【天风电新】思摩尔预告点评：符合预期，21Q4库存消耗，待政策明朗 

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🌼财务数据

21年：调整前利润 50.2-55.4亿元，同增109%-131%；调整后利润51.7-57亿元，同增33%-46%；2021年股份支付费用1.56亿元。

21Q4：调整前利润9.2-14.5亿元，中值在11.8亿元，同比减少17%，环比减少3%；调整后利润9.5-14.8亿元，中值在12.1亿元，同比减少15%，环比减少3%；21Q4股份支付费用0.3亿元。

1、 思摩尔：以中值来看，Q4利润环比下降3%，环比基本持平，符合预期。我们预计国内部分Q4营收10.4亿元，环比持平。海外受到禁止口味型电子烟等影响，预计Q4营收19.8亿元，环比下降8%。目前政策仍有不确定性，渠道扩张较为谨慎，预计销售终端消耗库存。待政策明朗，思摩尔业绩有望重回高增。

2、亿纬锂能：思摩尔21Q4调整前业绩中值在11.8亿元，按31.86%持股比例，亿纬锂能投资收益在3.8亿元，环比下滑3%，同比下滑18%。

🌼投资建议：

短期看，政策不明朗对中国市场销售收入形成一定压力，等待政策落地。海外对口味型电子烟禁止，产品调整需要时间。在竞争方面，虽然新进入者增多，但我们认为未来供给是分层的，供应商盈利能力会形成差距，思摩尔为第一梯队供应商，竞争优势显著。

 

我们预计思摩尔21、22年利润52.8、69亿元，22年同增30%，22年对应PE仅26x，保持【重点推荐】。同时，我们预计亿纬锂能21、22年归母净利润为29/46亿元，对应PE 64、40X，看好公司供应链管理能力+成本管控能力强的准一线实力，原材料价格回落下盈利弹性大，且目前估值性价比高，继续保持【重点推荐】。