一、综述 1.Al产业链正全面升级，趋势明显。Al驱动的内容创作技术 将革新短视频、短剧行业，提升内容生产效率并降低成本 。多模态Al模型在游戏开发(如自动生成游戏地图)和广告设 计领域发挥重要作用，有助于提高内容质量和产出速度。 投资焦点应当聚焦于那些拥有丰富内容IP及强大π能力的公 司，它们通过运用Al工具能有效提升IP资产的商业价值。 2.在Al产业链中，以紫天科技为代表的公司在Al游戏领域表 现出色，丕仅告海外大广合作，并积极研发自研Al游戏产 品，展示了其深厚的技术积累和市场拓展潜力。常趣科技 等公司则通过Al产品实现了业绩增长和良好的市场反响， 预示着Al在相关领域的应用前景店周。随着多模态技术的 进步以及国内外大厂推出的新模型，将进一步催化Al产业 的投资机会→为技术、媒体和电信行业带来新机遇。 3.Al对通信行业的拉动效应显著,推动硬件升级需求，包括 模块、通信设备、芯片等领域的需求持续增长。市场上高 模块公司如天赋通信市值创新高，部分企业表现强劲且估 值偏低，提供了较大的投资边际空间。同时，在细分行业 用光通信龙头公司的恢复性增长及新产品订单可能引领突 破性发展，下游相关企业和超跌公司也值得关注。 4.Al产业链中的投资新机遇体现在：相关企业受益于Al技术 难题的攻克，无论是国内订单还是海外事场摩款产醒的推 动，都将迎来业绩爆发性增长。尤其关注当前估值较低的 网络设备公司，例如指光股份、非尼克斯和盛科通信等， 这些企业在订单确定性强的情况下有望实现业绩与估值双 升。Al技术的不断提升，包括新模型、算法及其应用场景的 创新，将进一步促进行业成长，尤其是算力需求的增加为 计算机算力供应商创造了巨大商机。 5.新一轮Al产业链投资趋势分析表明，海外对SARA视频模 型的关注度上升，预计会对2024年Al应用类公司的业绩产 生积极影响，带动整个Al应用市场的崛起。在硬件赛道上 NV制约逐渐缓解，新的高性能产品H20即将发布，浪潮 信息等公司因Al算力需求增长而获得收益，预期Q4业绩会 有显著提升。国家数据局对数据要素资源的摸底调查也将 利好上海钢联等涉及数据要素的公司，政策红利将助力行业 发展。 6.生成式Al的发展对服务器芯片及存储技术提出了更高要求 ，英伟达、海光、寒武纪等公司均因此受益于市场需求的增 长。终端侧设备方面，AIPC和智能手机主芯片及DRAM存储 需求因生成式Al的应用而增加，进一步支持了存储行业的投 资价值。此外，Google等公司推出的多模态Al技术有望推 动智能眼镜等可穿戴设备的进步，进而影响到高通、联发 科等主芯片和存储厂商的市场表现。 7.对于长远投资策略，应重点关注存储领域的国内公司， 虽然主芯片市场目前仍由海外厂商主导，但存储行业基本 面稳健且具有长期增长潜力。尽管短期内市场表现可能与 实际价值脱节，但鉴于Al赋能各行各业，特别是多模态应 用需求激增所带来的庞大存储需求量，存储行业仍具有较 高的投资价值。 二、详细介绍 1.Al产业链的全面升级趋势 尊敬的投资者，大家晚上好。欢迎参加海通TMT团队举办 的电话会议。今天会议围绕Al产业链更新展开。我是海通 传媒的首席分析师毛云聪。 首先祝大家新年快乐。2023年科技行情开局火爆，今天算 力与应用板块行情出色，整个 AITMT行业都表现不错，引起子广泛关注。因此，我们选 择在热度较高时，分享整个产业链的最新进展。 我们先从传媒行业开始。今天传媒板块表现突出，许多标 的涨幅喜人。市场火热的部分原因是假期海外进展，尤其 是以Sara为代表的多模态模型，对应用和内容前景的展望 当前 显得非常积极。因此，应用端相关公司，尤其是股价已经充 分调整、位于较低位置的公司,都拥有良好的表现。而关于大 型模型的能力，众所周知，与之前的简单模型相比，它们的 优势在于对世界的理解和创造能力。 预见未来，这些模型将不断优化、调整，生成质量更高、时 长更长的内容，商业化价值将显著增加。对整个应用端及内 容创作领域的影响是巨大的。