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阅读原文&2022投资策略报告合集：点我点我 

一、业绩回顾

在第三季度，我们高兴地看到世界继续向常态化发展。由于疫苗的快速推广和旅行限制的放宽，人们能更安心地出门旅行，可以更好地体验目的地。

中国的疫苗率明年将达到85%，这将帮助旅行行业更好的恢复。但我们需要看到疫情将持续存在，影响将一直持续。

国内市场：专注供应链、产品设计、内容战略。我们的内容频道不仅为旅行者设计，也为我们的合作伙伴所打造。今年超过220mn用户看过了我们的内容频道，约35%的App用户养成了浏览携程内容频道的习惯。我们的内容生产转化率也有所提高。国际市场：亚太和欧洲是重点。trip.com新加坡、日本、香港、韩国等地区发展态势不错，在疫情期间，trip.com满足了不同用户的需求。长期来看，trip.com将持续提供好的产品组合，强化在欧洲的市场表现。

本地化策略与全球化视野是我们一直以来坚持的重点，我们将继续采取双循环战略，同时关注中国国内和全球旅游市场，在瞬息万变的市场环境中敏锐地把握机遇。

二、经营情况

Q3净营收yoy相对稳定，-9%qoq，主要是因为中国局部地区疫情的反复。我们很高兴看到全球向常态化发展，但旅游业的发展在不同市场表现不同。中国国内旅游市场的恢复被疫情反复所打断。酒店Occ和机票预订量-30%与2019疫情前相比。

尽管如此，我们的国内酒店业务仍然领先市场20-25%；我们国内机票的恢复也比市场好。

全球市场取得了不错的进展，尤其是欧美地区。机票预订恢复的很好，trip.com国际机票预订量+40% qoq，欧洲地区+170%。skyscanner 机票预订量+100% yoy，+35% qoq。

旅行行业将在新冠疫情的影响下变得更加强大，我们希望市场能够于2022年中恢复，伴随着关键市场的疫苗接种率的增长和旅行限制的解除。

我们的长期目标是提供更好的服务，创造更美好的世界，我们将坚持我们的本地化策略和全球化视野：

1）持续扩大用户基础，让旅行成为我们生活的一部分。

疫情限制了长途出行，周末行、地区游、本地游变得更为流行。Q3我们很高兴看到我们省内酒店预定量+35%、本地酒店预订量+60%（与2019年疫情前相比）。为了更好地吸引用户，我们与超过6000高星酒店合作提供更好的增值产品组合，这贡献了我们合作伙伴销售额的30%。我们持续挖掘机会吸引年轻用户，让旅行成为他们生活的一部分。

内容战略：在我们平台总共发布的内容+100% yoy，KOL数量+35% qoq，与我们的内容进行交互的用户+20%，内容转化率在7月达到30%。

2）强化我们与商业合作伙伴的合作，提高效率。

我们的内容渠道也为供应商提供了提高效率、获取用户的渠道。Starhub致力于提高供应商的转化率，提高他们的曝光率。我们看到了Starhub商家内容发布量、曝光量、粉丝量以及粉丝成交GMV连续7个月保持50%的增速。为了提高我们合作伙伴的用户基数，我们也在推动多渠道联名会员计划（multiple cobrand membership program）。我们和我们的酒店合作伙伴有超过30mn联名会员，这个数字与2019年相比已经翻了6倍。我们也和航空公司合作，提高效率与预定量。

3）强化内部品牌的协同。

这种协同在过去几个季度一直在发展。我们能够与当地供应商建立很好的关系，提高trip.com和skyscanner的竞争力，提高服务质量。我们发布了很多增值服务，提供用户友好的产品，提高市占率。

4）集团责任。

在集团层面，我们的乡村振兴战略持续推进。我们与当地政府合作，通过线上线下的方式，我们通过专业的培训培养了很多当地的人员提供更好的服务。这也提高了我们本地产品的销售，同时能推动本地的经济发展。

随着全球逐渐从疫情中恢复，国际旅行再次变得可行，我们也面临着许多挑战，危机伴随着机遇。我们正在努力抓住机遇，在服务、产品和技术方面进行更多的投资，以恢复旅行者的信心，追求完美的旅行，创造更美好的世界。

