银轮股份：预期差最大的AI热管理标的-韭研公社

登录注册

银轮股份：预期差最大的AI热管理标的

心无股

2024-03-04 09:47:33

【财通机械佘炜超团队】英伟达最新GPU将采用液冷技术，带动核心产业链迎来革新，重点关注预期差最大的AI热管理标的【银轮股份】

事件：据台湾经济日报，英伟达从B100开始，未来所有产品的散热技术将由风冷转为液冷。

GTC 2024即将举办，英伟达将推出B100 GPU，相较H系列整体性能提升，所搭载的散热技术升级为液冷，并且从B100开始，未来所有产品的散热技术将由风冷转为液冷。黄仁勋坚信浸没式液冷技术是未来方向，将带动散热市场迎来全面革新。

AI高速发展带动算力需求提升，散热需求提升。英伟达H100的TDP达700W，B100将达到更高TDP，传统风冷在散热效率上或将达到极限。经济性方面，风冷系统PUE值在1.3-1.4左右，液冷系统可以降低PUE值到1.05-1.1。目前国内各运营商智算中心大规模布局液冷技术，预计2025年我国液冷服务器市场规模将达到450亿元。

当前主流为冷板式液冷，未来浸没式液冷渗透率将提升。浸没式液冷是将发热器件直接浸没在绝缘性冷却液中并进行热交换的制冷形式，因此较冷板式散热效率更高（相变浸没式液冷PUE<1.05），单机柜功率密度提升3倍以上且可靠性更高。同时浸没式对材料兼容性、密封结构及压力控制要求更高，相变浸没式冷却液蒸发损失的控制较为复杂，冷却液容易受到污染或泄露，因此生产难度和成本更高。

目前仅有部分液冷厂商推出浸没式液冷产品。曙光数创布局较早，相关产品于2019年量产，收入占比达87%；高澜股份从电力电子设备冷却起步，已推出浸没式产品；英维克、佳力图主要产品为风冷及冷板液冷，目前正在推进浸没式液冷。预期差最大的我们认为是汽车热管理巨头【银轮股份】，公司用于服务器散热的产品已经获得批量订单，浸没式液冷系统也已经交付北美客户验证，今年有望获得订单，如果落地将是国内唯一向北美超算中心客户供货的浸没式液冷提供商；公司重视人工智能领域热管理拓展，在芯片液冷领域已经取得重要进展，已经为数家头部客户提供配套。

液冷服务器产业链包含液冷服务器、液冷板、水泵、液冷技术和配套设备等环节。随着液冷服务器市场扩张，相关产业链将受益。

建议关注：

【银轮股份】：汽车热管理龙头，布局数据中心液冷等第三曲线。分部测算银轮合理市值：1）汽车部分结构良好，商用车、工程机械与新能源汽车各占一半左右，加深对T的绑定，25年业绩有望10亿+，估值200亿元；2）数字能源部分，25年20亿元收入，净利润估计能达到3-4元，其中针对服务器的液冷类产品占比有望达到一半，合理市值100亿元；3）人形机器人类产品刚开始探索，暂不列入估值。合理加总市值300亿元

【液冷服务】曙光数创、高澜股份、英维克、佳力图、申菱环境、同飞股份

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

银轮股份

工分