在过去两三年中，大型模型主 要集中在文字和图像生成。视频是产业链中增值最高的环节 ，也是许多A股传统文化传媒公司的重总 多模态模型将进一步降低内容制作的成本，包括研发投入和 人力成本，也缩短了研发周期。相对传统的专业设备，现有 技术使得每个创作者，只要有想法，就能轻松生成高质量的 视频内容。工具和科技平台化的价值不言而喻。 对于拥有丰富内容素材、成熟IP的公司《这类主具能极大提 高开发效率。即便目前Sara尚未全面开放，类似初期的 Picasso算法与样，许多公司已开始申请测试。一旦工具成 熟开放，这些公司将能迅速提升IP的开发效率和商业化伦值 。 对于短视频和短剧领域，这类工具的影响尤其直接。短剧与 短视频的理想长度，与Al生成的内容非常契合传统视频制作 流程中，如剧本创作、拍摄等环节，通常耗时较长。而现 在，借助这些工具，短视频例作的速度将大为加快。因此， 未来内容创新和爆发值得期待。 此外，游戏和广告行业也将从中获益。多数游戏需要大量视 频元素，现在的Al技术已能生成游戏内图案，使得传统模式 下渲染绘制这些图案的工程师工作量大减。同理，广告行业 广泛使用的短视频素材，也可以通过Al生成，可能提升触达 效果和转化率。 从投资角度看，随着Al的进步，去年以来的热门标的仍然不 失为佳选。逻辑是在不断强化,如Sara等模型的应用，将使相 关公司在逻辑上更为自治。2024年可能是应用爆发的元年， 预期今年将有许多出人意料的创新出现。根据目前情况，目 标投资标的主要集中在刚才提及领域。今天市场上的涨势验 证了我们的论断，例如我们推荐的上海电影和中文在线表现 突出。展望未来，拥有IP储备的公司，如掌阅、华策，也可 能从这种趋势中获益。 以上就是我关于Al产业链更新的主要观点，谢谢大家的聆听。 2.Al产生链效率提升探究 首先，Al游戏领域的公司，例如紫天科技，已经开始利用各种 工具来加速游戏开发进程 。紫天科技不仅拥有一系列Al游戏产品，还与外国大广展开 合作，并正处于产品落地阶 段。这预示着新一轮技术发展浪潮将极大地提升这些公司的 运营效率。紫天科技不仅有着稳定的业绩基础，还具有明显 的市场展示效果。类似地，掌趣科技和其它一些公司，也都 推出了有代表性的Al产品。昆仑万维作为Al大模型与搜索技 术的龙头企业，今日市场表现也颇为出色。昆仑万维不仅在 传媒领域有着鲜明的标签，还有更多的应用前景值得我们重 点关注。 另外，有关Al技术的公司，比如超讯通讯和焦点科技，都在 利用海外先进技术开展本土化应用，这些公司都曾受到市场 关注。当前，这些公司的股票价格处于相对较低水平，Al技 术带来的变化已经成为可以讨论的重点。我认为，这些公司 应该继续受到关注，并且，跟踪这些公司的进展同样重要。 今年，行业内将持续出现催化剂，特别是在多模态和国内外 模型技术突破等方面，这些都将反复刺激行业发展。综合来 看，TMD各个行业中都存在许多值得关注的机会。 好，以上内容是我团队的简介。下面，请通信行业的曰明老 师为我们介绍通信方面的情况。算力方面 的内容由我来总结。谢谢，马老师。各位投资者，晚上好 ，我代表海通通信进行介绍。我们主要关注的是可控性强 的战略机遇点。 3.Al产业链激发通信板块投资机遇 校对修正，并适当修正后的文本 王老师也提到过，在假期我们可以看到Al产业链在视频各 方面参数、效果以及能力分面仍然处于强势地位。事实上 ，正如我们在2023年强调的，通信领域实际上是从Al投资 增长甲得到了显著受益的板块。如果考虑到核心的下游应 用，Al的投资将进一步推动整个通信产地的增长，包括各 种模块、通信设备以及相关芯片。 自Al产业链在海外发布以来，无论是网上的讨论还健分析文 章，都指出对于Al应用未来 海量需求的持续增长。这将对通信领域，尤其是多功能模 块种网络设备，产生进一步的促进作用。 今天早上，我重点提示了通信领域投资机会的重要性，而 市场反响也证明了其明显的盈利潜力。