三、财务状况

1）收入

携程集团净营业收入为Rmb5.3bn ，-2% yoy，-9% qoq，主要由于中国局部地区疫情的反复。

住宿预订营业收入Rmb2.2bn，-11% yoy，-11% qoq，主要由于中国局部地区疫情的反复。恢复到2019年疫情前53%的水平。国内酒店预定量有高双位数增长，但ADR及综合take rate受到了需求下降的影响。

交通票务营业收入Rmb1.8bn，-5% yoy，-12% qoq，主要由于中国局部地区疫情的反复。恢复到2019年疫情前49%的水平。国内交通的恢复被疫情反复所打断，但国际机票预定量+40% qoq，主要由于欧洲市场的恢复。

旅游度假业务营业收入Rmb392mn，+20% yoy，+7% qoq，主要由于7月疫情反复前休闲旅游需求的增加。恢复到2019年疫情前24%的水平。

商旅管理业务营业收入Rmb338mn，+20% yoy，主要是由于企业客户群的扩大、产品结构的优化及交叉销售的提升；-13% qoq，主要由于中国某些地区疫情的反复。比2019年疫情前水平稍微高一点。

其他业务收入Rmb605mn，+28% yoy，-1% qoq。

2）成本与费用

营业成本Rmb1.2bn，+19%yoy，主要由于客服中心人员薪酬的增加；环比保持相对稳定。营业成本占净营业收入的23%。调整后的营业成本与2019年疫情前相比节省32%。

产品研发费用为Rmb2.3bn，+15% yoy，+4%qoq，主要由于产品研发人员相关费用的增加。产品研发费用占净营业收入的43%。调整后的产品研发费用与2019年疫情前相比节省90%。

销售及营销费用为Rmb1.3bn，+12% yoy，-9% qoq，主要原因是相关销售和营销活动费用的增加。销售及营销费用占净营业收入的24%。调整后的产品销售及营销费用与2019年疫情前相比节省49%。

一般及行政费用为Rmb792mn，+57% yoy，主要原因是2020Q3对公司的旅行供应商的预期信贷亏损拨备进行了一次冲回，以反映旅行行业的恢复所导致的信用风险的变化。若不计预期信贷亏损拨备的影响，一般及行政费用-8%yoy，+11% qoq，主要是由于包含股权报酬费用在内的人员相关费用的增加。一般及行政费用占净营业收入的15%。调整后的一般及行政费用与2019年疫情前相比节省20%。

2021Q3企业所得税费用为Rmb95mn，2020Q3所得税费用为Rmb245mn，2021Q2所得税费用为Rmb97mn。公司有效所得税率的变化主要由于不可税前抵扣的按公允价值计量且其变动计入损益的投资和可交换债券公允价值变动导致。

3）利润

2021Q3归属于携程集团股东的净亏损为Rmb849mn，2020Q3净亏损Rmb1.6bn，2021Q2净亏损为Rmb647mn。若不计股权报酬费用以及包含在其他收入/(支出)中的按公允价值计量且其变动计入损益的投资和可交换债券公允价值变动损益, 2021Q3 Non-GAAP归属携程集团股东的净利润为Rmb523mn，2020Q3净利润为Rmb1.4bn，2021Q2净利润为Rmb728mn。

2021Q3经调整EBITDA为Rmb537mn，2020Q3为Rmb1.6bn，2021Q2为Rmb916mn。2021Q3经调整EBITDA利润率为10%，2020Q3为30%，2021Q2为16%。

4）其它

经稀释每股普通股和每股存托凭证亏损为1.32元人民币。若不计股权报酬费用以及按公允价值计量且其变动计入损益的投资和可交换债券公允价值变动损益，经稀释的每股普通股和每股存托凭证收益为0.81元人民币。每一股美国存托股份代表一股普通股。

截至2021年6月30日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及持有至到期的定期存款和理财产品余额为Rmb67.6bn。

