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（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

一、投资框架：选什么资产，什么赛道

1、什么样的东西值得投资

（1）选的公司要有一个非常好的产品

第一点是在你选择这个行业之前，非常重要的就是这个公司一定要有一个非常好的产品，比方说iphone手机其良好的体验是畅销的根本；

（2）对社会带来增量的东西更容易被支持

第二点就是公司和其产品能不能给社会带来增量，这里面涉及到增量和存量的问题，举例来说互联网近期被反垄断原因之一就是他们已经进入了存量市场，这点美国90年代的时候也经历过很多反垄断，逻辑是一样的；

增量市场举例来说新能源车、能源革命、可电解海水，新技术带来可耕种用地增加等基本上都会被支持；

（3）有政策支持的，发展更快

政府支持和是否带来增量相辅相成，因为政府只有判断是给国家带来增量的技术，才会有相应政策支持；

举例来说阿里巴巴在上次的财报会议中提到，公司的一部分业务可能会被取消税收优惠，大家猜测电商业务会被取消掉，阿里云的业务可能没有被取消，差别背后的原因就是一个是存量市场，一个是增量市场；

因此，投资方法中重要的一条就是需要有政策的支持，因为有型的手支持，会发展更快。

（4）渗透率快速提高

第四点就是渗透率的快速提升，这里其实是涉及到一个公司成长的问题，会在后面展开；

渗透率太低和渗透率太高都不是最佳的投资时机；

渗透率不到5%的时候股价的波动率比较大；原因在于新产品的出现，大多人对其给予厚望，容易透支预期，而新技术到产业化为社会带来价值，需要很长时间迭代；

举例，前几年投资新能源，或者去年投资百度的无人驾驶概念，其股价就波动非常大，就是因为其产品渗透率不够；

渗透率过于充分的时候价值也不大，比如说格力空调在中国的渗透率是95%左右；家电行业认知变化是德国品牌到日本品牌到中国品牌，未来可能会是东南亚和印度为主要品牌，原因就在于国内渗透率变小之后就变成了存量迭代，没有了增长；

小结：综上，好产品+增量市场+政策支持+合适的渗透率，更值得被选择

二、选择成长股的核心观测点为渗透率

1、投资成长股更多时候会伴随“高成长+高价格”，这个需要判断公司未来的业绩

（1）投资公司的分类：坏公司+低价格=垃圾厂；坏公司+高价格=搏傻；好公司+低价格=传统投资；好公司+高价格=常态； 

（2）资金泛滥，十年期美债价格持续下跌，导致好公司高价格是常态

理想的状态是，好公司+合适的价格，但是目前的环境不太适用，好公司伴随高价格是常态，主要原因是资金过剩，好资产稀缺；

十年期美债价格，是全球资产的锚，以美国十年期国债收益率为例，其收益率一路下降至1.337%，考虑到通胀，此收益率可以说是负值，在资金成本如此低的情况下，好资产高价格是常态；

2、判断公司成长的阶段，市场渗透率范围是重要观测指标

市场渗透率包括有多少人接受了公司的产品，其产品迭代到第几代，有多少人在使用等，这里面渗透率是关键指标；

（1）当渗透率小于10%时，大概率处于概念期，公司产品在研发阶段未投入市场，没有业绩支撑，股价以反复震荡为主，案例是前面提到的前几年的新能源车和无人驾驶；

（2）当渗透率超过10%之后，产业会进入爆发期，公司业绩会快速增长；

（3）当渗透率超过50%时，行业龙头就会产生，这时候投资逻辑就变为白马股逻辑，而非成长股；

小结：综上，当公司产品渗透率在10%-50%阶段，会是其快速增长期，应该是被选择的重要阶段

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科创新源自成立以来，一直专注于新材料产业领域高分子材料的研发、生产和销售。公司财务方面指标最坏情况已经过去，未来会迎来高速增长。2021年7月1日，公司发布公司战略规划公告，未来将结合自身和兴橙资本（专注于半导体产业一级市场投资的上海兴橙投资管理有限公司的关联公司）的各自产业资源优势，把战略规划方向具体为三大块：第一块是聚焦主业，第二块大力发展新能源汽车动力电池和储能系统、散热材料及综合解决方案。第三块战略布局半导体关键材料。

