【兴证通信】中兴通讯深度：格局重塑，穿越周期
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2021-06-07 18:10:35
[红包]【兴证通信】中兴通讯深度：格局重塑，穿越周期 ✨云管端一体化ICT巨头，5G时代中兴全面领先：公司是无线产品领域最顶尖的挑战者，2021年目标在数据中心、服务器、企业网络三个产品的收入翻倍。自研芯片迭代升级带来成本下降，2021年Q1中兴毛利率环比提升5.2pct至35.4%。研发即回报，公司专利技术价值已超过450亿元。 ✨海外5G方兴未艾，国内竞争格局改善，主设备景气确定性拉长：全球5G部署将加速落地，主设备商景气周期有望跨越国内建网高峰。移动、广电700M 5G基站招标有望于近期启动，三大运营商5G三期招标工作将陆续开启。参考中兴在中国移动5G SPN及近期中国电信PON设备采购四项第一超预期表现，我们对公司5G三期无线招标落地份额表示乐观。中兴积极“跑马圈地”扩大份额亦将提前锁定后续高毛利率扩容业务市场。价格方面，相较5G二期运营商出于5G规模建设需求对主设备商集采压价，三期主设备招标价较二期或有一定提升。参考4G中后期，运营商软件扩容等高毛利率需求占比提升，中兴盈利能力有望穿越4G、5G周期。 ✨5G赋能垂直行业，中兴开启全新增长曲线：中兴深耕政企业务多年，争做国产数据库领导者，持续加大对渠道的建设。汽车电子技术的研发成本已于往年分摊，ICT领域综合优势助力中兴为汽车电子提供数字化基础底座。中兴或受益于手机市场格局变动，预计公司2021年手机出货量同比增长30%-50%。 ✨收购中兴微电子，产业链协同能力增强：中兴新一代5G基带和中频芯片可以将设备集成度提升40%，整机的功耗和重量降低30%，推动无线业务成本优化和毛利率提升。中兴微电子作为公司所有核心产品的底层技术积累，将专利、算法转换成自研芯片，强化主业竞争力。 [玫瑰]投资建议：我们对公司在5G三期招标实际落地份额表示乐观，中兴前期积极“跑马圈地”扩大份额亦将为后续高毛利率扩容业务拓展提前锁定市场。国内5G集采竞争趋向缓和，自研芯片性能提升，规模效应逐渐显现，毛利率改善逻辑逐步印证。中长期看，高毛利率软件业务占比提升，海外5G规模建设逐步开启，中兴成长性有望拉长、跨越国内5G建设周期。国内半导体龙头中兴微电子助力中兴将专利、算法转换成自研芯片，强化主业竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润为60.11亿、76.39亿和95.45亿，对应6月4日收盘价PE 25倍、20倍和16倍。 🌟风险提示：5G三期招标不及预期；贸易摩擦风险；5G新应用爆发缓慢致5G用户渗透率减缓。
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