强调的是，每个堆的建设都不尽相同，有的需要等待批复之后才启动招标。同时，完成核电项目并非易事，流程很长，但订单是稳定的，因为在这个行业里，我们拥有一定的壁垒，这也是他人难以打破的。

Q：公司今年对于核电方面有没有一个确定的销售或业绩规划？

A：我们肯定会设定业绩目标，包括新接订单目标和销售实现目标，同时也会有应收款项指标。事实上，内部管理的改革已经深化，各个事业部现在单独考核，这提升了我们的毛利率和接单情况。但对于核电项目，其进度并不由我们制造商决定，而是根据项目进度安排生产和交付。

Q：今年对于核电业务的交付计划是什么样的？

A：核电的交付计划是按节奏来的。由于生产过程中不同工序之间需要监理的确认和盖章，这会导致生产速度受到限制。我们早在上市初期，核电业务的毛利高达78%，但随着时间的推移和市场竞争的加剧，这一数字已经不可持续。

Q：余热锅炉订单情况如何？

A：余热锅炉的订单情况是不错的，不过竞争确实非常激烈，尤其是在压力容器方面。不过，50%的利润率来自余热锅炉业务。从2008年我加入这家公司以来，每年余热锅炉的业绩都保持在8亿到10亿之间，毛利率也相对稳定。

Q：公司新产品的研发情况如何？

A：我们的新产品开发一直在进行，特别是技术革新方面。我们已经开发出了不同功能的多种余热锅炉，满足不同的行业和应用需求。其中一些新能源产品今年1到3季度就给我们贡献了超过7000万的净利润。所以，我们未来的业绩增长有可能会在这些新产品上实现。