根据公告，个人大致把公司分为三块业务：

1）防水密封类材料。下半年5G建设赶工，公司传统主营业务有望恢复。2021年下半年5G基站建设赶工，根据国内今年新建基站70-80万站的预测，下半年新建5G基站超50万站，较2020年下半年同比增长超50%，是2021年上半年建设量的2-3倍。5G基站在下半年大规模建设有望提升5G基建产业链景气度，且700M和2.1G基站占比较高，公司基站用防水产品需求大增。除了与华为、中兴两家国内通信设备商合作外, 公司在通信基站用防水密封类材料方面直接或间接与爱立信及诺基亚展开合作，有望充分受益5G行业需求回暖。公司2021H1防水密封套管产品毛利率66.73%，维持较高水平，下半年收入有望超过上半年1-2倍。

2）新能源汽车和储能散热产品。随着特斯拉率先使用液冷，宁德，国轩，中航锂电也在迅速跟上。液冷板各家都可以做，但是要做好不简单，目前瑞泰克一直研讨自身技术水平，相比三花，法雷奥，银轮股份，瑞泰克优势在于有吹胀式液冷板，样式比他们多，而且是主流样式，特别是储能系统应用需求，吹胀式液冷板技术难点在于板子的厚度和成品率，做好需要时间积累，老技术新应用，之前用于通讯领域已经淘汰过一遍，目前只剩3家在做。常州恒创热管理有限公司和常州常蒸蒸发器有限公司，这两家公司目前都在计划上市中，他们也在做钎焊式水冷板，但是投入的是小线，电池大板暂时不能做，常蒸暂时只有吹胀板，没有钎焊板，所以瑞泰克具有先发优势。目前整个行业的供需格局：需求极大，供给几乎没有。目前用在动力电池散热有风冷和液冷。2020年切入储能电池及新能源商用车车动力电池用吹胀式液冷板领域，2021年新增一条储能系统用吹胀式液冷板生产线（设计产能预计为150万套/年，近期已投产开始交付）、一条新能源乘用车动力电池用钎焊式液冷板生产线（设计产能预计为80万套/年，近期即将投产），每条产线预计产值为3-4亿元/年，四条生产线，2022年大概能带来12-16亿营收。

3）引进战略股东兴橙资本布局半导体材料业务。2021年2月，兴橙资本以2.51亿元受让苏州天利持有的公司无限售条件流通股1280.39万股（占总股本10.17%），转让价格为19.60元/股。充分发挥兴橙资本在半导体产业链的优势，参与布局半导体材料产业。且经兴橙资本引荐，参股投资微芯长江3.3708%的股权，并引入资深专家詹国彬，有望在半导体材料领域实现布局。

综上所述，我预计子公司瑞泰克2021-2023营收为：2.8亿、12亿、16亿，归母净利润为：1400万、9700万、1.73亿。半导体业务大家可以着重看下兴橙资本在半导体产业链的优势；另外参股投资微芯长江3.3708%的股权，并引入资深专家詹国彬（原东阳碳素总经理），个人预计有这些半导体业核心人士的加盟，半导体业务的布局一定会进入快速发展阶段；9月份宁德，国轩，中航锂电，比亚迪都会来验，10月份特斯拉估计会来。

