金禾实业：三季度业绩符合预期，食品添加剂价格大幅上涨-韭研公社

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金禾实业：三季度业绩符合预期，食品添加剂价格大幅上涨

万象资本

孤独求败的机构

2021-10-29 13:12:11

招商证券

事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入40.19亿元，同比增长48.2%，归母净利润7.13亿元，同比增长33.82%，扣非净利润5.91亿元，同比增长33.15%；其中三季度单季实现营业收入15.45亿元，同比增长74.93%，环比增长15.56%，归母净利润2.74亿元，同比增长55.43%，环比增长19.65%，符合预期。近期公司食品添加剂价格大幅上涨，四季度业绩有望超预期。

　　三季度核心产品价格上涨，新产能投产持续贡献增量。2021年第三季度公司综合毛利率26.8%，环比提高3.0pct，主要由于核心产品价格上涨，其中安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚单季度市场均价分别为6.9万、24.1万、10万、9.3万元/吨，较2021Q2均价环比分别上涨11.1%、19.4%、4.8%、10.6%。三季度公司大宗化学品价格总体继续上涨，其中三聚氰胺、液氨、新戊二醇、硝酸、硫酸市场均价环比分别上涨27.6%、7.6%、9.9%、37.6%、43%，双氧水市场均价环比下跌20.8%。公司新建的5000吨/年三氯蔗糖以及1000吨/年呋喃铵盐等项目顺利投产，持续提升负荷贡献增量。

　　近期食品添加剂价格大幅上涨，四季度业绩有望超预期。当前公司安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场价分别为9.5万、45.2万、15万、18万元/吨，较2021Q3均价分别上涨38.6%、87.7%、50.7%、94.5%，公司拥有部分大宗化学品原材料配套，持续技改优化工艺，成本优势明显。当前公司大宗化学品三聚氰胺、双氧水、液氨、硝酸市场价较2021Q3均价分别上涨41.8%、34.9%、23.6%、5.9%，硫酸、新戊二醇市场价较2021Q3均价分别下跌9.3%、3.9%，总体继续保持稳中向好。

　　聚焦主业和生产经营管理，做好技术研发和项目储备。报告期内公司拟将南京金禾益康60%股权转让，并放弃对其增资的优先认购权，进一步聚焦主业和生产经营管理，优化资产和业务结构。目前公司5000吨/年甲乙基麦芽酚项目顺利推进，预计今年底前建成投产，同时积极围绕发展目标和方向，在食品添加剂、香精香料、高性能材料、可降解材料及中间体领域，做好技术研发和项目储备，争取快速产业化，以促进公司新业务的发展。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023年公司归母净利润11.1亿、13.4亿、15.1亿元，EPS分别为1.97、2.39、2.69元，当前股价对应PE分别为22、18、16倍，维持“强烈推荐-A”评级。

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