例如，在通信板块 ，光模块普遍涨停书信创、天孚通信和信息费等公司股价 暴涨20%。特别是天孚通信，公司市值已达500多化创市 历史新高。像光讯科技、化工科技等供货公司，尽管估值 不高，但表现也突出。云计算剂般价也增长了20%。此外 ，博创科技、光库科技、太阳光等表现同样出色。 长远来有，随着未来Al应用的进一步爆发，对算力投资的 拉动将是持久且长期的。目前的估值情况显求，行业龙头 如工业信创市值约1200多亿，20倍估值水平相对偏低。今 年业绩预计将翻倍，增长我分迅速。 在通信领域，光通信板块即使今天涨停，我们还是看好其 背后的确定性投资机会。投资者应注意区分三个细分板块 ：第一是行业白马龙头，如中继续创、天赋通信和兴盛公 司；其次是下游客户应用高确定性的公司，如全球光模块 龙头旭创；最后是个股的边际变化，我认为信息公司20年 的变化将非常巨大，产品进一步突破值得关注。 第二类公司是估值较低的上市公司，如光讯科技和华工科 技。它们对20年的估值大约20倍,且存在估值修复的潜力 。华工的光学科技正在进行海外验证，而光讯科技有着良 好的市场份额。 第三类，超跌反弹标的，尽管今天涨停，年初以来的涨幅 依然是20%。联特科技、博创科技、太成光等公司，从业 务形态和新产品看，已经在逐步突破，有望继续上涨。 最后，随着新产品、新客户及新订单的增加，在24年可能 会迎来变化。网络设备板块的机会也令人看好。海外公司 如联通资金、创维电脑以及国内的紫光股份、烽火通信等 ，定位明确，估值相对较低，市场潜力明显。 4.Al产业链投资新机遇 由于公共资金的快速增长，主要受海外Al行业的直接拉动 影响。目前，国内Al芯片问题逐步得到解决。所以后续来 看，国内Al产业的爆款产品将为相关公司带来显著的业绩 增长和弹性。 目前这些公司无论是从绝对估值还是相对估值来看，都处 于较低水平。因此，在网络设备领域，我们建议重点关注 一些问题紧迫、后续潜在催化作用相对明确的公司。例如 神光股份、菲尼克斯和盛科通信等。这些公司在PCB板块 的业绩确定性较强，订单也相对稳定。所以今天的良好表 现也证明了我们的确信度是较高的。此外，我们认为Al不 仅带来 了多个模块的机会，同时也应关注高股息的运营商。不过 今天，我们主要聚焦在Al行业，在这方面我就不过多展开 讲述了。 总的来说，我们认为所有这些因素都会进一步提升Al未来 应用的发展空间和前景。首先会为国内的技术公司带来直 接的订单与增长。无论是白马股公司、估值修复的公司， 还是具有弹性的公司，我们相信到2020年，随着新产品、 新客户和新订单的逐步实现，业绩的 增长潜力仍然很高。特别是今日天赋通信涨停并创新高之 后，我们认为对整个板块的估值抬升及成长空间的扩大也 具有较高的确定性。在设备仓储领域，由于国内Al需求的 增长和应用的推广，相关公司的业绩也将显著受益。目前 ，这部分公司的市场位置或估值仍低于行业平均水平，值 得我们特别关注。以上就是我们对Al及通信行业的整体看 法。接下来,请计算机行业首席分析师杨云老师分享计算机 行业的观点。 各位晚上好，我是海龙看计算机的杨林。现在让我们看看 计算机板块的机会所在。过去的春节期间，我们监测到交 易活动的确异常频繁，对此我们表示歉意，这得到了高度 的关注。现在主流Al模型有了重大突破。它们采用了结合 diffusion和transformer的模型，通 过将所有视频分解成单独的patches,实现了数据的统一解决 方案，这使得不同时图不 同分辨率的视频和图像都能够被训练。由此带来的模型泛 化能力也更强。另外，该模型支持不同大小、长短不一的 视频，最多可达60秒， 并且能以更高清晰度和更强的扩展能力输出结果。它还展 现了某种涌现(emergent)能力,伴随着模型参数量和训练 数据的增加，这和能为可能还会得到优化。 但是，同时也存在些问题。例如，视频中杯子破碎后，液 体未能正确流出，或沙子从沙滩上飞起的效果不自然。这 表明模型在理解一些物理交互规则方面还有所不足。