综上所述：个人预计公司2021-2023归母净利润为：0.77亿元、2.47亿、3.83亿。

问答环节

Q: 液冷在储能和新能源汽车都刚开始用，特斯拉带头其他厂商跟进，那行业处在一个什么阶段？

A: 风冷能量密度较轻，国家补贴时代因为看续航里程和能量密度这块，都不做这块。后面三元锂电池不稳定性高一点，特斯拉率先使用了液冷。液冷主要的难点第一个在于成品率，第二个就是板子的厚度。今年上半年开始用了液冷之后，整个行业在这块是刚刚才开始跟上。

Q：详细讲讲问需求量极大，供给几乎没有。

A：目前整个行业做液冷的公司不多。而且整个行业未来趋势都应该是用液冷，随着新能源汽车渗透率，大家对于电池了解的越来越多。不管是出于安全考虑，还是电池衰减的一个考虑。未来使用液冷确实是需求极大。目前新增的储能产线跟动力电池产线，基本上都是为宁德供的。

Q：我认为当固态电池出来后，市场会变成高端车用固态电池，低端车用磷酸铁锂，三元会面临一个非常尴尬的处境，那液冷前景怎么样？公司扩产这一块怎么样？ 

A：国内汽车厂商之前都是为了补贴，未来补贴减少的情况下，价格这一块儿夜冷大概六七百，风冷三四百块钱，便宜一半。整车的价值来说其实影响不大，但是对于其实整个电池这一块儿，电池包，价值量就大了。因为整车都有质保，第二个就是汽车回收会对整个电池有个评估。刚刚说的只是散热，还有一个就是在天气冷的时候，如果用风冷，还需要增加其他的设备去加热，解决冬季的一个低温问题。目前都是增加PC和电加热膜来加热组件，为电池组加温，一般升温速度不会超过0.3摄氏度每分钟。液冷方案可以接入车载暖气系统，升温速率可以达到0.6摄氏度每分钟。液冷对电池比较好，回收评估价格也会更理想些。

扩产这一块儿倒不用担心，整个产线的扩产周期很快。而且整个产线的扩产价格很低。据我了解下来一条产线年产值大概三到四个亿，扩产一条产线大概只需要一千万到两千万之间就能搞定，时间周期大概三个月内基本上就能搞定。

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一、光伏目前为景气赛道，而纯碱是光伏HJT电池关键原材料之一。今年炒作逻辑偏向于上游有矿或者上下游一体化的公司。因为拥有矿产才能不受供应链涨价的限制。生产玻璃的设备需要三个月的热身期，为了避免玻璃生产商停产，所以要保持纯碱原材料的持续供应。玻璃相对于纯碱而言并没有议价权，上游原料可以吞掉下游玻璃的利润。纯碱、玻璃以及矿产成为选股标准。涉及到纯碱原料的公司有远兴能源、和邦生物、中盐化工、金晶科技。

1.和邦生物

有矿也有纯碱，同时生产光伏玻璃。公司即使光伏玻璃原材料制造商，也是光伏玻璃生产商，不受外界原料价格波动影响。目前公司光伏玻璃处于将要投产阶段。

2.中盐化工

类似于和邦生物，通过盐湖提取从而达到拥有原材料的目的。

3.金晶科技

既有光伏玻璃又有纯碱。但是他没有相关矿产。

二、异质结电池大火，但是却没有低位股票可以去做挖掘和投机。而和HJT对标的Topcon电池关注度却不是很高，存在一个预期差问题。HJT设备成本需要6亿元。而一些生产异质结电池的厂商，是具有相关Topcon生产设备的。这些生产商从原有生产线改造，只需要1.6亿元。因为存在沉没成本问题，所以他们是不会完全放弃现有的生产线去立即转向HJT电池全新生产线。而且对于用户来说，相比于电池的效率，用户更加在乎原有成本，具有性价比问题。而且相关的Topcon电池可以通过降价的方法来吸引更多的客户从而在与HJT的竞争中建立一定优势。

相关标的：普乐能源生产HJT设备也设国产LPCVD。公司在HJT设备方面并没有很多市场，但是在LPCVD方面具有几千万营收。并且公司持有51%的北京科锐的股份。

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