如何看待24年大众品成本改善？
猫猫喵喵3
2024-02-01 12:59:02
🔥【国金食饮|深度】如何看待24年大众品成本改善？
🌟PPI-CPI剪刀差自2022年10月收窄，传导至下游大众品行业表观毛利率改善。
✨从行业对比来看，乳饮毛利率先于食品改善，#但绝大多数板块未恢复至疫前水平。
✨临近24年采购季尾声，部分行业和个股预期成本改善，本文旨在#探究其利润弹性。
🌟啤酒板块：24年预计大麦成本下降（#H2澳麦双反红利更明显），包材、折旧摊销维稳，预计吨成本同比下降1%-2%。考虑结构升级，预计最终下降幅度约1%，敏感性分析下青啤毛利率有望改善2-3pct、华润改善约1.5-2.5pct。
🌟卤味板块：龙头绝味为例，鸭副类占比总成本超30%。23年日均投苗量稳定高位，且随着鸭苗、饲料价格下行，#供给端盈利改善、产能扩张，23Q3鸭副价格明确下降，24年有望维持低位。假定24年鸭副综合成本下降10%~20%，敏感性分析下毛利率有望提升2.9~4.3pct。
🌟洽洽食品：葵花籽占比成本约47%，受益于#23年葵花籽种植面积扩大20%，10月新采购季价格高位回落，假定24年葵花籽价格同比下降8%~10%，毛利率有望提升2.2~3.6pct。
🌟安琪酵母：糖蜜占比成本约40%。随着上游种植收益增加，#23/24新榨季预计上游种植面积、产量（甘蔗+甜菜）提升22%。叠加公司自建水解糖项目缓解对糖蜜的刚性成本依赖，近期价格已有回落。假定24年糖蜜价格下行5%~10%，毛利率有望提升1.4~2.1pct。
🌟投资建议：综合考虑到成本改善多为对24年业绩的一次性催化，且存在不确定性因素扰动，我们建议#结合收入增速预期表现、估值安全边际等因素选择个股。
✨其中啤酒仍处于高端化升级中，吨价提升趋势不变，行业β仍存；洽洽春节旺季需求改善，24年将加大新品投放力度、积极合作新渠道，收入有望恢复双位数增长，#推荐青啤（A/H分别19x/11x）、华润(15x)、洽洽（15x）。
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绝味食品
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