当然 ， 新模型的出现打开了新的研究方向，并显家出令人瞩目的 训练能力。它可以利用所有图像和视频数据进行统一训练 ，甚至可以使用合成数据。这无疑增加了对算力的需求。 然而,目前该模型的参数规模尚未公开，业界估计有约30 亿参数。对该领域的专家进行询问后，我们认为当前的训 练算力大约在百万级GPU。一旦突破，来来将有更多厂商跟 进。 应用厂商的涌入将丰富Al生态，推动推理端和虚拟端的算力 需求。 最后，关于算力投资，春节期间有消息称奥特曼计划投资5 到7万亿美元用于算力发展，这显示出行业对算力重视的程 度。虽然有人对该计划抱持保留态度，但它反映了对算力 重要性的认识。此外，即便谷歌的germany1.5遭到了SA模 型的某种程度遮蔽，这个版本在输入tokens的数量上有了显 著提升，从3.2万增至100万。这表明其性能的增强和对算 力需求的增加。1.5版本甚至在许多方面超越了之前的1.0 版本。因此，从这些维度来看，对计算机算力的需求肯定是 上升的。 5.Al产业链投资新趋势分析 首先，从我们推荐的公司来看，包括基于NVIDIA(NV)的产 业链相关企业。尽管当前 NVIDIA面临一些限制，预计H20应该会在今年逐步打开市 场。以H20的定价而言，预计在二季度就应该开始有部分 出货。国内相关公司如浪潮信息，以及基于华为鲲鹏的国 产算力企业均在此列。这还涉及到一些自主GPU芯片或者 SK芯片公司，比如数码高新发展、汉武纪、海光等。这些 公司今日的股价涨幅很大，且整机层面的企业多数估值处 于合理水平。从中长期视角看，这些公司的性价比也相对 较好。 第二类公司和视频应用相关，受益于Al产业方向的技术红 利。比如万兴、虹软、大华以及海康威视等，包括涉及图 像设计的汉语板块。第二大方向就是基于视频的各种计算 机Al应用。至于视频工具提供商，长期来看，存在竞争， 这需要观察和迭代。同时，像虹软这样具有下游应用需求 的公司，无论从投资还是产业角度来看，都将受益。 第三，今年Al应用公司的走势与去年类似，好的Al应用公 司如线上办公工具提供商可能会由于显著的业绩增长而脱 颖而出。第四维度是大型模型公司，国内外在这一层面相 对割裂 ,国内大模型公司在追赶中仍可获益。预计在未来1到2年 内 ，国内大 模型公司会有新 的突破。特别是讯飞，预计 2023年Q4的数据将更为扎实。 在标的层面，我们看到，由于计算机业整体估值较低且有 强催化因素，普遍上涨。经过一段时间的普涨后，市场将 关注那些基本面良好且业绩预期强劲的公司。在投资期拉 长的情况下，基本面良好的公 司会变得更为重要。我们也给出了一些组合推荐，涵盖了 视频应用层面、算力层面以及数据要素方面的公司。例如 ，预计浪潮Q4的利润可能达到10亿，但目前还未发布业绩 快报。国家数据局今晚出台的政策，鼓励地方、协会和央 企开始摸底数据资源，这对我们推荐的具备数据要素的企 业也是一个利好。 我的总结是，2024年计算机板块仍将迎来一个大时代。在 机构的话语权和定价权方面，估计2024年将比2023年更 有优势。下面请电子行业首席张小飞老师继续汇报。 谢谢，我是张小飞。前面的讨论主要集中在应用和算力两 个角度。对十谷天布场关注的多模态Al概念，我认为其重 要性非常之大。之前市场聚焦于算力，但多模态的意义更 加深远，我们团队曾多次强调这一点。 6.Al产业链全面革新 首先，让我们讨论本周末发布的AF技术其本质是一种生成式 的Al内容生成器(AIGC)。 个人而言，这代表了十种从文本到流媒体了不论是图片还 是视频)的转变。若从硬件层面分析，主要的发展方向包 括以下几点：首先是服务湍的有度，受益方向显然是服务 器芯片，国外以英伟达、AMD为主导， 国内则可能是海光飞仅武纪等企亚。接着，服务端需要大 规模实时处理，因此对传统芯片存储如HBM(高带宽存储器) 的需求也会增长。市场上已经有相关上市公司和概念股。 SAGC在应用方面实际上对底层架构也有极大的推动作用。 无论是在手机、PC,还是AloT端，这都将带来结构性利好。 