公司回购了2025年Hillhouse债券的全部5亿美元；2021年12月，公司回购了2025年Booking债券的全部5亿美元。

5）Guidance

关于Q4，在中国的国庆期间，during the beginning of the holiday国内酒店预定量达到了双位数的增长；交通预定量接近疫情前的水平。在10月中疫情影响了将近20个省市，很大程度影响了国内的旅行市场。11月，整个市场层面的酒店Occ下降30%-40%，预订机票的乘客数量下降50%-60%（与2019年同期相比）。我们集团也受到影响，但我们持续超出市场表现10%-20%。出境游仍然不太明朗。在中国之外，欧美市场表现良好，得益于旅行限制的解除。我们将灵活应对市场变化，持续为我们的合作伙伴和用户创造价值。

四、Q&A

Q1：国际业务的发展情况如何？未来业务的恢复进度将如何？

A: 在最近几个月，许多国家已经放松了跨国境旅行的限制。更多的人将重新开始旅行或者去更远的目的地旅行。而最近的全球病毒只是一个暂时的扰动，不会影响全球旅游市场的复苏。而在正常的情况下，我们将会看到中国将在2022年下半年会逐步放松旅行管制计划。这一计划的推进将会从香港开始。中国市场将逐渐开始复苏。在过去两年，携程展现出了韧性与领先于行业水平的恢复速度。我们的全球计划将会支持我们在全球市场的增长。

Q2：1)公司预期春节期间市场表现如何？2）对于香港的出境游而言，能够分享一些消费需求与消费行为信息？

A：澳门旅行开放政策为我们开了一个好头，也为我们在香港游的计划提供了一些很有意义的指标。我们已经在澳门建立了全球化的伙伴体系，澳门的疫情管控政策也执行得很好。这个例子为我们整个行业提供了一些经验，如果香港采取类似的旅行开放政策和良好的疫情管控政策，那么香港也将列入公司春节期间的计划之一。历史上看，香港是春节期间的一个非常受欢迎的目的地，人们愿意（在春节期间）去不同城市旅行和购物。所以我们期待中国大陆地区和香港地区的全球旅行管控政策能够支持我们重新开启除澳门之外的香港市场。

Q3：国内旅游的预期，对于明年上半年的预期，现在有些地方政府希望大家就地过年，另外明年还有冬奥会。今年下半年low base，明年的增长预期是怎样的？

A：国内旅游“4S”的趋势，1）attention to safety，我们要求我们的合作伙伴有很好的安全措施例如提供口罩；2）smaller group，定制团卖的很好，消费者希望租车有个导游，家庭游比较火；3）short booking window，不同的目的地有不同的防疫措施，更短的booking window；4）short distance，prefer to 300km之内的旅游；5）young generation，90后travel a lot。

总体来看，还是要看virus 如何被控制。但是需求是非常旺盛的，举例来看，5月的搜索量非常大。随着疫苗更好、防疫措施更佳，我们希望1H22会比2H21好。

Q4：recent旅游行业的情况是怎样的？面对新冠omnicorn的疫情公司的战略是怎样的？2022年国内外市场发展的预期？公司如何plan cost & expenses？

A：

1）公司的top line其实还是由旅游行业决定的，我们已经3Q21 top line尽力outpace the industry

growth 10-20%；COGS：有非常明确的cost policy——① strong cash position，3Q21末现金结余有US$10.5bn，在travel行业中算比较好的；② total adjust cost and operating expenses下降了35% before COVID level，主要是因为flexible cost and expenses structure，同时efficent operating management；③精简业务线；④content战略可以提升cross selling以及技术投入，提升时长效率。

2）对于未来的COGS趋势，expect modest increase in personnel in international market，特别是欧洲；国内市场headcount比较稳定特别是core business。

3）S&M：有非常明确的policy both indomestic and international market

Q5：New investment activities for additional reopening opportunities and other regions？

A：历史上我们的投资是比较有纪律的，主要有三个原则1）closely related to core competence；2）寻找细分行业number1/2的标的；3）估值合理，对于投资我们非常谨慎和挑剔。对于organic 技术in core competence等，对于技术、产品和服务的投资，我们正在利用低迷时期构建核心基础能力，extent长期竞争力的。优先级会先给内部的核心能力建设。