近日，银行纷纷下调大额存单利率……
下调存款利率可以降低银行负债成本，有利于驱动贷款利率下降，利率下降有利于经济稳定和资产价格……同时这种柔性降息对汇率走势的冲击大概也比较小……
既要与又要的完美结合啊……
01
真的是成本问题？
存款降息的背后，银行负债端成本确实在升高！
银行尤其是中小行资金来源，很大程度上依赖于银行间市场，从央行数据来看。

3月同业拆借加权平均利率为2.07%，连续上升，这意味着银行的资金成本最近三个月是在提高的。
银行成本高了贷款怎么便宜？这显然与政策要求降低企业融资成本会出现矛盾，流动性会不会受到影响？
央行显然力图解决银行负债端成本问题，但中美利差已经倒挂，直接降息会不会刺激资本外流？
怎么才能既降低银行融资成本又不刺激资本外流？天降大任于存款利率啊！
但一个疑问是，（融资成本下行困难乃至信贷断崖）真的是银行负债端成本问题吗？

02
银行的选择
事实上2021年6月，央行指导“优化了存款利率自律上限的确定方式”，此后多数银行已经下调了存款利率。

而2022年4月，又一次的存款降息来了。
对比两次存款降息来看，背景已经有了差异：
1）    2021年6月25日（采用25日是为了与最新数据进行同期对比，26日为周六无数据），一年期国股银票转贴现利率2.6929%，一年期MLF利率是2.95%，利率倒挂26基点。
2）    2022年4月26日（最新数据），一年期国股银票转贴现利率1.5761%，一年期MLF利率是2.85%。利率倒挂127基点。

为何会出现利率倒挂？无非是监管机构在想方设法增加信贷，甚至不惜提高一些风险容忍度；但金融机构风险需要自己自担，显然会有自己的想法，一方面，针对监管考核，金融机构要增加信贷规模。另一方面，金融机构会想方设法要压缩高风险信贷。而票据，既可以规避高风险信贷，又可以完成信贷考核，自然就会受到追捧，唯一的缺点就是人人追捧会造成额度紧张导致收益率降低，甚至可能造成利率倒挂。利率倒挂这种奇异现象是宏观环境（风险加大）、监管（发力）、金融机构（谨慎）三方角逐的结果，是银行在亏钱买指标来满足监管考核。

银行信贷需要覆盖成本和风险，去年6月存款降息时，倒挂幅度尚小（背后是规避风险力度较小），负债端成本下降的影响或仍是主导力量，有利于刺激实体融资成本下行。
但本次存款降息，利率倒挂已经非常严重……为了规避宏观环境的高风险，银行愿意付出的代价是127基点，它还会不会因为区区10基点的存款利率下降去增加冒险？风险问题大概已经取代了成本问题成为主要矛盾……

严重的利率倒挂或在说明，银行事实上已经选择了风险最小化！

03
风险最小化
风险已经无处不在：

1）    买股，怕血本无归。

2）    买房，怕高位接盘。

3）    消费，怕债还不起。

4）    经营，怕疫情封了。

2022年1季度，居民新增贷款处于2016年（房产去库存刺激居民加杠杠）以来的绝对低位，但新增存款创有史以来新高。

一边减少借款，一边增加存款……居民部门的风险最小化……

风险无处不在……风险最小化无处不在……

04
避险才是确定性
风险最小化……
流动性规避风险……
高风险资产拉垮……

当避险有了确定性，股债汇商就有了不确定性……新的不确定性加大了避险诉求……避险诉求继续制造新的不确定性……避险……循环加强……

避险是唯一的确定性！

小结：
而流动性越多，避险影响就会越大，波动就会越极端！
现金是避险的确定性……
看戏是避险的确定性……
老铁们，管住手……