以AIPC(人工智能个人电脑)为例，不论是在PC端还是 AIPC上生成内容，都对主感片和存储提出了很高的要求。 我们在之前与投资者的会议中提到，AIPC的存储需求增长 至32GB,让人感到吃惊。但现在看来，随着技术的发展， 32GB或许并不夸张。因此，在AIPC上生成内容，将对PC端 的AIPC带来加持，利好主流的英特尔、AMD甚至新兴的 DPU、TPU等IPU。 在存储方面，无论是手机还是PC,整个行业的趋势都是一致 的。Al领域无论是内容生成还是识别，至关关键的是底层计 算能力和存储结合。 若论Al在手机上的应用，我们未来将见证手机在处理大规 模流媒体内容、散热以及电池需求方面的巨大增长。这表 明硬件投资机会明确，因为相比文字数据量，流媒体数据 量更大 当然，讨论AloT可能还为时过早，不过随着大规模从手机 和PC开始应用之后，物联网环境下的拓展就会随之推进。 目前最为明确的市场方向是AIPC,据台湾供应链调研显示， 最早可能在今年第三季度末或第四季度，PC将开始真正的 市场渗透。我们应注意AIPC主题的潜在渗透速度，以及 AIPC存储容量的提升。 谈到谷歌的多模态Al模型，尤其是杨澜老师提到的杰米娜 1.5版本，我们已经预见了它带来的巨大变化。未来只要有 足够的算力和资源，理论上Al甚至有可能比人类更聪明。 Al作 为助手非常有前景，特别是智能眼镜形态，未来可能作为智 能手机屏幕的补充。 未来的智能眼镜产品正在发展之中，需要等待像杰米娜这 样的大模型多模态识别能力的提升。至于硬件，企业如高 通、联发科在主芯片方面领先。在存储方面，即便不考虑 大规模 多模态应用，未来的智能眼镜至少需要2G到4G的DRAM。 如果包括多模态应用，存储需求将继续增长，对主芯片的 需求也会相应提高。这就是目前市场上关于多模态Al的讨 论所聚焦的受益硬件方向。 7.关注与长远投资 刚才我多次强调了存储的话题，因为核心芯片市场主要由 海外厂商主导，在此不再展开讨论。当前，国内许多公司 都在开发存储模组，我们认为这是一个非常有前景的方向 ，值得持续关注。从年初到现 在，存储领域的基本面并没有明显变化；甚至可以说是持 续环比改善。行业调研显示，市场对存储货源的紧张程度 很高，大家都在囤货以赚取更多利润，这导致产业的基本 面与市场表现出现了较为严重的脱节。市场对下半年的需 求持谨慎态度。因此，我们建议投资者应从中长期角度考 虑。 在中期维度来看，不论是DRAM还是闪存，其市场控制权 现主要集中在原厂手中，对此我们不应忽视。从原厂的意 志角度来分析，当前存储价格周期仅增长了一个多季度， 还不到完整的两个季度。预计到^今年六七月份，甚至可能 贯穿全年，存储价格将不断上涨，但原厂的实际盈利能力并 不显著。 为什么讨论盈利能力呢?因为原厂未来需要承担的资本开 支是巨太的，从而预示着他们未来一定会依赖提升价格来 增强盈利能力。 虽然今年原厂实现了微幅盈利，但这主要是由大规模供给 收缩所致，并不代表盈利的绝对值很高。从中期角度看， 我们需要考虑的是原厂明年资本开文酌资金来源问题。 另一方面，我们讨论了多模态应用。长远来着，市场一直 在探讨下一个半导体周期的成长动能来源。当前市场普遍 预期Al赋能备行客亚，将带来半导体价值量的大幅提升。 在这个赋能过程中，存储尤其值得重视，因为除核心地片 如英伟达外，应用端的爆炸性需求将首先冲击存储领域。 如PAIPC、Al手机、Aaf等应用对存储容量的需求极高。 我们认为，头注存储行业从年初至今的表现具有重要意义 。尽管在近两天出现了市场反弹,但从年初至今整体平均跌 幅已达40%。个人认为，存储领域是值得投资者长期关注 的重要方向。 由于时间关系，今天的分享就到这里。再次感谢各位投资 人对海通TMT组的关注。如果您对相关话题有任何疑问， 欢迎随时联系我们产品组的王老师、培训组的于老师、计 算机组的杨洋老师和电子组的张小飞老师。再次感谢大家 的参与，祝大家新年快乐，再见